关于铂金：华尔街正在进行一些非常奇怪的交易

综合海外多家媒体报道：华尔街交易员在追逐利润时可能发现了一些事情，今年最有收益的机会存在于奇特的贵金属市场。

今年，随着买家纷纷涌入贵金属市场以规避贸易战带来的不确定性，黄金、白银和铂金价格大幅上涨。

特朗普总统混乱的关税计划震动了市场，市场人士为降低风险，将部分资金投入避险资产。过去黄金一直被视为避险资产，但现在对避险资产的需求已蔓延至白银和铂金等不太受关注的同类资产。

贵金属热潮在数据上得到体现：今年，贵金属的表现远超美国股市。黄金价格飙升 27.5%，白银上涨 24%，铂金更是大幅上涨 36%。

与此同时，标准普尔 500 指数在去年上涨 23%、2023 年上涨 24% 之后，今年迄今为止的涨幅不到 3%；一向平稳的债券市场出现了异常的恐慌情绪；美元在去年上涨 7% 后，今年整体走弱。

在关税动荡导致债券市场波动、美元走弱的情况下，白银和铂金等奇特投资成为对冲巨大不确定性的手段。

盛宝银行大宗商品策略主管奥莱・汉森在周五的一份报告中表示：“这些因素进一步促使投资者将资金从传统金融工具转向实物资产。”

汉森说：黄金仍是主要的避险资产，但由于买家在寻找推动金价进一步上涨的新动力，黄金需求出现停滞迹象。相反，最近几周，买家对白银和铂金的兴趣日益浓厚。

最近几周，随着买家寻求分散投资组合，白银和铂金价格大幅上涨。

汉森表示，供应紧张也推动了价格上涨，这些金属越来越像是 “抵御政治和金融不稳定的合理对冲工具” 。

汉森称：“这些大宗商品被视为政治中立资产；与主权债券或外币不同，它们不存在交易对手风险，也与任何国家的信用评级无关。虽然我们对预测其即将飙升至历史新高持谨慎态度，但宏观经济背景日益有利于贵金属价格上涨。”

盈透证券首席策略师史蒂夫・索斯尼克表示，随着更多买家跟进刚刚启动的涨势，贵金属价格也因形成趋势性上涨动力而走高。

美国银行 5 月份对全球基金经理的调查显示，黄金连续第二个月成为最热门的交易品种，终结了 “七大科技股” 连续 24 个月占据最热门交易品种的纪录。

1.黄金

今年第一季度，黄金创下 1986 年以来最强劲的季度涨幅。继去年大幅上涨 27% 之后，今年黄金价格又上涨了 27.5% 。

今年，由于投资者对关税前景感到担忧，黄金价格大幅上涨。

4 月份，现货黄金价格短暂突破每金衡盎司 3500 美元的历史高点。截至周三，黄金交易价格约为每金衡盎司 3350 美元。

黄金被视为一种抗跌投资和通胀对冲工具，投资者押注在物价上涨时黄金仍能保值。

华尔街陷入 “黄金热” 的同时，包括印度和中国在内的世界各国央行纷纷买入黄金以增加储备，这也推动了金价上涨。世界黄金协会称，2024 年央行的黄金需求是推动金价飙升的关键因素。

索斯尼克表示，另一个推动金价上涨的因素是美元走弱。当美元贬值时，黄金等大宗商品往往表现良好，因为外国投资者购买黄金的成本降低了。

衡量美元兑六种主要外币汇率的美元指数今年下跌了近 9%。

泽纳金属公司副总裁兼高级金属策略师彼得・A・格兰特在周二的一份报告中称：“在持续的地缘政治风险、贸易不确定性以及美元疲软的支撑下，黄金价格继续在 3300 美元上方盘整。”

2.白银

随着黄金价格飙升，白银也开始迎头赶上。现货白银价格在 2024 年大涨 21% 之后，今年又飙升了 24% 。

本周，现货白银价格突破每金衡盎司 36 美元，达到 2012 年以来的最高水平。

行业组织白银协会会长兼首席执行官迈克尔・迪里恩佐表示，白银价格飙升是由于工业需求和经济不确定性加剧。

迪里恩佐称：“人们对全球经济存在诸多担忧，这种情况下，大家就会转向白银等硬资产。”

