销量炸了，利润垮了。
当车企们把“活下去”三个字挂在嘴边时，长安汽车交出了一份让市场看不懂的答卷：
2025年卖了291.3万辆，创近九年新高，但归母净利润跌了44%。
今天我们不谈报表，只讲故事，讲一家车企如何把车卖得越来越多、钱赚得越来越少的故事。
当车企学会“赔本赚吆喝”
4月10日晚，重庆。长安汽车的财报用一组“冰与火”的数字炸翻了金融圈。
去年它卖了291.3万辆车，同比增长8.5%，创下近九年销量巅峰；
新能源板块突破111万辆，同比增长51.1%；
海外市场冲至63.7万辆，同比增长18.9%。
从哪个维度看，这都是一份“赢麻了”的成绩单——连续六年同比正增长，中国品牌中最快达成3000万辆累计销量，长安汽车的销售团队大概已经在盘算年终奖能拿几个月了。
可打开利润表，气氛瞬间冷了下来：营业收入1639.9亿元，同比仅增长2.67%；归母净利润40.75亿元，同比暴跌44.34%。
卖得更多了，赚得更少了。
更耐人寻味的是，扣非后净利润27.95亿元，同比增长了8.03%。
这意味着，主业其实在赚钱，真正的“锅”得甩给非经常性损益。2024年这项收入有47.34亿元，2025年只剩12.80亿元，一口气缩水了72.96%。其中，非流动性资产处置收益从25.5亿元骤降至1.73亿元，政府补助从16.27亿元腰斩到5.59亿元。
换句话说，前几年长安的利润表上贴了一层厚厚的“美颜滤镜”，2025年这层滤镜被一把扯掉了。
用某私募基金经理的话说：“这就好比一个网红开了十年滤镜，突然素颜直播，粉丝发现底子也还行，但确实没那么惊艳了。”
合资的“印钞机”什么时候停转了
要理解长安的利润困境，得先理解它的利润结构。
长安的利润表过去有一个鲜明特征：自主品牌卖车的利润只占一小部分，真正的大头来自合资企业的投资分红——长安福特和长安马自达卖的是福特和马自达品牌的车，赚到的钱按股比分给长安。再加上政府补助和一次性资产处置收益，这些“长安产品力之外”的收入，过去几年撑起了利润表的大半江山。
长安福特曾是最典型的“印钞机”。2016年年销95.7万辆，净利润181.7亿元，一家合资公司贡献了长安超过九成的利润。五座工厂、160万辆产能——那是合资品牌在中国的黄金年代。
此后八年一路下坠。2025年，长安福特零售不足10万辆，净利润仅剩9.52亿元。从95.7万到不足10万，从181.7亿到9.52亿，这条抛物线陡峭得令人心惊。长安马自达同样不乐观，2025年批发量约9.3万辆，虽然两家合计比2024年的福特一家也没好到哪儿去。
| 年份 | 销量（万辆） | 净利润（亿元） |
|---|---|---|
| 2016年 | 95.7 | 181.7 |
| 2025年 | <10 | 9.52 |
长安的合资板块更像一个正在退潮的游泳池。水位越来越低，露出的礁石越来越多——投资收益已转负至-2.97亿元。政府补助从16.27亿元缩至5.59亿元，资产处置收益从25.5亿元降至1.73亿元。三块旧收入合计减少了34.5亿元，几乎等于归母净利润的全部降幅。
旧支柱退潮了，新引擎还在爬坡。长安的利润表正经历一次“大换血”。
三个品牌，三把火，烧了多少钱
长安新能源转型的打法不是押中一条线，而是同时把三条线点着了。
启源做插混，用蓝鲸混动技术，主打10到15万元区间，正面硬刚比亚迪秦和宋。
深蓝做增程和纯电，用原力技术和自研电池包，2025年卖了32.5万辆，同比增长44.4%，营收502.45亿元，净亏损收窄至8.99亿元。
阿维塔做高端纯电，依靠华为智驾和宁德时代，2025年销量超12万辆，同比增长约63%。
