亿华通转向氢能储能：是第二增长曲线，还是为时已晚？

曾经被资本市场寄予厚望的中国氢燃料电池企业，如今正面临严峻考验。

11月9日，财经媒体Bamboo Works发表文章，聚焦中国燃料电池系统制造商亿华通（港股2402、科创板688339）的战略调整。文章提出一个尖锐的问题：当氢能汽车市场增长远不及预期，亿华通转向氢能储能，究竟是在寻找第二增长曲线，还是已经错过了最佳时机？

一、3亿元募资改用途，从扩张转向保现金流

亿华通近日宣布调整2023年港股上市募集资金的使用计划。

最引人关注的是，公司将原本用于研发和市场推广的3亿元人民币，转向偿还银行贷款及补充营运资金。

其中，1.5亿元用于偿还银行贷款，另外1.5亿元用于日常经营。

调整幅度相当明显：

  • 新产品研发预算由4.45亿元降至1.21亿元。

  • 产品营销推广预算由1.33亿元降至1400万元。

  • 原计划用于海外燃料电池系统研发的2.2亿元，应用范围扩大至多元化业务。

亿华通2023年1月赴港上市，募集资金约10亿港元。截至此次调整，公司仍有约6.55亿元人民币募集资金尚未使用。

公司解释，上市以来经营环境发生重大变化，原定资金使用节奏和优先事项需要相应调整。

但Bamboo Works认为，这一变化传递出一个信号：企业资金配置的重心，正在从业务扩张转向保障经营和改善流动性。

二、氢能汽车市场，远远没有达到当年的预期

亿华通面临的困境，并非个别企业的问题。

文章引用了两组差距惊人的行业预测。

2023年，国鸿氢能上市招股书援引第三方研究，预计中国燃料电池汽车销量到2027年达到15.04万辆，2030年达到41.24万辆。

但2026年10月，SNE Research最新预测认为，中国2030年氢燃料电池汽车销量可能只有3.8万辆。

不同机构、不同年份的预测，并非实际销量

两者相差超过十倍。

行业预期的落差，也反映在资本市场。

截至11月6日收盘，亿华通港股报7.98港元，相比60港元的发行价下跌约87%。国富氢能、重塑能源和国鸿氢能等同行，文章称上市以来跌幅均超过90%。

这意味着，资本市场正在重新评估氢能交通商业化的速度与盈利前景。

三、主营业务继续收缩，储能成为少数亮点

亿华通2026年上半年实现营业收入7390万元，同比增长2.8%，结束此前连续两年的明显下滑。

但仔细观察收入结构，情况并不乐观。

核心燃料电池系统业务收入4280万元，同比下降15.5%，占总收入约58%。

同期，中国燃料电池汽车产量据公司披露仅约500辆，同比下降60%。

与此同时，亿华通其他业务收入达到1820万元，同比增长72%。文章指出，储能产品交付增加是推动这部分收入增长的重要因素。

亏损方面，公司上半年净亏损从上年同期的1.65亿元收窄至1.05亿元，主要得益于成本控制。

换句话说，亿华通虽然实现收入小幅增长、亏损有所收窄，但传统燃料电池汽车业务仍在承压，新的储能业务尚未形成足够规模。

四、转向氢能储能，能否打开新市场？

Bamboo Works认为，AI数据中心带来的电力需求增长，为储能和备用电源提供了新的市场机会。

对亿华通而言，燃料电池技术并非只能用于汽车，也可以应用于固定式发电、备用电源以及氢储能系统。

这一方向具有一定技术延续性，企业能够利用既有的燃料电池系统研发和制造能力，拓展新的应用场景。

但问题在于，技术能够迁移，不代表商业模式已经跑通。

氢储能需要面对电化学储能、柴油备用发电等成熟方案的竞争。设备成本、氢气供应、系统效率、使用频率和长期维护费用，都将影响其商业竞争力。

目前，亿华通储能业务虽然呈现增长势头，但收入体量仍然有限，尚不足以弥补主营业务的疲弱。

五、亿华通的调整，折射中国氢能产业的新阶段

Bamboo Works对亿华通的判断偏向谨慎，认为此次募集资金调整反映出一定的经营压力。如果未来一年收入无法明显改善，股价仍可能承压。

不过，从中国氢能产业的发展趋势看，还需要区分两个问题。

燃料电池汽车市场发展不及预期，并不等于整个氢能产业失去增长空间。

当前，中国氢能产业正在从早期以交通示范为主，逐步拓展至工业原料替代、长时储能、分布式发电等多元化场景。

亿华通转向储能，正是这一产业变化的缩影。

真正值得关注的，不是企业是否改变战略，而是新的应用能否形成持续订单、合理毛利和稳定现金流。

对于亿华通而言，3亿元募集资金调整能够缓解短期经营压力，却无法直接解决市场需求不足的问题。

过去，氢能企业比拼的是技术指标、产能规模和融资能力；未来，真正决定企业生存的，将是产品能否卖出去、项目能否持续运行，以及企业能否靠经营本身活下来。

亿华通的转型，或许并不算晚。但留给它证明新业务商业价值的时间，正在变得越来越宝贵。