他还补充道：“白银价格往往会跟随黄金上涨。”

迪里恩佐表示，白银广泛应用于数据中心、太阳能电池板和智能手机等工业领域，关税的不确定性导致对白银的需求激增。

他说：“白银正回归其作为工业金属和贵金属的双重用途，这两方面因素共同推动价格上涨。”

大宗商品研究机构 CPM 集团认为，投资者和工业领域对白银的持续需求可能会推动银价创下历史新高。

CPM 集团的分析师在 5 月份的一份报告中指出：“白银广泛的工业应用，使其成为寻求替代高价黄金的投资者颇具吸引力的投资选择。”

人们可以通过购买金条、银币，或者通过交易型开放式指数基金（ETF）来投资白银或黄金。iShares 白银信托 ETF 价格今年与白银价格同步上涨了 25%。SPDR 黄金信托 ETF 价格今年上涨了 27%。

盈透证券的索斯尼克表示，他认为白银价格上涨也是受市场走势推动，交易员们试图跟风获利。

3.铂金

作为一种比黄金成本更低的投资选择，铂金价格也随白银一同大幅上涨。

在 2024 年下跌近 10% 之后，铂金价格今年大幅上涨 36%。本周，现货铂金价格突破每金衡盎司 1200 美元，达到 2021 年以来的最高水平。

全球金融服务公司 BTIG 的首席市场技术分析师乔纳森・克林斯基在最近的一份报告中称：“过去一年，黄金在金属市场表现最为突出，但现在我们开始看到铂金等此前表现不佳的金属开始发力追赶。”

铂金广泛应用于汽车和珠宝等行业，其价格上涨主要是由于供不应求。行业组织世界铂金投资协会预测铂金供应将连续第三年出现短缺，此后几周铂金价格大幅上涨。

盛宝银行的汉森表示：“预计供应短缺将消耗现有库存，这主要是由汽车行业的需求，尤其是中国对铂金珠宝、金条和银币的需求激增所致。”

美国银行的分析师在周五的一份报告中指出：“珠宝商是仅次于汽车行业的第二大铂金买家。有迹象表明，经过多年需求下滑，中国对铂金珠宝的兴趣正在回升。”

分析师们还指出：“金价上涨促使珠宝商分散投资，这改变了以往的市场格局。”

4.铂金价格持续飙升原因分析

另据 ZeroHedge 报道，专家对铂金价格持续飙升原因进行分析。

受利好基本面和投机资金推动，铂金价格大幅上涨，一度突破 1285 美元，在周末出现大幅回调，高盛分析师对其涨势能否持续存在分歧。

看好的分析师认为，尽管来自中国的买家通常喜欢逢低买入，但此次价格大幅上涨可能迫使对价格敏感的买家追高买入，从而进一步推动价格上涨。

高盛看跌的依据是供应稳定，但南非的电力和劳工问题，以及副产品开采的经济因素，都表明铂金产量可能受限，并带来意外的上涨行情。

价格

周中，该专栏在《近期铂金价格飙升的背后原因及走势预测》一文中，不仅详细分析了技术面和基本面的情况，还明确给出肯定答案并阐述了原因——铂金涨势将持续。

一天后，涨势确实延续，本周早些时候，铂金价格果断突破 1200 美元，又飙升 100 美元，盘中触及 1285 美元的高点，距离新冠疫情后的高点 1300 美元仅一步之遥。

铂金展望

关于铂金价格后续走势，该专栏参考高盛材料专家詹姆斯・麦吉奥赫的观点。詹姆斯・麦吉奥赫撰文指出，铂金价格轻松突破 1200 美元后，目前明显瞄准 1300 美元。尽管铂金已处于超买状态，但想要逆势做空仍需谨慎。

麦吉奥赫还表示：“看看铂金价格走势图，你可能会感到震惊，涨势始于亚洲交易时段，而且亚洲投资者对贵金属的需求似乎永无止境。” 他还说：“感觉有人在大举建仓。”

对这位高盛交易员而言，铂金价格走势似乎由基本面主导，而非单纯的市场跟风，但市场本质就是如此复杂。在詹姆斯看来，“从长期投资角度考虑才会买入这种走势的资产，短线交易员不会选择，但我以前也判断失误过，看看其他人怎么说 ——《黄金、铂金：为何大家都判断失误》。”

