美银证券: 2026铂金价格预测上调至2450美元

美国银行证券全球研究部大幅上调了铂族金属的价格预期。在铂族金属需求持续旺盛的情况下,该行将2026年铂金价格预测从1,825美元/盎司上调至2,450美元/盎司,钯金价格预测则从1,525美元/盎司上调至1,725美元/盎司。

根据该行1月9日发布的最新《全球金属周报》,贸易争端引发的铂族金属市场动荡让市场供应持续吃紧,铂金市场尤其如此。

与此同时,中国的铂金进口也在提供有力支撑。

虽然供应端可能会有所反应,但该行认为这种反应会比较缓慢,原因在于"生产纪律性强,矿山供应缺乏弹性"。

今年铂金和钯金价格一路走高,现货价格已达到铂金2,446美元/盎司、钯金1,826美元/盎司的水平。这两种金属的价格都已经超过了该行此前的预测,因此才有了这次上调。

该行在给《矿业周刊》的声明中表示:"我们依然看好铂金会跑赢钯金,持续的市场供应缺口是主要支撑。"

美国关税对多个金属市场造成了明显冲击,铂族金属也面临着被征税的风险。这也是芝加哥商品交易所库存上升、实物交换溢价飙升的原因之一。

钯金的实物交换溢价表现尤为突出,主要是因为市场越来越担心美国可能会在正在进行的反倾销和反补贴调查中对俄罗斯钯金征税。

具体来说,美国商务部估算俄罗斯未锻造钯金的倾销幅度高达828%左右。该行指出,考虑到俄罗斯是主要供应国,一旦对俄罗斯钯金征税,可能会进一步推高美国国内价格。

中国进口需求推动价格

美国之外,中国市场也在推高价格。2025年初中国珠宝行业活动大幅反弹,吸引了大量铂金流入。在黄金价格创历史新高的背景下,这个趋势值得关注——如果黄金珠宝需求中哪怕只有1%转向铂金,就能让铂金供应缺口扩大近100万盎司,相当于总供应量的10%左右。

2025年下半年,中国广州期货交易所推出实物交割的铂金和钯金期货合约,进一步推动了价格上涨。

这些合约是中国首个以人民币计价的铂族金属国内对冲工具,支持锭和海绵金属的实物交割。实物流动性的采购被认为是去年12月价格反弹的关键推手。

钯金进口量自9月以来同比暴增三倍,该行表示这很难从基本面解释——毕竟燃油车正在被淘汰,这更像是受到了广期所期货合约推出的影响。

供应反应会比较温和

铂族金属价格现在已经高于边际成本和激励价格,供应端的反应开始受到关注。

该行指出:"我们预计反应会比较克制。过去两年生产商的利润率持续承压,尤其是南非和北美的矿企,所以他们扩产时应该会比较谨慎。"

至于新增供应,考虑到从项目开发到稳定产出需要很长时间,新产能只会逐步释放。

目前在建的很多项目都是增量扩产或分阶段爬坡,并不会在短期内带来大规模的供应增长。

说到供应,南非的生产问题也让2025年铂金市场更加紧张。2025年1月至10月,南非矿产量同比下降约5%,主要是一季度遇到了洪水和设备检修等运营问题。该行预计今年南非铂金产量会有所恢复,但还不足以缓解供应缺口。

俄罗斯是全球最大的钯金生产国,但产量同样面临挑战。诺里尔斯克镍业在更换新采矿设备,开采的矿石成分也在变化。

2025年前九个月,这家俄罗斯矿企的铂金产量下降7%,钯金下降6%。随着这些临时性问题逐步解决,预计今年俄罗斯铂族金属产量会回升,可能会给钯金价格涨势降降温。

虽然价格上涨确实能刺激供应,但该行认为增量供应更可能来自矿山延寿和老项目重启,而不是大规模快速扩产。

实际情况是,大部分新产能从建设到满产都要好几年,目前推进的项目很多都是扩建或分期投产,短期内不会有明显的产量增加。

目前推进到生产阶段的两个主要绿地项目——南非艾芬豪矿业的Platreef和Wesizwe的Bakubung——预计今年合计能贡献15万盎司铂金和10万盎司钯金。

其他扩建项目时间更长,还要等最终投资决策。比如Valterra Platinum的Mogalakwena地下Sandsloot项目,预计2027年前后才能敲定投资,2030年之前不太可能出矿。

信息来源：矿业周刊