世界铂金投资协会研究总监：铂金投资需求极为强劲
*世界铂金投资协会研究总监爱德华·斯特克在Zoom采访中表示："一方面，铂金自身的供需基本面颇具吸引力；另一方面，当前宏观政治环境充满变数，这正驱动投资者将所有贵金属视为价值储藏的避风港。
"采访于3月4日（周三）最新一期《铂金季报》及2025年全年更新报告发布后进行，报告中亦包含对2026年的修订预测。
2026年金条和金币需求有望触及六年高点，与此同时，地上铂金库存已降至仅够全球约四个月消耗的水平。
供应持续偏紧，市场价格料将出现较大波动。
"就目前形势而言，铂金是个值得重点布局的投资方向。"斯特克说。
Q：2025年铂金市场缺口超过百万盎司，背后的关键因素是什么？2026年底将迎来第四个连续赤字年，为何自11月市场更新以来，预测已从基本平衡转向赤字？
A: 11月更新与这次最大的差别，说到底还是投资这块。2025年的赤字从原先预估的略超65万盎司扩大到了逾百万盎司，主要是因为ETF需求比预期高，加上美国交易所库存一直维持在高位，没有出现我们此前预计的资金流出。
到了2026年，去年的很多情况还在延续。ETF投资需求依然强劲。我们目前并不是预测ETF需求会继续大幅攀升，而是判断获利回吐的情况会比之前预估的少，同时也认为美国交易所持仓会因贸易摩擦持续而保持较强的粘性。
所以相较于此前平衡市场的判断，这次预计2026年出现约25万盎司的赤字，根本原因还是投资需求这一块比想象中要更稳、更韧。
Q:2026年矿山供应前景如何？回收供应增长的驱动力又在哪里？
A:大方向上，矿山供应预计基本持平。现在价格确实涨了不少，一篮子价格比2025年初高出一大截，但这些矿山大多是深部地下矿，弹性天然有限。
矿企当然希望趁价格好多出点货，但地质和岩土条件摆在那里，说增产不是一朝一夕的事，产量短期内很难有明显变化，未来几年大概率还是这个局面。
回收供应就不一样了，对价格更敏感。举个例子，一辆普通车的排气系统里通常装着两三个催化转化器，但铂族金属并不是均匀分布的——有一个含量特别高，其余的在价格低的时候，回收根本不划算。
但价格一上来，这些转化器就有了回收价值，进入市场的供应自然也就多了。
Q:2026年各需求板块的预测重点有哪些？
A:跟之前的估算相比，数字上变化不算大，但主题上我觉得还挺有意思的。
先说汽车需求，我们上调了1.5万盎司——放在近三百万盎司的总量里当然不显眼，但背后的逻辑值得关注：全球多地，尤其是欧洲和美国，相继出台了政策调整，电动化的节奏明显放缓了。
这就意味着内燃机车、特别是混合动力车的占比会更高，从环保角度来说这当然是好事，对铂族金属需求来说也意味着高位持续的时间会更长。
2026年另外两个值得关注的方向是珠宝和投资需求。珠宝对价格最敏感，现在价格涨了这么多，珠宝需求难免承压，我们预计会略有下滑。
不过铂金有个小优势——相比黄金，它在婚庆市场和镶嵌珠宝市场的比重更高，这两块在高价或经济不确定的时候相对抗跌。
投资需求方面，今年应该会相当旺。供需基本面给力，外部环境又动荡，投资者自然往贵金属这边靠。
Q:金条和金币需求为何会出现这么大幅度的增长？
A:大家都在找非货币类的投资出路，各类贵金属都受益于此。黄金当然是首选，央行们也都往这里走。但我觉得这股风也带动了铂金、白银，钯金可能也沾了点光。
铂金这边，2026年的主力明显是中国。美国需求也不弱，但因为铂金租赁利率偏高，产品供应有点跟不上，所以中国才是今年的核心市场。
Q:既然金条和金币需求预期强劲，为何2026年总投资需求反而会下降？
A:从数字上看，确实是同比下降约46%，乍一看挺吓人的。但其实这不是真正意义上的需求萎缩，只是我们没有预测会出现跟去年一样大规模的ETF新增和交易所库存建仓。
我们预期这些持仓大体会停在去年12月底的位置——既不大举增持，也不大规模赎回。这个逻辑可能有点绕，但实际上反映的是一个相当稳健的需求环境。所以账面数字虽然难看，市场的实际状况并不差。
Q:地上铂金库存耗至约四个月的全球需求量，这个信号令人担忧吗？未来会不会进一步恶化？
A:说不担心是假的。地上库存对大宗商品市场的日常运转太重要了。
去年价格为什么开始涨？一个重要触发点就是地上库存跌到了不可持续的低位。现在2026年还要继续赤字，库存显然补不回来。
结论很直接：供应紧张的格局大概率会持续，价格的波动性也会因此放大。
Q:总结来看，铂金的投资逻辑是什么？高价格能持续吗？
A:有两点值得重点考量，而且两者是相互咬合的。