简而言之，“对大多数投资者来说，问题在于如何把握投资机会，小赚不难，但要获取更大收益则困难重重。”

当然，除非中国买家（他们以往对价格极为敏感）不再如此，而且此次价格上涨引发的市场热度不断升温，推动铂金价格与黄金持平，甚至更高。

高盛贵金属分析师莉娜・托马斯近日也发表了更为谨慎的观点。她指出，铂金价格从 5 月 20 日开始突破，恰逢铂金周（5 月 20 - 21 日）开幕，且世界铂金投资协会在前一天发布了乐观报告。

然而，正如此前报道以及高盛当日所述，投机需求和 ETF 资金流入才是推动铂金价格涨至每盎司 1280 美元的主要原因。

在这一点上该专栏撰稿人认同高盛的看法，但不同意该银行关于 “铂金价格不太可能持续突破” 的观点。

影响未来铂金价格等三个因素：

一是中国对价格敏感的需求

中国的铂金购买量约占全球年度新增产量的 60%，其需求对价格高度敏感，价格低时买入量增加，价格高时则减少。

高盛认为，这种策略性购买行为可能是过去十年铂金价格区间波动的原因之一。中国近 50% 的铂金进口源于对价格敏感的珠宝和投资需求。

例如，美国宣布关税 “解放日” 后价格下跌，促使 4 月份上海黄金交易所铂金出库量增加（该数据可作为中国珠宝及部分投资需求的参考指标），当月中国铂金进口量也随之上升。

但高盛认为，5 月中旬开始的价格上涨似乎已经抑制了中国珠宝（及投资）领域对铂金的需求。不过，如果投机者有足够资金继续推高价格，中国珠宝商最终将被迫再次追高买入，届时价格将远高于当前水平。

二是汽车行业对铂金需求的下行压力

在此，高盛重申了老生常谈的 “基本面” 观点，称铂金需求正在下降，理由是很快就没人开燃油车了等等。具体而言，中国迅速向电动汽车转型，削弱了对用于燃油车和混合动力车催化剂的铂金的长期需求，同时随着燃油车报废，铂金废料供应增加。

然而，这一观点完全错误，因为中国电网已经面临承载上限，无法再支持更多电动汽车上路。届时会怎样？当中国电动汽车补贴最终取消又会如何？

与此同时，高盛汽车行业股票分析师预计，西方燃油车和混合动力车保有量将保持相对稳定，不会对铂金供需平衡产生重大影响。

三是全球铂金供应稳定至适度增长

回归基本面分析，高盛预计全球铂金供应将保持稳定至适度增长…… 除非南非电力供应问题再次出现，而这很可能发生。铂金生产高度集中，南非的铂金原矿产量占全球的 70%，其余大部分来自俄罗斯。

在南非，这个每天都有轮流停电的国家，主要铂族金属矿商预计 2025 年铂族金属供应量将适度增长（同比增长 12%）。但这种供应韧性很可能是假象，因为它无视了多年来铂金价格低迷和利润压缩的影响，预计未来几年南非铂金产量将下降。

铂金生产主要是铜等其他金属开采的副产品，并与钯和铑等其他铂族金属一同开采。因此，铂族金属篮子价格（以南非兰特计价）以及相关金属带来的收入，而非仅仅铂金价格，对这些采矿作业的整体盈利能力有着重要影响。2024 年铬等副产品金属价格接近历史高位，带来的收益缓解了铂金价格下跌造成的利润压力。

高盛也承认，由于产能限制，铂族金属产量难以轻易增加，这对价格有利；另一方面，由于这些生产作业中固定成本（尤其是能源和劳动力成本）占比较高，大幅减产也很少发生。南非采矿业工会势力强大，裁员 “在政治上敏感”，可能引发罢工、社会动荡和声誉受损。

这些因素促使矿企在不大幅提高产量的情况下维持高产能利用率，换句话说就是维持现状。与美国页岩油行业类似，较低的资本支出指引表明生产商专注于从现有资产中获取更多收益。

尽管高盛持乐观态度，但生产面临的主要风险仍是运营中断，因此南非的停电和劳工罢工是对供应最大的威胁。此类事件可能导致生产完全停滞，造成大规模（尽管通常是暂时的）供应短缺。