氢能产业盈利图谱：谁真正在赚钱？传统能源企业轻松盈利，纯氢能企业深陷亏损泥潭！
截至2026年3月16日，19家涉氢上市公司发布了2025年业绩预告并实现盈利。然而，当资本市场的聚光灯反复扫过这份“盈利榜单”时，一个被刻意回避的事实正在浮出水面——在这场氢能热潮中，真正赚到钱的，并非那些ALL IN氢能的“纯粹派”，而是将氢能作为“副业”的传统能源巨头。
盈利图谱：一张“含氢量”与盈利能力成反比的榜单
根据证券时报2026年3月16日报道，截至该日，已有19家涉氢上市公司发布2025年业绩预告并实现盈利。然而，深入梳理后发现，这张看似光鲜的榜单背后，隐藏着一条清晰的盈利逻辑——企业“含氢量”越低，盈利能力反而越强。
宝丰能源（600989.SH）的年报最具代表性。 2026年3月12日，这家以煤制烯烃为主业的能源企业发布2025年年度报告，实现营业收入480.38亿元，同比增长45.64%；归属于上市公司股东的净利润达到113.5亿元，同比增长79.09%。数据来源[1]
113.5亿元净利润意味着什么？按365天计算，宝丰能源日均净赚超过3100万元。这家被外界贴上“氢能概念”标签的企业，其氢能业务占比实际上微乎其微——宝丰能源的核心收入来源是聚乙烯、聚丙烯、焦炭等煤化工产品，氢气更多是作为生产过程中的中间品和减排工具，而非独立的盈利业务。数据来源[2]
广聚能源（000096.SZ）的案例同样值得玩味。 2026年3月20日发布的业绩快报显示，公司2025年实现净利润1.14亿元，同比增长17.95%。但这家公司的主营业务是石油化工产品贸易和成品油批发，氢能业务占比同样有限。数据来源[3]
反观那些“含氢量”接近100%的纯氢能企业，业绩预告则是一片惨淡。
亿华通（688339.SH）作为“氢能第一股”，于2026年1月30日发布业绩预告，预计2025年归母净利润亏损5.5亿元至7.2亿元，这已是该公司自2020年上市以来连续第六年亏损。数据来源[4]
国富氢能（02582.HK）于2025年3月8日发布业绩预警，预计2025年可能录得本公司拥有人应占亏损2.5亿元至3.9亿元，较2024年亏损扩大18.89%至85.47%。数据来源[5]
重塑能源（02570.HK） 2025年上半年总收入约1.07亿元，同比减少约9.9%，期内亏损3.33亿元。数据来源[6]
一个冷酷的事实摆在眼前：在纯氢能赛道，头部企业仍在为“活下去”而挣扎。
商业模式之辩：为什么“副业”反而比“主业”更赚钱？
这一悖论背后，折射出氢能产业商业化进程中的深层矛盾。
第一，盈利企业拥有“自我造血”的主业支撑。
宝丰能源、广汇能源、佛燃能源等企业的共同特点是：传统主业已经建立起成熟的盈利模式，能够持续产生正向现金流。氢能业务对这些企业而言，更像是一项“战略投资”——用主业赚来的钱，补贴氢能这一“未来赛道”，等待商业化成熟。
以宝丰能源为例，其2025年经营活动产生的现金流量净额高达168.51亿元，同比增长89.39%。充裕的现金储备使其能够从容布局氢能赛道，而无需依赖氢能业务本身盈利。数据来源[7]
第二，纯氢能企业面临“市场与政策”的双重重压。
亿华通在业绩预告中解释亏损原因时坦言：“燃料电池行业正处于商业化的初期阶段，市场的产销规模总体偏小，叠加2024年国内燃料电池汽车产销量呈现同比下滑的态势。”数据来源[8]
中国氢能产业正站在“示范收尾、规模起步”的关键十字路口。燃料电池汽车示范应用奖补发放周期长、加氢站基础设施不足、氢气成本居高不下——这些行业共同面临的难题，正在蚕食纯氢能企业的生存空间。
高工氢电产业研究所数据显示，2024年国内燃料电池汽车上牌销量同比下滑5.4%至7075辆，2025年上半年上牌销量进一步同比下滑22.5%至1947辆。数据来源[9]