第一，2025年推动价格上涨的那些因素，不管是起点还是持续动力，2026年还会在。基本面上，供需缺口明确，而且大概率会延续到2026年之后。
第二，宏观政治局势的动荡正在推着投资者去找实物资产、找贵金属作为避险工具。看看最近这一两周，美国在伊朗问题上的动作，这种不确定性还远没有消散。
我觉得铂金现在的位置很好——既有供应缺口撑着基本面，又有宏观避险情绪加持，这两条逻辑叠在一起，是个值得认真对待的投资机会。
关于广州期货交易所
世界铂金投资协会首席执行官特雷弗·雷蒙德在向《矿业周刊》发布的新闻稿中指出，广州期货交易所的仓储库存目前尚未纳入供需平衡测算，一旦相关数据公开，实际赤字规模可能比现有预测更深。
此外，世界铂金投资协会还在持续与各地产品合作伙伴携手，推动铂金投资在全球主要市场的普及。过去11年里，协会积累了一批长期稳固的合作关系，也赢得了投资者、合作方和政策制定者的信任。
最近与一家中国大型银行和知名珠宝零售商联合落地的项目便是一个缩影——通过银行网点直接向零售客户出售铂金投资条，让更多普通人可以参与铂金投资。
在2025年中国铂金投资创历史纪录的势头下，这一举措被视为推动2026年乃至更长远增长的重要抓手。
第四季度表现超预期
第四季度投资需求超出预期，铂金价格上涨也起到了推波助澜的作用，最终使2025年全年铂金市场赤字扩大至108.2万盎司——这是《铂金季报》自2014年建立数据系列以来的最深缺口。
2025年全年，总需求达到九年最高，同比增长1%至829.7万盎司，投资需求和珠宝需求是主要拉动力；总供应同比收缩1%至721.5万盎司。
2026年预计出现第四个连续年度赤字，规模约24万盎司，这与此前基本平衡的初始预测大相径庭——根本原因在于投资者情绪稳健，ETF持仓并未如预期般出现获利回吐。
2026年总需求预计同比下降8%至761.9万盎司，总供应预计同比增长2%至737.9万盎司，增量完全来自回收供应。
自2023年起累积的市场总缺口，预计到2026年底将接近300万盎司。已然捉襟见肘的地上库存，届时将进一步降至约261.3万盎司。
2025年全年矿山供应同比下滑4%至555.1万盎司；2026年预计基本持平为555.3万盎司，南非和津巴布韦的小幅增量将被北美和俄罗斯的减量抵消。
2025年，受高价格带动，废旧汽车催化剂及珠宝（尤其是中国）的回收供应开始回流，全年回收供应同比增长10%至166.4万盎司。2026年这一趋势预计延续，进一步增长10%至182.7万盎司。
汽车需求降幅获得缓解
2025年，轻型混合动力车产量同比增长17%、重型车辆产量同比增长4%，在一定程度上对冲了汽车需求的整体下行，催化车辆产量全年仅同比减少2%，对应需求约303.5万盎司。
2026年汽车需求预计收缩3%至294.3万盎司：重型车需求下降1%、轻型内燃机车产量下降7%构成拖累，部分被混合动力车产量增长12%和非道路领域增长3%所抵消。
受贵金属高价影响，2026年珠宝需求预计同比下降12%至192.7万盎司，大体回归五年均值水平。跌幅最大的是中国，受2025年异常强劲基数影响，制造需求预计同比骤降36%至37.1万盎司。
北美方面，高价将压制销量，但铂金珠宝整体消费支出仍有望保持强劲增势，需求预计下降13%。
日本需求预计收缩5%；欧洲近年来的连续增长势头预计趋于平缓，需求基本持平；印度则有望迎来复苏，随着出口正常化和国内市场扩张，制造需求预计增长7%。
工业需求反弹
2026年工业需求预计反弹11%至212.4万盎司，玻璃行业是最大亮点，需求预计激增92%至34万盎司。
化工需求增长10%至63.3万盎司，氢能固定应用增长7%至6.9万盎司，均对整体形成支撑。
与此同时，石油领域需求收缩17%至15.4万盎司，将对上述增长形成一定拖累。
投资需求表现亮眼
2025年，总投资需求同比猛增65%，增加45.6万盎司至115.7万盎司，中国引领的金条和金币需求接近翻倍至37.2万盎司居功至伟。铂金ETF持仓至2025年底增长7%，达354万盎司。
交易所库存年初为27万盎司，全年净流入384万盎司，远超历史正常水平——年初主要因关税担忧驱动，下半年则持续受美国政府232条款调查带来的不确定性影响。
2026年，假设贸易紧张局势有所缓和、高位交易所库存小幅解除（约流出10万盎司），总投资需求预计下降46%至62.5万盎司，ETF持仓则预计维持不变。
金条和金币总投资有望增长约35%至72.5万盎司，各主要市场均有所贡献，其中印度格外值得关注——该国近期被确认为铂金投资需求的新兴重点观察市场。