专家：铂金作为投资产品的需求“极其强劲”
铂道综合 Miningweekly 约翰内斯堡消息，专家发表看法，认为目前中国对铂金作为投资产品的需求"极其强劲"。
"我们看到中国消费者正在寻求既具有流动性又属于实物资产的投资标的。随着金价上涨，投资者正寻求替代品，铂金自然契合这一趋势。"
世界铂金投资协会研究总监爱德华·斯特克在发布《2025年第二季度铂金季度报告》及更新的全年预测后，通过视频接受采访时表示。
"真正值得关注的是，铂金投资需求最强劲的增长点出现在小规格铂金条和纪念币领域，这明确表明需求呈现广泛化趋势。
"这里谈论的并非高净值投资者，而是普通消费者——那些在铂金中看到价值机遇的零售型消费者。"斯特克特别指出，当前铂金市场预计将在2025年连续第三年出现年度供应缺口，这源于供应受限与需求强劲程度超出预期的双重因素。
若排除疫情因素——即2020年因防疫限制及当时英美铂业（现 Valterra Platinum）在鲁斯滕堡的停产导致产量受挫——2025年将成为2003年以来矿产供应最低的一年。
面对超预期的汽车铂金需求、中国珠宝需求拐点以及作为投资产品的"极强劲"需求，2025年铂金缺口将逼近百万盎司。
斯特克指出："今年矿产供应预测约为700万盎司，需求预测则达790万盎司。无论明年形势如何变化，供需缺口依然巨大。"
汽车需求下滑2%被视为"微不足道"，而铂金矿产供应即将迎来五年低谷则被归因于"纯粹的经济因素"："当前价格水平根本不足以维持或提升未来供应量……我们预测今年及未来数年将持续出现供不应求的局面。"
Q & A
Q ：铂金珠宝需求复苏的背后动因是什么？这种复苏可持续吗？
斯特克：珠宝领域备受关注。自2014年以来，全球铂金珠宝需求保持约3.5%的复合年增长率，中国市场似乎正迎来显著拐点并呈现强劲增长。
关于中国市场的增长潜力，我需要强调的是：这种增长在一定程度上是由批发商和零售商推动的。他们试图通过提供替代品来弥补黄金珠宝消费需求的大幅下滑， 这实质上意味着铂金需求将显著提升——毕竟中国银饰市场规模远不及欧美地区。
批发商正积极推动铂金首饰进入市场，这将带来真实消费需求的显著同比增长，不过目前尚无具体数据支撑。
我预计需等到十月的黄金周——这对中国珠宝零售而言至关重要的一周——才能确认批发商的努力是否真正转化为消费者购买行为。
Q ：中国投资需求中结构性因素占比几何？当前市场环境又驱动了多少需求？
斯特克：与我刚才对珠宝市场略显谨慎的判断不同，投资需求确实真实存在。
Q ：您如何看待铂金在汽车领域的作用演变？
斯特克：展望2026年及以后，我们仍预测动力系统电气化的步伐将慢于其他市场评论员的预期，因此从整体铂族金属需求来看，汽车行业将呈现"更高更持久"的态势。
Q ：为何预计工业需求将出现萎缩？
斯特克：观察工业需求即可发现，我们确实预期今年将出现萎缩，这在很大程度上源于玻璃行业的故事。
过去五年间，玻璃行业产能扩张显著，中国仍是主要推手。这种现象在其他领域也有体现——中国正试图从其他国家手中抢占市场份额，玻璃行业正是如此。
日本一家大型液晶显示器生产厂今年第一季度关闭便是明证。
通常情况下，铂金在多数工业终端应用中并非实际消耗品，它主要用于促进玻璃生产，或作为催化剂推动各类石油产品制造。
当新建生产设施需要配备运行所需的铂金时，才会引发铂金需求的显著增长。过去五年间，玻璃生产设施经历了相当显著的扩张，今年自然出现小幅下滑。
就中期展望而言，我认为在玻璃行业产量可能出现短暂停滞后，2026至2027年间有望重启增长。
玻璃纤维将成为主要驱动力，其需求增长主要源于可再生能源发电（尤其是风电）的扩张。
尽管美国未来发展路径可能与预期略有差异，但全球其他地区将继续投产更多光伏发电、风电等设施，因此需求将持续增长。
