Metals Focus：铂和铑今年将跑赢钯

咨询机构 Metals Focus 周一表示，2026年，铂金和铑的价格预计将分别上涨71%和62%。相比之下，钯金预计上涨37%。

这家总部位于伦敦的机构认为，三种金属表现分化的核心原因，是铂族金属市场仍然存在持续的供应缺口。

Metals Focus 表示，2025年铂族金属整体价格出现突破，走出了长期震荡区间。价格上涨也让矿企利润改善。此前三年，矿企利润一直受到压缩。

铂族金属主要用于汽车尾气催化剂。它们可以帮助中和发动机排放中的有害物质。

这轮价格上涨，本质上反映的是供需失衡。过去几年，矿山产量一直难以跟上汽车、工业和珠宝领域的需求。结果就是，市场持续出现供应短缺。

铂、钯和铑的产量本来就不大。在很多工业场景中，它们又很难被替代。所以，即使只是小幅短缺，也可能明显推高价格。

价格上涨也改善了矿企盈利。过去三年，金属价格疲软，而运营成本不断上升，很多矿企利润承压。现在，铂族金属价格回升，矿企的经营压力明显缓解。

Swarts：整个铂族金属市场已经上了一个台阶

Metals Focus 铂族金属主管 Wilma Swarts 在报告中表示：

“除了新冠疫情期间这些金属曾经偶尔突破之外，现在整个铂族金属市场实际上已经整体上移。”

她还补充说，不使用铂族金属的电动汽车增长，目前看并没有之前预期得那么剧烈。

Metals Focus 表示，2025年价格突破，主要受到几个因素推动：

一是投资需求上升。

二是美国关税担忧引发区域市场错位。

三是实物库存趋紧。

根据 Metals Focus 的数据，与一年前相比，铂金、钯金、铑和钌的价格分别上涨了110%、51%、83%和158%。

2026年初，这些金属价格一度触及多年高位。随后，随着黄金带动的上涨行情降温，再加上伊朗战争打击投资情绪，价格出现回落。

租赁利率显示：实物供应仍然紧张

铂族金属市场已经多年处于结构性供应短缺状态。也就是说，市场消耗的金属，长期多于矿山新生产出来的金属。

这种紧张局面，也体现在伦敦市场的租赁利率上。

所谓租赁利率，可以理解为交易商短期借入实物金属所需要支付的成本。Metals Focus 表示，在2025年出现极端飙升之后，伦敦租赁利率目前仍然处在高位。

当时租赁利率飙升，主要是因为市场担心美国可能加征关税。交易商和投资者为了规避潜在进口成本，提前把实物金属从伦敦库存转移到美国库存。

Swarts 认为，铂金的优势更加突出。原因是它的需求来源更广，不只依赖汽车催化剂，还包括珠宝需求。与此同时，铂金价格也更容易跟随黄金走势。

不过，她也表示，在地缘政治不确定性上升的背景下，所有铂族金属都受益于投资者对实物资产的需求，比如贵金属。

Metals Focus 还表示，2025年，南非和俄罗斯主要矿企的生产成本都有所上升。两国合计占据了全球大部分铂族金属供应。

但由于金属价格上涨幅度更大，足以抵消运营成本上升。矿企的全部维持成本利润率因此增长了一倍以上，达到三年来最高水平。

全部维持成本利润率，是衡量矿企盈利能力的重要指标。它反映的是生产成本与实际销售价格之间的差距。

Heraeus：2026年可能进入重估和盘整阶段

不过，并不是所有分析师都这么乐观。

贺利氏 Heraeus Precious Metals 在2025年底发布的2026年预测中表示，推动贵金属创下历史高位和多年高位的这轮上涨，可能“涨得太快、太高”。

该机构预计，至少在2026年上半年，市场可能进入一段盘整期。

Heraeus 预测，2026年铂金价格将在每盎司1300美元至1800美元之间。钯金价格将在每盎司950美元至1500美元之间。

该机构认为，随着纯电动车侵蚀汽车催化剂需求，钯金过剩可能进一步扩大。

Heraeus 还表示，铑市场可能从小幅短缺转向小幅过剩，价格也可能因此走弱。

Heraeus Precious Metals 交易主管 Henrik Marx 在报告中表示：

“在经历如此强劲的价格上涨之后，市场很可能进入一段重估和盘整期。”

此外，如果伊朗相关地缘紧张局势推高油价，也可能进一步刺激消费者转向电动车。因为消费者会希望避开不断上涨的燃油成本。

从长期看，这种趋势可能进一步削弱钯金和铑的需求。因为它们主要用于内燃机汽车的尾气催化剂。

关税结果和矿山供应仍是关键变量

Metals Focus 的预测，还取决于几个尚未确定的因素。

首先，伦敦租赁利率仍然处于高位。这说明实物供应紧张还没有完全恢复正常。

其次，美国232条款调查和反倾销调查的结果，也可能改变区域金属流向。这类贸易调查，未来可能带来关税或进口限制。

矿山供应同样是最大变量。

南非是全球铂金和铑的主要生产国。俄罗斯则是钯金的重要供应国。如果出现电力短缺、劳资纠纷、制裁，或者矿山产量下降，都可能明显影响全球供应。

Metals Focus 在被引用的报告内容中，并没有给出2026年供应缺口的具体吨位数据。

最终，2026年这些价格涨幅能否真正实现，还要看几个因素：

全球汽车产量能否维持。

主要汽车市场的电动车渗透速度有多快。

黄金价格如何变化。

以及铂金能否继续保持与黄金的高度相关性。

如果地缘紧张继续推高油价，也可能加快电动车普及。长期来看，这会进一步减少内燃机催化剂中钯金和铑的需求。

信息来源：valuethemarkets