铂族金属焦点扩展至钌铱小金属 中国需求强劲

铂金的投资需求持续强劲，并正在向钌、铱等小铂族金属扩展。SFA（牛津）首席执行官Henk de Hoop于6月3日（周三）指出，中国进口钌金属中，有多达一半是出于投资目的，而非工业需求。

铱金属也在被囤积，部分原因可能是战略储备，另一部分则是私营部门将其视为投资机会。

投资需求的"黏性"正在增强

De Hoop表示，即使铂价下行，投资者抛售铂条的情况也未必会像过去那样集中出现。"历史上，铂价一旦走高，日本散户就会积极买入铂条，某些日元价格区间尤为明显。但我们上次访问日本时发现，由于金价持续上涨，买了铂条的投资者并没有趁铂价回调时抛售，而是一路买进。"

他认为，这背后是全球不确定性在驱动。"方向很难判断，股市令人担忧，地缘政治也让人不安。我们感觉铂金的投资属性正越来越强，市场不会像过去那样出现大规模回吐。"

中国方面，过去两年投资性铂条需求非常旺盛，成为流动性的重要"吸收池"。有报道称，部分富裕人士在家中囤积了数百公斤铂条。"我们不认为他们会急于抛售，因为中国的投资机会——尤其是房地产——已大幅收缩，股市也持续波动。"

伦敦铂金周与上海铂金周

今年SFA（牛津）铂金讲座2026创下历史最高出席纪录，一度不得不停止登记，因为已超出会场容量。De Hoop形容现场氛围热烈，"出席者覆盖面更广，银行家和金融人士明显增多，初级矿企的参与度也在上升。"

即将举行的上海铂金周，De Hoop认为同样是重要活动。"中国是全球最大的汽车市场，也是PGM最重要的工业消费市场。上海铂金周通常会更新中国汽车排放法规的走向，包括国五、国六乃至国七标准；同时也会分享氢能项目的最新进展。今年参与的南非代表明显增多，说明矿企对这个市场的重视程度也在提升。"

绿色氢能：希望在中国

谈到绿色氢能，De Hoop直言不讳。"2021、2022年的初期热情过后，现实泼了一盆冷水——绿色氢技术成本高昂，离不开政府补贴，而各国财政现在要兼顾国防和经济支撑，长期项目的承诺越来越难落实，很多项目已被取消。"

但他同时指出积极信号。欧洲有部分两三年前立项的项目正接近投产；而中国已将氢能正式纳入五年规划，各省氢能项目正在快速推进。"如果说有哪个国家最有可能把氢能做成功，那就是中国。他们在太阳能板、风机、电动车领域都展示过同样的能力——把新技术规模化，把成本打下来。"

不过，他对氢燃料乘用车持保留态度。"电池技术进步太快，规模化程度远超氢能乘用车，要追上来很难。重型卡车才是氢能的真正机会所在。中国正在建设专属氢能走廊，支持氢动力重卡运营，每辆卡车需要两到三盎司铂金，这对铂需求是实质性利好。"

十年后，汽车需求还是铂金最大支柱吗？

De Hoop认为铂金处于相对有利的位置。"目前汽车催化剂用铂约占总需求40%，十年后可能降至约三分之一，但不会消失。铂金的优势在于需求结构多元——珠宝、工业、新兴氢能都有贡献，不像钯金和铑金那样对汽车业的依赖高达85%至90%。"

他特别提到中国汽车出口的潜在拉动效应。"中国正在通过出口消化产能过剩，低价车进入全球市场，有可能提振全球整体汽车销量。目前这些出口车中，约三分之二仍是燃油车或混动车，搭载催化剂，对PGM需求有实质贡献。"

2026铂金标准报告的主要发现

De Hoop梳理了过去一年多推动PGM价格上涨的多重因素：特朗普关税、金价飙升带动铂金跟涨、中国进口铂金增值税豁免被取消、广州期货交易所正式开市、伊朗战争、中东紧张局势……"一系列冲击接连发生，把PGM市场推着跑。"

但他也提出警示。"历次石油危机都曾压低汽车销量，当前的霍尔木兹海峡危机可能重演这一逻辑。欧洲、日本、美国的经济增长预期都在下调，这会影响消费者买车意愿，进而波及PGM需求。现在不是认为高价永续的时候。"

伦敦铂金周的讨论焦点

伦敦铂金周期间，市场对再生料供应的争论颇为激烈。"2023、2024年回收量大幅萎缩，有人认为2021年是历史峰值，此后不可能再复制；也有人持乐观态度，认为在高价刺激下会出现强劲反弹。这一问题对钯金和铑金的供应格局影响深远，因为随着电动车渗透率提高，再生料供应的走向将比原生矿供应更加关键。"

综合展望：谨慎乐观

De Hoop总结道，过去一两年有几个结构性变化在支撑PGM价格的底部：

一是关键矿产的地缘政治重要性日益凸显，各国和企业开始战略性囤积PGM；

二是金属流通的"黏性"增强，关税压力推动金属向特定市场集中，欧洲也可能出台再生料强制使用规定，进一步锁定金属流向。

"但这不意味着高枕无忧。霍尔木兹海峡至今仍未开通，已波及能源、化肥、铝等多个大宗商品，通胀压力持续积累。一旦对经济增长形成更大拖累，PGM需求同样难以独善其身。价格固然可喜，但行业仍需把控成本，为可能到来的艰难时期留有余地。"

信息来源：矿业周刊