Q ：铂金价格今年已创十年新高，成为2025年迄今表现最佳的大宗商品。您认为推动涨势的因素是什么？预计价格上涨趋势会持续吗？
斯特克：先回答后半部分问题：众所周知我们无法提供价格预测，但可以说当前涨势并未缓解市场紧张态势。
观察反映金属供应自由度的典型市场指标可发现：租赁利率居高不下，伦敦ATC市场仍呈现显著逆价差，这表明即便价格上涨，金属整体供应仍存在短缺，至少现货市场如此。
关于问题前半部分，根本原因在于铂金市场已连续第三年出现显著缺口。换个角度看，我倒要反问：为何价格未更早上涨？
我们观察到，尽管市场处于缺口状态，但地上库存仍能提供足够金属维持短期平衡。
如今库存已降至临界点，唯有通过抬高价格才能释放其他来源的金属供应。
例如，我们看到交易所交易基金（ETF）出现部分获利了结，为市场提供了部分金属供应；美国交易所库存也有金属流出，但这些库存随后又开始重建。
但归根结底，我们尚未看到价格达到足以释放足够替代供应来源金属的水平，以维持市场在中长期内的平衡。
Q ：预计2025年地上库存将下降逾20%。这对塑造价格动态和投资者情绪有多重要？
斯特克：我认为这些地上库存最终将对维持市场平衡至关重要。从价格弹性角度看，铂族金属市场中矿产供应在短期至中期通常具有较低的价格弹性。
回收供应的弹性稍强，因此我们预计今年回收供应量将增加。但从根本上讲，回收量的增长存在上限，因此我认为总体而言，总供应的价格弹性仍然相当有限，地上库存必须继续发挥平衡作用。
Q ：今年上海铂金周创下历史最高参会人数。中国对铂金市场及铂族金属需求的重要性如何？
斯特克：与中国在其他大宗商品领域的情况类似，中国是铂族金属（尤其是铂金）最大的单一终端市场。中国的重要性持续凸显。
值得注意的是，与中国在稀土等其他金属领域的状况不同，中国在铂族金属矿藏方面缺乏显著的地质禀赋，因此高度依赖进口。
从整体市场看，70%的铂族金属产自南非。这种从南非流向全球、最终进入中国的金属供应链至关重要。
确保以投资产品和珠宝形式持有充足储备是当前高度关注的重点，我们正见证储备的持续积累——这或许可视为针对未来潜在供应中断风险的国内保障机制。
Q ：市场指标显示供应紧张，租赁利率高企且出现逆价差。这反映了当前市场状况的哪些特征？今年下半年内可能如何演变？
斯特克：正如刚才说的，这表明现货市场整体存在金属短缺，从而使贷款方能够提高金属借贷成本。这也是ATC市场（现货溢价市场）出现逆价差背后的因素。
Q：这种状况将在年内如何演变？从根本上说，缓解这种状况需要增加供应。供应将从何而来？
斯特克：若观察矿山供应，今年第一季度尤其受到南非洪灾的严重冲击。更广泛而言，北美地区矿业重组持续进行，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司则在整合替代矿山设备与原西方供应商设备时遭遇困难。
因此可以肯定地说，上半年矿山供应的紧张程度很可能高于下半年。这里存在一定程度的季节性因素——矿产供应通常在第四季度达到峰值，整体呈现强烈的季节性波动。
今年因第一季度的挑战而使这种波动更为显著。因此我预计，随着2026年的临近，供应状况将略有缓解。但总体而言，今年预测的矿产供应量约为700万盎司。而需求预测约为790万盎司，因此无论明年情况如何发展，供需缺口依然巨大。
Q ：如何缓解铂金市场的供应紧张？
斯特克：对此我尚无明确答案。很难想象供应端会出现跃升性变化。回收领域存在一定供应弹性，但短期至中期内，我认为矿产供应难以实现大幅跃升。我们预测今年及未来几年将持续出现供应缺口。
关于地上库存
预计2025年的供应缺口将使地上铂金库存降至2,978,000盎司，仅能满足全球四个月半的铂金需求。