贺利氏报告：央行力挺黄金 铂金陷成本与贸易双重挑战

各国央行持续支撑黄金需求，而投资者也开始看到白银的投资价值，贵金属交易商贺利氏（Heraeus）在 7 月 7 日发布的最新贵金属评估报告中表示。

根据该评估报告，5 月各国央行净增持黄金 20 吨。其中，哈萨克斯坦、土耳其和波兰是增持的主要贡献者。

尽管整体购买速度略有放缓，但市场情绪依然强劲。在接受调查的央行中，95% 预计全球黄金持有量将增加，还有创纪录的 43% 计划增加本国的黄金储备。

贺利氏表示，这一趋势凸显了储备管理实践的结构性演变，其特点是明显地从美元多元化，且对黄金作为对冲地缘政治紧张局势和通胀压力工具的偏好日益增强。

值得注意的是，各国央行已连续三年每年增持黄金超过 1000 吨，远高于长期平均水平。

贺利氏指出，这种持续的需求可能是支撑金价的关键因素，尤其是在黄金与其他资产的历史相关性减弱的情况下。

此前，黄金与美国 10 年期国债收益率存在强烈的负相关性。然而，在各国央行持续购金的背景下，这种关系已经脱钩。

过去 18 个月，债券收益率大致在 3.5% 至 5% 的区间内波动，而黄金价格则从约 2000 美元 / 盎司飙升至近 3400 美元 / 盎司。

展望未来，贺利氏预计，在今年剩余时间里，各国央行的持续购买仍将是黄金价格表现的关键驱动因素，这取决于新兴市场央行是否继续偏好黄金而非其他储备资产。

截至上周，黄金价格维持在 3250 美元 / 盎司以上，在今年早些时候的大幅上涨后进入盘整阶段。

白银也吸引了大量投资者的兴趣。贺利氏报告称，截至 7 月 4 日，自 6 月初以来，白银 ETF（交易所交易基金）的净流入总量达到 990 吨。其中大部分流入（约 509 吨）恰逢 6 月初白银价格的强劲反弹。随后的资金流动反映出，在价格稳定在 36 美元 / 盎司以上后，交易更具投机性。

仅从 6 月 14 日起，投资者又向白银 ETF 增持了 426 吨。

这一加速的投资占今年迄今为止白银 ETF 净流入总量的一半以上。因此，截至 7 月 4 日，白银 ETF 总持有量达到 24000 吨以上，创下 2022 年 8 月以来的最高水平，总价值达 285 亿美元。

贺利氏指出，与黄金相比，白银在历史上仍被低估，当前黄金与白银的比价为 90.3。如果白银价格继续上涨，随着投资者预期该比价将向 10 年平均水平 80.2 回归，可能会有更多资金流入白银 ETF。

上周白银收盘价为 36.91 美元 / 盎司，是本轮反弹中周收盘价的最高水平。

在铂金领域，生产商正致力于进一步提高成本效率。

英帕拉铂金（Impala Platinum）上周宣布，正式整合其在南非的 Impala 和皇家巴福肯铂金（RBP）业务。此举是在英帕拉于 2023 年收购 RBP 之后进行的，旨在释放运营协同效应，并降低相邻矿区的单位成本。

2024 年下半年，RBP 矿区实现盈利，这得益于通过劳动力重组和加强成本控制，使成本同比下降 2%。

同样，英帕拉自身的成本管控（包括降低平均劳动力成本）也有助于控制支出，但整体采矿行业的通胀导致成本同比净增加。

贺利氏表示，由于这些矿区地理位置邻近，仍有进一步提升效率的空间。潜在收益可能来自通过位置优化的矿井开采矿石，以及在选矿过程中实施更具战略性的矿石混合。

与此同时，近期南非铂金 basket 价格的上涨预计也将在短期内支撑盈利能力，并缓解高成本运营带来的压力。

铂金价格连续第五周上涨，上周收于 1394 美元 / 盎司，是本轮反弹中周收盘价的最高水平。

价格波动较大，单周波动幅度高达 50 美元 / 盎司。技术指标显示，价格与动量（以相对强弱指数衡量）之间的背离加剧，这表明在近期上涨后可能会进入一段盘整期。

在汽车市场，上周美国预算法案的通过为铂族金属（PGM）需求带来了新的变化。

此外，从 9 月起，某些电池电动汽车（BEV）的税收抵免将被取消。贺利氏指出，虽然这一变化表面上可能有利于含铂族金属的汽车催化剂需求（因为电动汽车的 affordability 下降），但即将实施的汽车关税带来了更大的风险。

今年第二季度，美国轻型汽车销量同比增长，但与第一季度相比有所下降，部分原因是在预期关税实施前，提前购车的情况减少。

从本周起，美国将对来自没有贸易协定的国家的汽车进口恢复 25% 的对等关税。这预计将在本已紧张的消费环境中进一步推高汽车价格。

根据益博睿（Experian）的数据，第一季度汽车贷款平均月供达到 745 美元，高于一年前的 737 美元，超过 17% 的新贷款月供超过 1000 美元，高于 2024 年第一季度的 16%。

贺利氏预测，今年美国汽车行业对钯金的需求将略低于 100 万盎司。然而，如果价格上涨进一步抑制汽车销量，下半年的这一预期可能会面临压力。

这些动态也可能限制来自回收汽车催化剂的二手钯金供应。

随着新车 affordability 下降，由于库存减少，二手车价格攀升。越来越依赖二手车的消费者可能会推迟报废旧车，从而限制可回收铂族金属材料的供应。

上周，钯金价格收于 1136 美元 / 盎司，低于周中 1165 美元 / 盎司的峰值。

在氢能交通领域，贺利氏报告称，本田已缩减并推迟了其计划在日本建设的氢燃料电池制造工厂，理由是全球氢市场环境发生变化。该工厂原计划从 2028 年起每年生产 30000 台燃料电池，修订后的计划将年产量限制在 20000 台，且尚未确定启动日期。

尽管氢燃料电池汽车销量最初有所增长，但去年出现下滑，在成本和车辆可得性方面难以与电动汽车竞争。

燃料电池主要使用铂金和钌，而质子交换膜电解槽则依赖铂金和铱。目前，燃料电池对钌的需求占总需求的比例不到 5%，预计在本十年剩余时间内仍将保持有限。

尽管如此，上周钌价上涨，自 2007 年以来首次突破 800 美元 / 盎司。相比之下，铱价周环比保持不变。

（信息来源；Creamer Media，以上内容仅供业内参考，不构成投资建议）