国金证券4月26日研报：石化机械业绩点评——利润率逐步提升，氢能订单大幅增长

业绩评析

2024年4月25日，公司公布了2023年度报告及2024年首季度报告，其中于2023年的营业收入达到83.98亿元人民币，同比增长率为8.33%；归属于母公司股东的净利润为0.92亿元人民币，同比增长率高达76.59%（采用会计政策变更后的数据）；扣除非经常性损益后，归属于母公司股东的净利润为0.52亿元人民币，同比增长率为110.74%。而在1Q24期间，营业收入共计为16.72亿元人民币，同比同期下降13.45%；归属于母公司股东的净利润为0.25亿元人民币，同比下降1.7%；扣除非经常性损益后，归属于母公司股东的净利润为0.24亿元人民币，同比上升18.83%。

运营剖析

公司在国有企业改革方面取得重大进展，净利率正逐步提高。公司积极响应国有企业改革的号召，在人事、劳动、分配三个重要环节上都保持着持续激进的改革举措。截至于2023年，每名员工带来的营业收入为172.59万人民币，同比增长了11.77%，人均效率持续提升。公司在2022/23/1Q24的净利率均达到了0.87%/1.3%/1.85%，并且有望在未来继续得到改善。

去年新签署的合约呈现高速增长状态，出口订单同比增幅翻倍

公司在2023年度新签署的合约总额为95亿元人民币，同比增长8.3%，其中，国内市场的份额为84亿元人民币，同比增长8%；国际市场的份额为11亿元人民币，同比增幅翻倍。在公司的下游客户中，中石化、中石油、中海油等大型企业都实现了突破，其中，中石化市场的订单额为41亿元人民币，占比高达43%；中石油市场成功中标了价值4亿元人民币的金刚石钻头两年期大额采购框架，修井机订货超过3亿元人民币；中国海油市场成功中标了价值2亿元人民币的螺杆钻具三年期大额采购框架以及价值3万吨的高频焊管三年期大额采购框架。

氢能装备订单大幅增长，紧随中石化步伐发展壮大

公司在2023年度氢能装备实现的订单额为6300万元人民币，同比增长了209%，在加氢市场服务建设了8座加氢站，累计加氢量超过2000kg；在制氢市场实现了PEM制氢、碱水制氢业绩的零突破，并在供氢市场中标了大排量隔膜式氢气压缩机，为未来服务于万方级供氢中心的扩能建设奠定了坚实的基础。根据公司官方微信公众号的信息，在2024年1月，公司与中石化石油化工科学研究院顺利签署了《全面合作框架协议》及《PEM电解水装备制造合作协议》，未来有望继续深化与中石化和中石化体系内研究院的合作，围绕中石化的需求在技术研发和产业化落地方面实现突破，在氢能领域引领其他企业，打造公司新能源业务的成长"第二曲线"。

盈利预测、估值与评级

报告预计公司在2024年至2026年将分别实现归属于母公司股东的净利润1.47/2.45/3.48亿元人民币，对应的当前市盈率分别为41X/24X/17X。考虑到公司的国有企业改革有望带动利润的高速增长，同时氢能业务紧随中石化的布局，发展前景广阔，因此维持"买入"评级。