双良节能：拟定增募资13亿增加700套电解槽产能

重启定增：12.92 亿砸向电解槽产能

10 月 23 日晚上，双良节能（600481）扔出一份定增预案，要募资12.92 亿元。钱准备怎么花？建零碳工厂、上马700 套电解槽产能、搞研发、补流动资金。

说实话，看到这个消息第一反应是：又来？前两年不是才说要定增吗？

翻了下公告才知道，2023 年那轮定增终止了，这次是重新来过。

时隔两年重启融资，市场环境变了，公司的打法也变了——绿氢带来的电解槽需求，确实在大幅增加，氢能装备从讲故事阶段进入拼产能的阶段了。

很多人一看定增就犯嘀咕：产能建起来卖得出去吗？

双良节能倒是不慌，因为订单已经摆在那儿了。

今年中标的福海县绿氢项目，合同金额4.5 亿元。要供应5000、3000、2000三种规格的碱性电解槽，总产氢能力72000Nm³/h，后面还要配套绿氨、绿甲醇生产线。

这个项目什么概念？粗算下来得100 多台电解槽，按现在的产能，12 到 18 个月能不能交完货都是问题。而且福海这种项目不是个例，新疆、内蒙古那边类似的项目正在一个接一个上。

再看海外，阿曼那边给印度ACME集团供货，单槽产氢量5000Nm³/h，电流效率98%，能耗3.875kWh/Nm³——这参数拿到国际上也能打。

订单验证了两件事：第一，市场需求是真的在起来；第二，双良的技术水平确实过关。

市场上一直有争论，碱性电解槽和PEM（质子交换膜）哪个是未来？

业内和数据其实很清楚：碱性电解槽招标这两年还是绝对主力。为什么？便宜。

福海、阿曼这种大型工业项目，第一考虑的就是成本，所以都选碱性路线。

双良的5000Nm³/h大标方电解槽，单位电耗低于4.3kWh/Nm³，比行业平均水平低不少。绿氢成本还没完全降下来的时候，省电就是省钱，这就是竞争力。

定增里面“零碳智能化制造工厂”这个名字，乍一听像是包装概念。但拆开看，其实是实在：

智能化产线能把人工成本有效降低；自己用光伏风电，制造端能耗成本能压到很低；700 套年产能对应10 万级别Nm³/h的产氢能力，规模上来了，固定成本就摊薄了。

别人还在用传统产线的时候，双良用零碳工厂造零碳设备，这个差异化打得还挺巧妙。

绿氢这个行业有个窗口期的问题：

2020 到 2024 年是示范期，大家比的是技术能不能跑通。2025 到 2030 年是商业化爆发期，比的是产能可不可以跟上。2030 年以后进入成熟竞争，那时候就是你砍一刀，我砍一刀。

双良这次扩产卡在第二阶段起点。

都说碱性槽便宜，但PEM确实有优势，启停快、占地小、适合配波动性强的新能源。

不过成本差异也明显，但是也明显在缩小，从近期招投标数据也可以看出来。

因此未来五到八年，碱性电解槽虽然还是主流，但PEM的市场占有率会逐渐上来。

这个时间段，双良700 套产能的预计，可以逐步释放，收回成本。

这是最核心的问题。现在绿氢成本15～20 元/kg，灰氢（用化石能源制氢）只要10～12 元/kg。

但趋势在变：碳价在涨，欧盟碳价已经80 多欧元/吨了；可再生能源在降价，光伏风电度电成本降到0.15～0.25 元/kWh；政策补贴在加码，有些地方绿氢补贴就能覆盖大部分成本。

福海项目搞绿氨、绿甲醇，就是不想纯卖氢——“氢进氨出”这个模式，商业化已经能跑通了。

双良节能这次扩产，逻辑其实挺清晰：订单在手、技术验证、政策红利三个条件都具备了。

风险当然有，碱性路线会不会被PEM快速替代？绿氢项目经济性能不能持续改善？这些都要持续跟踪。

但至少从现在看，这不是一个纯粹赌赛道的故事，而是基于已有订单和技术优势的产能释放。

接下来就看执行了。工厂能不能按期建成？700 套产能能不能顺利消化？订单能不能持续放量？

答案可能要到明后年才能看清楚。