贺利氏：地缘政治推动金价 铂银需求跟不上价格涨幅

贵金属服务商贺利氏Heraeus在最新发布的贵金属评估报告中指出,铂金价格可能很快就会回落到正常水平, 因为到12月底涨势已经明显过头了。

公司数据显示,2025年所有贵金属价格都出现了惊人涨幅,铂金和白银在12月双双创下历史新高。

报告分析称,黄金、白银和铂族金属价格上涨的原因有不少相似之处。美国关税威胁导致大量金属涌入美国金库,其他地区的流动性因此受到冲击。

"这个威胁对钯金和铂金来说还没过去。美国政府的232条款调查和针对俄罗斯的反倾销调查因为政府关门被推迟了,到现在还没出结果。"

"年初的时候,铂金和白银相比黄金都被严重低估了,现在价格已经大幅追了上来。"

Heraeus曾预计2025年铂金市场供不应求,今年这种局面还会持续。

相比之下,钯金和铑的市场就没那么紧张。

截至1月1日那周,铂金收盘价为2,301美元/盎司,过去30天涨了快30%。

Heraeus分析说,南非铂族金属产量连续一年低于正常水平,再加上南非生产商放假关门,现货供应本来就紧张,这时候根本不需要多少买盘就能把价格推上去。

同时,白银和铂族金属的租赁费率仍然很高,不过没有10月份那么夸张。

另外,Heraeus注意到铂金ETF持仓确实增加了,但增幅跟价格涨势完全不匹配——12月只增加了19.7万盎司。

要知道2020年价格从3月低点翻了一倍多的时候,ETF持仓涨了71.7万盎司。

2025年黄金和白银ETF持仓增长20%,钯金和铑ETF持仓分别涨了50%(39.3万盎司)和近90%(9,300盎司)。

但Heraeus强调,目前没有任何一种金属的ETF持仓达到历史最高水平。

期货市场的投机头寸也涨了,但同样离历史纪录差得远。有意思的是,价格都创新高了,投机买盘却没怎么跟上,这从一个侧面说明这轮涨势可能更多是供应紧张推动的,而不是投资需求真正旺盛。

从技术面看,12月底铂金涨势已经严重超买。

Heraeus发现,按日线计算,相对强弱指数显示12月铂金价格达到了有史以来最超买的状态。

12月26日铂金价格比200日均线高出44.4%。以往价格超过200日均线20%以上的七次情况里,之后都进入了调整或熊市,跌幅在10%到20%之间。

其他贵金属或多或少也表现出同样的超买迹象,价格下跌风险在增加。

黄金

Heraeus解释,1月地缘政治成了主角,把金价推到了接近历史高点的位置。1月9日那周金价收于4,508美元/盎司。

美国把注意力转向了拉丁美洲,抓了委内瑞拉总统夫妇送到纽约受审,还扣押了运载委内瑞拉石油的油轮。格陵兰岛又被翻出来说事了,理由是美国国家安全,美国总统看上了格陵兰的关键矿产资源。

Heraeus说:"这在欧洲引起了不小的骚动,毕竟丹麦是北约成员国。本来美欧关系就挺紧张的,在怎么解决乌克兰冲突上双方也有分歧,现在就更复杂了。"

金价12月底创了新高后有所回落,但全年还是涨了65%。

地缘局势紧张让金价1月初又涨了一波,不过没能再创新高。

Heraeus认为,虽然金价走强的底层逻辑还在,但2025年涨得太猛了,现在处于超买状态,可能需要一段时间消化涨幅。

白银

Heraeus注意到,1月9日收于80.35美元/盎司的银价在新年遭遇压力,此前12月底刚冲到84美元/盎司的历史最高点。

白银2025年涨了147%,到2026年初投资者开始获利了结,价格就下来了。

1月1日以来白银ETF流出了大约1,300万盎司,总持仓降到8.5亿盎司。更糟糕的是,芝加哥商品交易所12月30日宣布提高贵金属保证金要求,这已经是一周内第二次加码了。

历史经验表明,提高保证金通常会引发短期价格回调,因为杠杆交易者被迫减仓。

2011年银价上涨那会儿,CME九天内五次提高保证金,结果两周内价格就跌了30%,杠杆多头被大量平仓。

同时,Heraeus提到中国今年开始限制白银出口,只有少数几家公司能出口。从1月1日起,白银出口管制向稀土、锑、钨这些战略矿产看齐了。新规定下只有44家公司拿得到出口许可,审批也会更严格。

中国是全球第二大白银生产国和出口国,2025年前11个月就出口了4,000多吨。这政策出台的时机挺微妙——正赶上银价创历史新高,上海溢价也涨到了比伦敦价格高1.72美元的历史最高水平。

信息来源：贺利氏、矿业周刊