三条路线、三套供应链、三个研发团队。好处是覆盖面广——从10万到40万，从插混到纯电，你想买什么，长安都有。坏处是每个品牌都无法大规模复用资源，研发和渠道资源被严重分散。
关键是，三个品牌目前都还在“吃利润”。
深蓝的净亏损从2024年的15.71亿元收窄到8.99亿元，减亏近一半。但经营现金流从2024年的正45亿元转为负21亿元。收入涨了、亏损少了，现金流却恶化了——说明增长可能伴随着库存或账期的增加。
启源全年卖了41万辆，同比增长42.6%。这个品牌被寄予厚望，但它所在的10-15万价格带是汽车圈最血腥的“斗兽场”——比亚迪秦和宋常年霸榜，启源每卖一辆车，都要跟对手进行一场“零和博弈”。
阿维塔全年12万辆，定位高端。但高端品牌需要规模摊薄成本——吉利极氪2025年约22万辆、单车均价超30万元，阿维塔只有它一半的量。阿维塔的高端定位已经立住了一部分，但在当前的销量规模下，距离成为稳定利润来源还有很长一段路要走。
| 指标 | 2024年 | 2025年 | 变化/备注 |
|---|---|---|---|
| 新能源销量（万辆） | 73.5 | 111.0 | 同比+51.1% |
| 新能源渗透率 | 27.4% | 38.1% | 提升10.7% |
| 深蓝汽车销量（万辆） | 约22.5 | 32.5 | 营收502.45亿元 |
| 深蓝净亏损（亿元） | 15.71 | 8.99 | 收窄42.8% |
| 启源销量（万辆） | 约28.8 | 41.0 | 营收未单独披露 |
| 阿维塔销量（万辆） | 约7.36 | 12.0 | 同比+63% |
长安新能源现在最缺的不是销量，而是利润的锚点。111万辆新能源车、803亿元收入，规模已经不小，但没有一个品牌能自己“造血”，也没有一款既上量又高毛利的产品。
卖一辆车比去年少赚3300块
价格战对长安的影响，最直观地体现在单车均价上。
2025年，长安按销售商品收入1557.39亿元计算，单车均价约为5.34万元，较2024年的5.67万元下降约3300元。海外市场也没能幸免，单车均价5.21万元，境外业务毛利率从26.2%降至19.49%。
3300块钱是什么概念？长安2025年卖了291.3万辆车，光单价下滑就蒸发了约96亿元的潜在收入——几乎相当于两个深蓝品牌的全年营收。
但一个反常的数据是，毛利率反而在提高。
2025年毛利率为15.54%，同比增长0.6个百分点。新能源渗透率从27%升至38.1%，启源和深蓝的规模上量推动了产品结构改善——单车卖得便宜了，但每卖一辆赚的比例反而更高了。
这背后是新能源产品的效益在稳步改善。
Q2毛利率达到15.2%，同比增长2个百分点。深蓝、阿维塔持续减亏，新能源业务的盈利拐点正在靠近。光大证券在研报中指出，预计2025年下半年至2026年，长安新能源业务将达到盈亏平衡点。
然而，营收增速远低于销量增速的剪刀差仍在扩大。2025年营收增速仅2.67%，远低于行业10.4%的产量增速和9.4%的销量增速。收入越卖越多，单车利润却越卖越薄，这是价格战最残酷的“剪刀效应”。
现金流跌掉六成，钱去哪儿了
如果说利润下滑还只是纸面上的数字游戏，现金流的变化就更能说明长安的真实处境了。
2025年，长安汽车的经营现金流从上一年的约47亿元骤降至18亿元，同比降了六成。更值得关注的是节奏：上半年经营现金流累计净流出86亿元，Q3靠回款集中才翻正到101亿元，Q4又回落到接近零。
这意味着，长安卖出去的车越来越多，但收回来的现金并没有同步增长。
