2025：金属市场的疯狂一年
2025 年的金属市场简直坐了趟过山车，但最后的收获让人目瞪口呆。白银一骑绝尘，涨了 127%还多；铂金紧咬不放，涨幅 120%；黄金这个老将也不示弱，牛市继续，涨了 65%；就连铜都给投资者带来了 35%的回报。
散户怎么看？——Kitco 新闻 2026 调查
Kitco 这周调查了 352 个散户投资者，问他们明年看好谁。结果挺有意思：
大家还是相信白银能延续神话。178 个人，也就是 51%的人，觉得白银明年还能领跑。
另外 101 个人（29%）把票投给了黄金，觉得这个稳健的选择不会让人失望。
36 个人（10%）选了铂金——这帮人可能嗅到了什么。
剩下 37 个人（11%）赌铜能翻身。
华尔街那边怎么说
华尔街的大佬们对黄金白银也挺乐观，不过有几家大银行和专家开始琢磨：被忽视的铂族金属，说不定才是明年的黑马。
道明证券的算盘
道明证券在 2026 年商品展望里说得挺明白：利率下降、货币继续贬值、供应链的问题，再加上大家都想分散投资——这些因素会把黄金推到 4400 美元以上。白银嘛，可能会回落到 40 多美元。但真正的主角？他们觉得是铂金和钯金。
黄金这边
道明的分析师说，别指望黄金明年会崩盘。“美联储降低持有成本，收益率曲线可能变陡，再加上大家开始担心美联储还能不能保持独立——这些都指向一个方向：黄金会在明年上半年冲到 4400 美元。”
他们还提到一个关键点：现在大家都在猜，下一届美联储会不会还那么在意 2%的通胀目标，毕竟白宫可能会在美国债务已经这么高的情况下，使劲儿要求降息。
道明给黄金定的新区间是 3500 到 4400 美元。要跌破 3500？那得看美国风险资产大涨，或者就业市场突然坚挺起来，美联储不再降息。还得没人再提什么美元贬值、去美元化这些事儿。
但道明预测就业环境会走弱，股市明年可能也涨不动，美联储会再降 100 个基点，有人甚至觉得能降 150 个基点——就算通胀还在 2%上面晃悠。
白银这边
道明说了句挺有意思的话：如果你当时喜欢“白银挤兑”，那现在你得喜欢“白银洪流”了。
“年初的时候，市场稀里糊涂就掉进了白银挤兑的坑，那时候已经从需求爆发转成了实物市场的流动性危机。到了 2026 年，一场史诗级的白银洪流来了，伦敦金银市场协会（LBMA）的金库补充量创了纪录。现在有超过 2.12 亿盎司白银躺在那儿，伦敦市场一年的消耗量一下子就补回来了。”
这个量能覆盖全球两年的赤字。分析师说这意味着价格不用再涨了，因为库存已经够了。
所以道明预计白银价格年初会跌，而且全年很难回到现在的水平。“我们觉得明年会在 40 多美元徘徊。”
铂族金属这边
这才是道明真正看好的。他们的观点跟市场主流完全不一样。
道明把铂金和钯金选为 2026 年的头号商品，他们的价格预测比市场普遍预期高 20%。
“宏观环境还是很好的，去城市化趋势会继续影响铂族金属需求，而且有充分理由相信 2026 年还会有人继续囤货。铂金和钯金价格会涨，远期合约会更紧张，租赁利率会更高。”
贺利氏的提醒
贺利氏的分析师在他们的 2026 年贵金属展望里泼了盆冷水：贵金属价格明年上半年很可能要往下走。
“黄金白银创新高，铂族金属也涨到多年高点——但这波涨得太猛太快了。虽然短期内可能还会往上冲，但势头一旦减弱，就该进入整理期了。黄金今年 4 月到 8 月就横盘了好几个月，才有最近这波拉升。所以明年可能也得等几个月才能重启涨势。”
分析师还说，投资需求固然重要，但金属从各地流向美国也影响了流动性。“铂族金属会不会被加关税还不确定，因为美国还在搞 232 条款调查，也在查俄罗斯进口的反倾销问题。任何变化都可能引发库存流动和价格波动。”
黄金
贺利氏认为黄金的底最硬，因为各国央行还在买。“如果通胀粘着不降、实际利率往下走，降息对黄金也是利好。”
他们给黄金定的区间是 3750 到 5000 美元。“美国目前躲过了收益率曲线倒挂预示的衰退，但劳动力市场在走弱。美联储通常会选择支持经济，所以如果就业市场继续疲软，即便通胀还在目标之上，降息也会继续。这会降低实际利率，通常对黄金是好事。不过 2025 年涨得太狠了，整理一段时间再继续涨也正常。”
白银
贺利氏说 2026 年白银的好几个需求领域都会有麻烦。
白银 12 月创了历史新高，因为金属从伦敦往纽约运，搞出了流动性挤压。“9、10 月份 ETF 涌入，散户疯抢，市场一下子就紧了，租赁利率飙升，价格破了纪录。现在看起来这种紧张转移到中国了，因为白银又开始回流伦敦。但涨得这么快，价格得消化消化这些涨幅。”
他们还预计光伏用银需求会降。“光伏装机增长连续几年大涨之后，2026 年预计只会增长 1%左右，主要是中国这个最大市场政策变了。同时，高银价也让大家更努力地在光伏系统里省着用银。”
高银价也打击了珠宝和银器需求，贺利氏觉得这个趋势会延续。“印度占全球银饰需求的 40%，银器市场的三分之二，但随着银价攀升，消费者买不起那么多了。今年前 10 个月，印度白银进口同比减少了 14%。”
贺利氏给白银定的区间是 43 到 62 美元。“说到底，白银比黄金波动更大，是个高贝塔投资品。推动金价的那些因素——经济和地缘政治担忧、美国财政和货币政策、各国央行降息、对美元的影响——也会影响银价。如果金价重启涨势，银价很可能跟着走。”
铂金
贺利氏看好铂金 2026 年继续涨。“需求稳固，大家担心关税所以往美国运库存，中国进口增加，再加上初级供应不给力，2025 年上半年市场收紧了，价格涨到 2013 年以来最高，租赁利率也比平时高多了。价格 10 月见顶，这么大这么快的涨势之后，整理一下也正常。”
“2026 年供应会增加，需求在萎缩，市场赤字会缩小。话虽如此，租赁利率还是很高，市场预计明年还会有赤字，所以整理期结束后应该还会继续涨。”
贺利氏给铂金定的区间挺宽的，1300 到 1800 美元。
风险在哪儿
贺利氏提醒说：“贵金属市场的下行风险还在。美国国债收益率曲线一年多前就不倒挂了，按理说衰退应该快来了，就业市场走弱也符合经济恶化的预期。如果 2026 年真来了衰退，铂族金属价格多半要往下走。”
【信息来源：Kitco Media | 作者：Ernest Hoffman】