金属从历史高点暴跌，铂钯银还能涨回来吗?

最近大家都在聊白银。

你可能不信,贵金属是去年表现最好的资产,结果2026年一开年就栽了跟头。白银价格史上首次突破每盎司100美元后,过去一周半已经跌了快三分之一。

这四年来黄金一直是领头羊,但去年白银、铂金和钯金突然发力,把黄金甩在了后面。

市场人士说,投资者疯狂涌入这些金属,主要是因为地缘政治紧张、美元走弱、相比黄金价格还算便宜,再加上供需前景不错——白银和铂金尤其如此。

地缘政治的麻烦一时半会儿看不到头,贵金属已经证明了自己的价值。但现在的问题是:

抛售还会继续吗?

除了黄金白银,还有别的机会吗?

供需这笔账

阿伯丁投资的罗伯特·明特说,其实在去年暴涨之前,白银、铂金和钯金的供需状况就已经不错了。白银和铂金已经连续五年和三年供不应求——也就是需求超过了矿产量。

供应紧张让这轮周期跟2000到2015年那次大宗商品牛市完全不一样。上次主要是中国经济增长带动原材料需求,这次不同。

明特提到标普全球的数据:从发现矿藏到正式生产,平均得花15年以上。大宗商品周期本来就长,CIBC Woody Gundy的数据显示,短的也要五年左右,"超级周期"能拖到15年甚至更久。

"大宗商品周期就是这么长,有它的道理,"明特说。

"价格再高也很难马上增加供应,因为开发需要时间。这就是现在的情况。"

就算想提高现有矿山的产量都不容易。纯白银矿本来就少,大部分白银、铂金和钯金都是开采铜矿或铅矿时的副产品。那些基本金属矿商不会为了增产贵金属就放弃主业。

还有个问题:铂金和钯金矿藏主要在俄罗斯(地缘政治敏感)和南非(基础设施老化影响产量)。

要不要加仓?

每次某个资产大涨,理财顾问都会被客户问个不停,贵金属也一样。短期看,涨太猛之后确实回调了。长期前景还是看好的,但得先搞清楚黄金、白银、铂金、钯金各有什么特点,在投资组合里分别能干什么。

这四种贵金属里,黄金是典型的避险资产,能对冲经济不确定性,所以它最先涨。

白银就复杂了,有时候被叫"穷人的黄金",既有点货币属性,地缘紧张时会跟着黄金涨(比如现在),但价格主要还是看工业需求。

电子产品、太阳能板、电网都要用白银,现在AI芯片的需求也在增长。铂金有珠宝和投资需求,但主要还是工业用途。

铂金和钯金都是催化转化器的关键材料。

沃顿财富规划的大卫·罗森斯托克说,白银、铂金、钯金的波动肯定比黄金大。这些金属市场规模小,价格容易大起大落,而且会跟着经济周期走。

现在适合买吗?

涨幅这么大,特别是白银,明特觉得就算跌了也得谨慎。"白银都涨了150%了,理性点的人应该不会觉得现在是加仓的好时机,"他说。

给客户配置贵金属的理财顾问一般建议:黄金打底,至少占一半,然后根据风险承受能力少量配点白银、铂金、钯金。大部分顾问建议贵金属总仓位别超过整个投资组合的5%,用定投的方式慢慢买。

Sound Stewardship的乔纳森·哈里森说,他那些比较保守、追求平衡的客户更喜欢贵金属,激进型客户反而不太感兴趣。"我们60/40的配置里贵金属比例比80/20或者更激进的组合高多了。"

Falcon Wealth Partners的加布里埃尔·沙欣说,黄金求稳,白银、铂金、钯金波动大但收益也高。他给500万美元以上的客户配贵金属,用来对冲市场、货币和通胀风险。配置比例在1%到5%之间,通常黄金占一半,白银30%,铂金和钯金各10%。

记得调仓。顾问们都说调仓很重要,白银、铂金、钯金波动这么大,得比其他资产盯得更紧。5%的仓位,有些顾问会等涨到7%、8%再卖出获利,或者跌了就补仓。

"考虑到它们的作用,调仓和保持纪律特别关键,"罗森斯托克说。

大部分顾问用ETF配置贵金属。Briaud Financial Advisors的马修·麦凯说,有些客户喜欢买实物金属,觉得踏实,自己保管。不过很多顾问不愿意碰实物,因为有审计风险。

"百分百是合规风险,里面门道挺多的。"

矿业股怎么样?

黄金矿业股也是个选择,但其他金属就比较麻烦——上市的纯白银矿企很少,铂金钯金矿企大部分产能在南非,那边经常闹能源危机和各种问题。

First Eagle黄金基金的托马斯·克尔索斯既投金条也投矿企,他说条件差不多的话,还是买金条更靠谱。矿企要面对工程、地质、地缘政治、财务各种风险,不是专业人士很难看懂。"这行业真的挺难搞。"

原文作者Debbie Carlson，The Daily Upside

铂道翻译并编辑。