做一下对比：吉利2025年销量302万辆，仅比长安多11万辆，但经营现金流达到473亿元，是长安的25倍。
差在哪里？
吉利在“一个吉利”战略后迅速收拢，更强调平台、研发和智能化能力的复用，实现了更强的现金造血能力。
钱去哪儿了？
销售费用从75.38亿元飙升至99.93亿元，同比增长32.56%；研发费用从65.05亿元增至71.58亿元，同比增长10.02%。前者指向渠道扩张和价格战下的营销投入，后者指向新能源、智能化技术的持续攻坚。在2025年这个内卷之年，长安不得不一边花钱打价格战，一边花钱搞技术研发，两边都烧钱，现金流自然承压。
| 科目 | 2024年（亿元） | 2025年（亿元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 75.38 | 99.93 | +32.56% |
| 研发费用 | 65.05 | 71.58 | +10.02% |
朱华荣的“大逃杀”预言
长安汽车董事长朱华荣今年61岁，是央企里少见还在坚持直播的高管。他在多个场合表达过一个犀利的判断：中国目前拥有超过50家独立汽车集团，大量的品牌在有限市场中竞争，资源碎片化问题突出。
他的结论是——最终剩不了几家。
这不是危言耸听。2025年，中国汽车行业“增收不增利”已成为普遍现象。
2025年前三季度，20家整车上市公司合计营业总收入同比增长8.8%，但行业整体净利润同比下滑10.8%。
长安不是一个人在战斗，而是一群车企在同一条战壕里挨打。
朱华荣提出的解决方案是以数智化转型与平台化协作为抓手，通过技术升级实现降本增效，加速制造端数智化转型升级，同时打造行业底层共性技术平台，通过平台化协作整合研发资源。
2025年7月，一个标志性事件发生了。经国务院批准，中国兵器装备集团将旗下汽车业务整体分立，成立中国长安汽车集团，由国务院国资委直接履行出资人职责，注册资本200亿元，总资产超过3000亿元。
长安从一家央企的子公司，变成了国资委直接管辖的“新央企”。
这意味着长安有了更充足的资源去打这场“富裕仗”。2026年，长安计划投资总额144.7亿元——固定资产投资44.7亿元用于提升研发能力，长期股权投资100亿元用于夯实智能化基础、拓展海外平台及布局飞行汽车、人形机器人等新兴产业。
2026年：330万辆，然后呢
长安给2026年立下的目标是：全年总体销量330万辆，同比增长13.3%。
细分结构更具看点：新能源要干到140万辆，海外要冲上75万辆。
这意味着到2026年底，长安每卖出4辆车，就有差不多1辆是出口的；每卖出10辆车，至少有4辆是挂着绿牌的。
未来三年，长安计划往市场里砸43款新品，平均每25天就有一款新车上市，其中35款是新能源。这基本上是在明牌了：油车我继续给你省油，但电车的队伍，我要拉到排山倒海的程度。
中泰证券预计，长安2026年归母净利润将达到54.97亿元，同比增长35%。核心驱动力来自三方面：新能源子品牌持续减亏、海外高毛利业务放量、平台化降本效应逐步显现。
但挑战同样不小。原材料成本涨价仍对利润端施压，海外市场的贸易壁垒和汇率波动增加了不确定性，而长安三大新能源品牌何时能集体扭亏，仍是悬在头顶的最大问号。
长安已经完成了转型第一阶段，证明自己能把规模做出来。
但第二阶段才真正难——证明自己能更轻、更稳地转型，并把钱赚出来。
对于一个在2019年还身处谷底、靠CS75 PLUS打响反攻的老牌车企来说，活下去从来不是问题，问题是——在“50进5”的残酷淘汰赛中，长安能不能成为最后站着的那个。
这场大逃杀，才刚刚开始。