回顾：是什么推动铂族金属在2025年强劲表现？
原文作者：Mike Maharrey
Money Metals Exchange
黄金和白银占据了聚光灯，然而铂族金属(PGMs)同样经历了突破性的一年。
铂金在2025年飙升了92%，钯金上涨了65%。与此同时，铑(一种更稀有的铂族金属，用于催化转换器和防腐蚀应用)的价格飙升了79%。
六种稀有金属构成了铂族：铂、钯、铑、钌、铱和锇。这些金属具有相似的化学性质，包括高熔点、强抗腐蚀性和催化能力。
铂族金属需求主要来自工业应用。铂和钯是生产汽油和柴油发动机催化转换器的关键原料。它们还用于化学和石油加工、电子产品以及专业医疗和工业设备。铂在珠宝领域很受欢迎，铂和钯都获得了实物投资需求。
是什么推动了铂族金属价格在2025年的飞速上涨？
许多推动白银上涨的供需动态也在铂族金属市场发挥作用。它们处于结构性赤字状态，供应极度紧张。
例如，根据世界铂金投资协会(WPIC)的数据，全球铂金市场去年连续第三年出现重大结构性赤字，预计这些供应短缺将持续到可预见的未来。
去年铂金需求超过供应99.5万盎司，比预测高出46%。
世界铂金投资协会预计2025年市场赤字约为84.8万盎司。
与白银和黄金一样，铂族金属市场也因关税担忧而经历了金属转移。它们还受到宽松货币政策和美元贬值的推动。
2025年铂族金属市场分两个阶段发展。
铂族金属在年初延续了多年趋势，在区间内交易。正如Metals Focus所描述的，铂、钯及其同类金属在"狭窄、有序的区间"内交易。
"持续的赤字、流动性减少和二级供应不足塑造了市场状况。"
第一季度，铂金的30天年化波动率触及2018年以来的最低水平，反映了铂族金属市场的稳定感。
然而，潜在的市场紧张局势已经存在，压力正在累积。
南非的洪水扰乱了采矿作业，加剧了供应压力。该国供应全球70%以上的初级铂金，以及80%以上的铑、钌和铱。
俄罗斯是铂族金属的另一个重要供应国。其经济已被制裁重创。
供应中断与二级供应持续疲软相结合，后者由回收活动低迷所驱动。
这种供应压力首先体现在两种铂族金属价格上涨上。铑在2025年第一季度上涨25%至5,700美元。钌上涨约35%至630美元，得益于化学和电子需求改善以及中国的强劲投机兴趣。
然而，尽管基本面收紧，铂和钯市场仍相对平静，到3月底两者均上涨约8%。
关税担忧引发了其他铂族金属的突破。
与白银的情况一样，大量金属从海外转移到纽约的CME仓库，试图抢在潜在关税之前。CME仓库中的铂和钯库存都激增。
正如Metals Focus解释的："一旦明确关税不适用于铂和钯，且汽车行业前景走弱，金属开始离开CME仓库，4月和5月库存下降。虽然这些变化最初没有推动价格走势，但它们为随后的波动奠定了基础。"
黄金的春季涨势为铂族金属创造了进一步的顺风。一系列历史新高激励了一些投资轮转进入铂和钯，特别是在中国。黄金珠宝价格上涨也重新激发了对铂金珠宝的兴趣。
中国大陆和香港特别行政区的铂族金属进口量急剧上升，价格相应上涨。铂金飙升47%至约1,335美元。钯金接近1,100美元，上涨20%，钌上涨近50%。
7月份，对铜征收的关税重新点燃了铂族金属也将受到关税影响的担忧，价格获得了另一次提振。这重新启动了金属向美国的转移。
不可预测的关税政策造成的制度不确定性因涉及铂族金属的232条款调查而加剧。美国商务部进行这些调查，以确定特定产品的进口是否以"此类数量或在此类情况下"进入美国，从而威胁国家安全。
Metals Focus解释了其影响：
"由于该调查将铂族金属纳入美国地质调查局(USGS)的关键矿产框架，引入了持久的不确定性溢价。除了新冠疫情，铂族金属流动从未如此急剧地重新定向，这种转变源于政策而非基本面。"
虽然黄金占据了头条，但铂金以2025年上半年上涨近50%的成绩成为表现最好的大宗商品。
第三季度初，这些金属获得了另一次提振，当时针对俄罗斯钯金进口到美国提起了请愿。美国国际贸易委员会(USITC)在8月下旬发布了初步损害裁定，价格相应上涨。铂金飙升至1,563美元，钯金攀升至1,255美元。
11月下旬广州期货交易所推出实物交割的铂和钯期货，为中国工业企业和交易商提供了在岸对冲机制，并加强了中国在价格发现中的作用。这与更多货币宽松政策相结合，在我们进入年底最后几个月时进一步提振了需求。
展望未来，Metals Focus认为看涨格局将持续。
"随着2025年接近尾声，铂族金属复合体仍受结构性赤字、回收受限、地缘政治风险和日益区域化的流动性所塑造。解放日充当了今年一些最突然波动的催化剂，但更深层次的供应和投资力量维持了涨势。"
Metals Focus预测，价格可能会维持在当前水平附近，仍有一些上涨空间，"受持续紧张局势和市场规则短暂转变的行为印记支撑，其后果在事件发生后很久仍在回响。"