铂金跌至年内低点：美银的看多逻辑还站得住脚吗？

铂族金属近期率先在贵金属板块中出现下跌。上周五大跌之后，铂和钯本周继续走低，双双触及年内最低点。不过，在市场普遍悲观的氛围中，美国银行仍维持年底前的看多立场，并给出了清晰的逻辑支撑。

截至周二收盘前，现货铂报每盎司1711美元，当日跌幅超过2%；现货钯报每盎司1203美元，当日微涨0.5%。自上周五以来的四个交易日里，铂和钯分别累计下跌超过9%和6%。随着黄金近期也跌破关键支撑，整个贵金属板块承压，铂族金属首当其冲。

美银大宗商品分析师在最新报告中承认，铂族金属的涨势自1月下旬以来已明显减弱，走势基本跟随黄金。与此同时，中东冲突带来的宏观压力也为工业金属需求增添了下行风险。但美银态度明确："我们对黄金进入2026年第四季度仍持看多立场，预计这将重新吸引投资者布局铂族金属，推动价格回升。"

基于这一判断，美银预计从2026年第四季度到2027年上半年，铂均价将在每盎司3000美元左右；钯在今年最后三个月的均价则预计约为每盎司2200美元。

近期为何大幅下跌？关税"虚惊一场"

回顾2025年，全球贸易战升温及贵金属关税威胁，一度导致实物市场严重供应紧张，铂族金属因此录得大幅涨幅。然而，美银指出，由于关税威胁最终未能落地，此前积累的库存开始反向流出。仅纽约商品交易所（NYMEX）的铂库存流出量就超过20万盎司，相当于2025年下半年净流入量的一半。钯在1月下旬同样出现流出，不过随后已完全逆转——美国商务部对俄罗斯钯征收了133%的最终反倾销税和109%的反补贴税，库存流出势头由此扭转。

需求分化：电动化时代的赢家与输家

汽车是铂族金属最重要的下游市场。美银观察到，中国新能源汽车的普及速度已大幅超越传统燃油车。2026年，预计电动车将占中国乘用车产量的40%，首次超过燃油车（36%），混动车型则占24%。中国燃油车产量已从2020年的约2100万辆降至2025年的约1400万辆。相比之下，欧洲和美国的电动化步伐则慢得多，美国甚至在一定程度上退缩了此前的电气化目标。

这种分化导致铂在今年预计出现小幅供应缺口，而钯则面临小幅过剩。此外，铂的珠宝需求也在走弱，尤其是在中国——2025年年中加工需求激增后积累的过剩库存至今仍压制市场，零售商库存充裕而消费需求低迷，预计今年中国铂加工量将大幅萎缩。

供给侧隐忧：南非成本压力持续攀升

尽管需求面存在不确定性，美银认为供给侧同样存在风险。中东冲突推高了全球油价，而南非是石油净进口国，本国原油产量有限、炼油能力也在下滑，对进口燃料的依赖日益加深。矿业对柴油的依赖尤为突出，涉及运输、机械化作业以及备用发电等环节。战争爆发以来柴油价格大幅上涨，叠加南非国有电力公司Eskom自2026年4月起上调8.76%的电价，多重因素共同推高了采矿成本。今年一季度，南非矿业巨头Sibanye-Stillwater报告单位成本同比上升13%，劳动力和能源成本的持续通胀由此可见一斑。

结语

综合来看，美银的观点是：关税预期落空、电动化冲击等短期利空已基本反映在价格中，而黄金情绪带动、供给成本支撑等中期看多逻辑依然成立。对投资者而言，铂金当前这轮大幅回调究竟是趋势反转，还是年底行情前的"黄金坑"，最终或许取决于黄金能否在第四季度如期重拾升势。

信息来源：Caroline Kong | nai500