回顾：是什么推动铂族金属在2025年强劲表现？

铂族金属的突破之年

原文作者：Mike Maharrey

Money Metals Exchange

黄金和白银占据了聚光灯，然而铂族金属（PGMs）同样经历了突破性的一年。

铂金在 2025 年飙升了 92%，钯金上涨了 65%。与此同时，铑（一种更稀有的铂族金属，用于催化转换器和防腐蚀应用）的价格飙升了 79%。

六种稀有金属构成了铂族：铂、钯、铑、钌、铱和锇。这些金属具有相似的化学性质，包括高熔点、强抗腐蚀性和催化能力。

铂族金属需求主要来自工业应用。铂和钯是生产汽油和柴油发动机催化转换器的关键原料。它们还用于化学和石油加工、电子产品以及专业医疗和工业设备。铂在珠宝领域很受欢迎，铂和钯都获得了实物投资需求。

是什么推动了铂族金属价格在 2025 年的飞速上涨？

许多推动白银上涨的供需动态也在铂族金属市场发挥作用。它们处于结构性赤字状态，供应极度紧张。

例如，根据世界铂金投资协会（WPIC）的数据，全球铂金市场去年连续第三年出现重大结构性赤字，预计这些供应短缺将持续到可预见的未来。

去年铂金需求超过供应 99.5 万盎司，比预测高出 46%。

世界铂金投资协会预计 2025 年市场赤字约为 84.8 万盎司。

与白银和黄金一样，铂族金属市场也因关税担忧而经历了金属转移。它们还受到宽松货币政策和美元贬值的推动。

2025 年铂族金属市场分两个阶段发展。

铂族金属在年初延续了多年趋势，在区间内交易。正如 Metals Focus 所描述的，铂、钯及其同类金属在“狭窄、有序的区间”内交易。

“持续的赤字、流动性减少和二级供应不足塑造了市场状况。”

第一季度，铂金的 30 天年化波动率触及 2018 年以来的最低水平，反映了铂族金属市场的稳定感。

然而，潜在的市场紧张局势已经存在，压力正在累积。

南非的洪水扰乱了采矿作业，加剧了供应压力。该国供应全球 70%以上的初级铂金，以及 80%以上的铑、钌和铱。

俄罗斯是铂族金属的另一个重要供应国。其经济已被制裁重创。

供应中断与二级供应持续疲软相结合，后者由回收活动低迷所驱动。

这种供应压力首先体现在两种铂族金属价格上涨上。铑在 2025 年第一季度上涨 25%至 5700 美元。钌上涨约 35%至 630 美元，得益于化学和电子需求改善以及中国的强劲投机兴趣。

然而，尽管基本面收紧，铂和钯市场仍相对平静，到 3 月底两者均上涨约 8%。

关税担忧引发了其他铂族金属的突破。

与白银的情况一样，大量金属从海外转移到纽约的 CME 仓库，试图抢在潜在关税之前。CME 仓库中的铂和钯库存都激增。

正如 Metals Focus 解释的：“一旦明确关税不适用于铂和钯，且汽车行业前景走弱，金属开始离开 CME 仓库，4 月和 5 月库存下降。虽然这些变化最初没有推动价格走势，但它们为随后的波动奠定了基础。”

黄金的春季涨势为铂族金属创造了进一步的顺风。一系列历史新高激励了一些投资轮转进入铂和钯，特别是在中国。黄金珠宝价格上涨也重新激发了对铂金珠宝的兴趣。

中国大陆和香港特别行政区的铂族金属进口量急剧上升，价格相应上涨。铂金飙升 47%至约 1335 美元。钯金接近 1100 美元，上涨 20%，钌上涨近 50%。

7 月份，对铜征收的关税重新点燃了铂族金属也将受到关税影响的担忧，价格获得了另一次提振。这重新启动了金属向美国的转移。

不可预测的关税政策造成的制度不确定性因涉及铂族金属的 232 条款调查而加剧。美国商务部进行这些调查，以确定特定产品的进口是否以“此类数量或在此类情况下”进入美国，从而威胁国家安全。

Metals Focus 解释了其影响：

“由于该调查将铂族金属纳入美国地质调查局（USGS）的关键矿产框架，引入了持久的不确定性溢价。除了新冠疫情，铂族金属流动从未如此急剧地重新定向，这种转变源于政策而非基本面。”

虽然黄金占据了头条，但铂金以 2025 年上半年上涨近 50%的成绩成为表现最好的大宗商品。

第三季度初，这些金属获得了另一次提振，当时针对俄罗斯钯金进口到美国提起了请愿。美国国际贸易委员会（USITC）在 8 月下旬发布了初步损害裁定，价格相应上涨。铂金飙升至 1563 美元，钯金攀升至 1255 美元。

11 月下旬广州期货交易所推出实物交割的铂和钯期货，为中国工业企业和交易商提供了在岸对冲机制，并加强了中国在价格发现中的作用。这与更多货币宽松政策相结合，在我们进入年底最后几个月时进一步提振了需求。

展望未来，Metals Focus 认为看涨格局将持续。

“随着 2025 年接近尾声，铂族金属复合体仍受结构性赤字、回收受限、地缘政治风险和日益区域化的流动性所塑造。解放日充当了今年一些最突然波动的催化剂，但更深层次的供应和投资力量维持了涨势。”

Metals Focus 预测，价格可能会维持在当前水平附近，仍有一些上涨空间，“受持续紧张局势和市场规则短暂转变的行为印记支撑，其后果在事件发生后很久仍在回响”。