当市场需求不足以支撑产能，企业的规模效应便无从谈起，而研发、产线折旧、人员成本却不会相应减少。
第三，“综合能源服务商”模式展现出更强的抗风险能力。
中国石化2024年加氢站数量已突破140座，成为全球最大加氢站运营商。该公司副董事长、总裁赵东在业绩说明会上表示，2024年公司加氢站整体盈利能力持续改善，部分负荷较高、毛利较好的加氢站已经可以盈利。数据来源[10]
中国石化盈利的逻辑在于：依托全国3万多座加油站的协同网络，其加氢站可以共享土地、人力、运营体系，边际成本远低于独立运营的加氢站。这种“综合能源服务商”的模式，将氢能与其他能源业务深度融合，分散了单一业务的风险。
行业洗牌信号：谁能穿越“死亡谷”？
一个值得警惕的现象是：纯氢能企业的亏损，正在从“可以忍受”变成“难以承受”。
亿华通2025年业绩预告显示，归母净利润亏损下限已达5.5亿元，较2024年的4.56亿元进一步扩大。更严峻的是，这家公司的总资产正在持续萎缩——截至2025年底，其总资产为37.41亿元，较年初下降21.71%；所有者权益为20.12亿元。数据来源[11]
持续失血之下，融资渠道正在收窄。有消息称，亿华通曾于2025年3月公告拟收购定州旭阳氢能100%股权并募集配套资金，试图通过战略重组寻求突破，但该重组最终在历时半年后宣告终止，交易双方未能就最终方案达成一致。数据来源[12]
与此同时，行业格局正在加速分化。产业研究机构数据显示，按2023年氢燃料电池系统销量计算，重塑能源、国鸿氢能、亿华通三家公司合计占据45.3%的市场份额。但随着补贴政策到期临近，腰部以下企业正在被加速淘汰出局。
“融资能力强的企业有望活下来。”一位不愿具名的氢能产业投资人表示，“但问题是，现在资本市场的耐心正在耗尽。”
破局之路：从“讲故事”到“看数据”
当19家涉氢企业发布盈利预告时，资本市场曾短暂兴奋。但冷静分析后不难发现，这19家盈利企业中，真正靠氢能业务盈利的，可能一家都没有。
这一现象揭示了一个残酷真相：当前阶段，氢能产业的投资逻辑依然是“政策驱动”而非“市场驱动”。那些真正ALL IN氢能的企业，正在用真金白银为整个行业的商业化探索“买单”。
对于投资者而言，这意味着需要重新审视氢能概念股。
判断一家涉氢企业是否值得投资，或许应该问三个问题：其一，公司的传统主业是否稳健？其二，氢能业务在公司整体战略中扮演什么角色？其三，公司是否有足够的资金储备支撑到商业化拐点？
对于产业政策制定者而言，这一现象同样值得深思。如何让真正深耕氢能的企业活下去，让“副业”企业承担更多探索成本，可能是下一阶段政策设计需要考虑的问题。
截至2026年3月23日，氢能产业规模已达6800亿元，同比增长35%。但在这片火热的市场中，谁在裸泳，或许很快就会有答案。
- 中财网2026/3/12报道
- 宝丰能源2025年年度报告
- 中财网2026/3/20报道
- 搜狐财经2026/1/30/报道
- 精工机械网2025/3/8报道
- 腾讯新闻2025/8/10报道
- 证券时报2026/3/14报道
- 亿华通2025年业绩预告公告
- 财联社引用数据
- 新浪财经2025/4报道
- 新浪财经2026/3/2报道
- 中国储能网引用报道
- 证券时报2026/3/16 被证监会立案!三部门重磅部署,氢能赛道迎来关键试点!19家公司实现盈利
- 中财网2026/3/12 宝丰能源2025年年度报告
- 中财网2026/3/20 广聚能源2025年度业绩快报
- 新浪财经2026/3/2 亿华通2025年度业绩预告
- 精工机械网2025/3/8 国富氢能2025年业绩预警
- 腾讯新闻2025/8/10 重塑能源2025年中期业绩公告
- 财联社2025/3/31 15家氢能上市公司2024年业绩
- 证券时报2026/3/14 每天净赚3000万,千亿宝丰能源在宁夏荒漠里“掘金”