世界银行大宗商品市场展望：金银铂强势可延续到明年

今年10月, 黄金价格创下历史新高。地缘政治局势紧张, 投资者纷纷涌入避险资产, 加上各国央行持续增持,共同推高了金价。

世界银行《大宗商品市场展望》显示, 贵金属的强势表现很可能延续到2026年。

本文是2025年10月《大宗商品市场展望》系列解读之一。作者从这份世界银行旗舰报告中提取重点内容,为大家做深入浅出的分析。

整体走势

贵金属今年的表现相当抢眼, 整体价格预计上涨41%, 明年还会继续创新高。10月份黄金一度冲破4,300美元/盎司, 白银也触及54美元/盎司,之后回调。

铂金同样保持了不错的涨势。

往前看, 避险情绪——尤其是央行买金热潮——会继续托举金价。

白银这边比较特别, 既受到避险需求提振, 又因为新能源技术对它的需求越来越大而水涨船高。

铂金的供应本来就紧张, 短期内这种局面不会改变。

当然, 价格走势的不确定性还是很高的。

要是地缘政治再度升温, 或者各国政策摇摆不定, 金价可能会超出我们现在的预期。

反过来, 如果工业活动疲软, 白银和铂金就可能不如预期那么强劲了。

黄金:避险之王

10月初金价冲上历史高点, 最近几周稍有降温。

这波涨势主要是避险资金在推动——地缘局势紧张, 经济前景不明朗, 美元又走弱, 美联储还在放松银根, 几个因素叠加起来效果就很明显。

今年前三季度, 黄金需求同比增长10%, 投资需求格外旺盛, 黄金ETF吸引了大量资金, 各国央行虽然买得没以前那么猛, 但也没停下来。

2025年金价预计涨42%, 这是上世纪70年代末以来最大的年度涨幅了。

说起来,1979-80年那次暴涨和现在还挺像的, 都赶上了地缘政治乱局和美元贬值。

不过这次有个特别之处: 央行买得特别多。2022年以来,央行购金量是2015-19年均值的两倍还多。2024年央行需求占到了总需求的四分之一, 而2015-19年只有12%。

明年金价应该还会涨, 只是涨速会慢一些, 毕竟央行和投资者的热情总会逐渐降温。

白银: 工业与避险的双重角色

10月中旬,银价涨到了54美元/盎司的历史高位，近日在贵金属中率先走强，昨天再次来到历史高位（编者按）。

白银除了避险需求, 工业需求也很强劲。

一方面, 避险买盘会持续; 另一方面, 新能源技术和半导体生产对白银的需求在快速增长——工业用途已经占到了总需求的一半以上。

但供应这块增长比较慢, 矿产和回收的增量都有限。供不应求的格局会把价格继续推高, 今年预计涨34%, 明年再涨8%左右。

铂金: 产量下滑带来的机会

铂金今年涨得也不错,主要是因为产量降到了多年来的低点。需求会慢慢回升, 不过汽车领域(催化转化器是主要用途,占总需求40%)恐怕起不来了, 多的是电动车。

工业和珠宝方面的需求增长也比较温和。

供应端会小幅恢复, 南非作为全球最大产地会增产, 汽车和珠宝行业的回收量也会上来一些。

但即便如此, 供应还是赶不上需求, 市场会维持偏紧的状态。铂金今年预计涨29%,明年能再涨4%左右。

风险在哪里?

贵金属价格趋势, 向上的可能性更大一些。如果地缘政治再度恶化, 贸易摩擦加剧, 或者金融市场出现动荡, 避险需求可能会猛增,把金银铂价格推得更高。

往下的风险也不是没有。美联储要是转鹰派, 或者国际局势明显缓和, 投资需求就会降下来。

另外, 要是工业活动——尤其是新能源和电子行业——表现不佳, 白银和铂金就会承压。

关于原文作者:

卡尔特丽娜·特马伊 - 世界银行前景组研究分析师

吉腾德拉·卡丹 - 世界银行前景组高级经济学家