Kopernik 分析师看多大宗商品
Kopernik Global Investors 分析师 Taylor McKenna 做客 BNN Bloomberg，分享他看好的大宗商品投资机会。
三个拥有长期开采潜力的矿业资产，构成了这次推荐的核心。这些投资逻辑基于供应越来越紧张和需求不断回暖。具体涉及钾肥、铂金和铜三个品种，未来几年都有不错的涨价空间。
BNN Bloomberg 采访了 Kopernik Global Investors 分析师 Taylor McKenna，他详细解释了为什么看好 K+S、Valterra Platinum Holdings 和嘉能可这三家公司。
要点总结
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钾肥、铂金和铜是值得长期关注的投资机会，供应紧张加上优质资产是主要看点。
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K+S 在加拿大和德国都有高品质矿山，目前钾肥价格低于开矿成本线，价格有很大上涨空间。
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铂金相比黄金历史性地被低估了，珠宝和投资需求都在增长，利好 Valterra 在南非的长期资产。
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嘉能可的铜矿组合被市场低估，煤炭资产也很强，全球金属需求增长对它有利。
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这三家公司都有长矿龄、稳健的财务状况和战略布局，支撑看涨判断。
访谈全文
Q：今天的热门精选聚焦大宗商品。我们的嘉宾首推德国钾肥生产商 K+S。现在有请 Kopernik Global Investors 分析师 Taylor McKenna。欢迎，Taylor。
A：谢谢邀请。
Q：先介绍一下 K+S 吧，他们在加拿大也有业务是吗？
A：对，他们在加拿大和德国都有矿。主营钾肥生产。我们看好它主要是因为，钾肥现在的价格远低于激励价格。目前大概每吨 330 美元，但要新建矿山增加供应的话，价格得涨到每吨 500 美元以上才划算。
从长期投资角度看，往后看五年，肯定会出现供应缺口。到那时候就必须建新矿，价格自然得涨。在这种情况下，K+S 在加拿大有座很好的矿，德国那边虽然成本中等偏高，但正因如此，未来价格一涨它们的盈利弹性就特别大。
而且公司财务状况很稳健，完全扛得住现在这段低谷期。所以我们觉得未来上涨空间挺大的。
Q：说到这个，我们可以看看 Nutrien 的一年走势图。你应该知道特朗普前阵子说要对加拿大化肥加关税，但他态度一直在变。刚签了行政令削减加拿大钾肥的进口关税，现在又传出要提高关税的消息。不过看起来 Nutrien 的投资者倒是挺淡定的。
A：是的。我们对 Nutrien 也很看好。他们在加拿大的资产非常优质，成本曲线很低，而且管理层在整个周期里表现都很出色。说实话，对加拿大化肥征关税挺难的，美国农民太依赖这些了。
Q：明白。时间有限，抱歉。说说 Valterra Platinum Holdings（未泰铂业）吧，你为什么关注这家公司？
A：好的。刚才你那位嘉宾讲黄金基本面的时候说得挺有道理的。我们也认同，还是看好黄金，但其实我们觉得铂金的上涨潜力更大，理由差不多。
历史上铂金和黄金的价格比是一比一，长期来看应该持平。但现在铂金比黄金便宜 60%。
今年夏天到秋天，珠宝需求和投资需求明显起来了。所以跟黄金比，铂金从历史角度看确实更有吸引力。
再看供应端——投资这些金属必须看供应——现在价格下供应很紧张。主产区南非要重新投资的话，价格起码得涨到每盎司 2000 美元以上，而现在才 1500 美元左右。
说回 Valterra Platinum，这公司资产非常好，全球顶尖水平，在南非，是全球最大的铂金生产商。管理团队很专业，财务也健康。现在这个价位他们日子还过得去，但如果价格涨上去——这很可能会发生——那他们的盈利弹性就太大了，跟 K+S 一样。
Q：最后说说嘉能可吧，这可是金属行业的巨头。
A：对。嘉能可我们是分块来看的。他们的铜矿资产组合被市场低估了。这些年收购了不少好资产和棕地项目。随着大家对铜的需求越来越大，他们未来五到十年产量会持续增长，尤其是阿根廷那边。
另外他们的煤炭资产组合也是全球顶级的，包括从 Teck 那儿以很划算的价格买来的加拿大资产。焦煤这种东西短期内还是刚需，特别是加拿大这些优质焦煤资产。还有他们的贸易业务能带来稳定现金流，让他们可以在估值低的时候回购股票。所以从分部估值角度看，嘉能可现在机会挺好的。
Q：时间快到了，但还得提一下金属市场最近的大事——看起来英美资源要收购 Teck Resources 了，当然还得等投票结果。
A：是的，看起来是这样，而且公司总部好像会设在加拿大。Teck 里面有些很好的资产，不过嘉能可当初确实以很便宜的价格拿到了一些很棒的煤炭资产。
Q：非常感谢，Taylor，很有收获。
A：谢谢。