国泰君安5月10日研报：厦钨新能——需求改善明显，出海及氢能或成亮点
国泰君安5月10日发布研报，点评厦钨新能（原文误作"夏钨新能"），认为2024年以来公司业绩需求好于预期。长期来看，公司三元产能出海和氢能材料、磷酸铁锂等产品布局有望贡献业绩驱动力。
投资要点
维持"增持"评级。考虑公司三元正极新客户增量及钴酸锂下游需求回暖，上修公司2024-2025年EPS为1.36（+0.01）元、1.80（+0.26）元，同时新增2026年EPS为2.27元，参考可比公司给予2025年25XPE对应目标价45.00（+4.68）元。
2024Q1业绩超预期
考虑新能源车行业需求从四季度旺季向一季度淡季切换，公司一季度业绩环比变动好于预期，关键指标对比如下：
| 指标 | 2023全年 | 2024Q1 |
|---|---|---|
| 归母净利润 | 5.27亿元（同降52.9%） | 1.11亿元（同降3.7%） |
| 扣非归母净利润 | 4.66亿元（同降52.4%） | 1.03亿元（同增4.3%） |
| 三元材料销量 | 3.74万吨（同降19.4%） | 1.59万吨（同增249.5%） |
| 钴酸锂销量 | 3.46万吨（同增4.2%） | 0.84万吨（同增62.5%） |
需求增长快于行业，三元布局欧洲市场
2023年公司锂电正极材料总销量7.21万吨；其中三元材料销量下滑主要受下游去库存影响，钴酸锂市场龙头地位稳定。2024Q1销量大幅增长主要系动力领域新客户、低空与数码领域客户需求提升带动。海外方面，公司于法国布局三元正极材料和前驱体合资公司，加速开拓海外市场。
产品体系丰富，氢能或成亮点
磷酸铁（锰）锂、钠电正极、正极补锂剂、固态电解质等产品研发推进导入顺利。公司作为行业贮氢合金龙头企业，自主研发固态储氢材料，受益于氢能行业发展。