长江6月25日发布行业深度：实现零碳重要抓手，产业蓝图大势渐显——氢能行业2024年度中期投资策略

报告要点

**政策：强化制度保障，氢能"1+N"政策体系逐渐完善。**梳理2024年国内氢能政策端，可以看到两大亮点：

  1. 顶层重视程度提升，国家级政策体系持续完善，如《能源法（草案）》将氢能列入能源范畴、《2024年能源工作指导意见》提出编制加快推动氢能产业高质量发展的相关政策等。

  2. 地方顶层设计相继出台，配套政策快速推进。重点政策包括：①更多省市推动非化工区制氢松绑、危化许可松绑；②绿氢补贴加速出台，主要集中非城市群地区，推动绿氢降本；③山东、四川成都率先对氢能车辆免收高速公路通行费。

**制氢：电解水制氢项目蓬勃发展，电解槽需求预计放量。**光伏平准化度电成本的下降带来电解水制氢降本，有望推动绿氢规模化应用，测算电价0.25元/kWh时，碱性电解水制氢成本为17.0元/kg，已接近化工副产氢成本，且远期仍有降本空间。

**绿氢主要下游方向需求潜力广阔，存量+新增需求远期超9400万吨。**绿氢存量替代主要用于合成氨、甲醇制备等领域，增量主要用于交通领域重卡、氢冶金、建筑用能、船舶等方向，主要方向远期预计形成绿氢需求潜力9403万吨。经济性方面预计合成氨最先实现平价。

**看好2024H2电解槽环节的投资机会。**氢能产业链中绿氢热度高，8省市公布2025年107.1万吨的绿氢产能目标对应电解槽市场空间达402亿元。2024年以来各地绿氢项目密集推进，有望提振电解槽需求。2023年/2024年1-5月我国电解槽中标项目分别为634/115MW，2024年1-5月大项目招标中标较少，导致订单释放略低预期。下半年中煤10万吨液态阳光项目（231MW）、内蒙古乌兰察布10万吨/年风光制氢一体化项目（1GW）等大订单或释放，看好电解槽环节的投资机会，关注华光环能等。

**储运：供需错配下亟需解决的核心瓶颈，管道提速、IV型瓶迎政策节点。**全国目前在运营及规划的天然气掺氢运输管网及纯氢管网长度约4121公里，2024年已经有多个纯氢或掺氢管网竣工或正在建设，表明在下游需求逐渐起量的背景下（如燕山石化用氢、北京燃料电池车推广用氢等），大规模输氢的经济性得以凸显。2024年6月1日四型储氢瓶国标实施，预计气瓶制造企业将积极推动四型瓶产品的取证、上市。关注输氢管道及压缩机、关注储氢瓶企业相关机会，推荐冰轮环境等。

加氢站：随着政策松绑，基础设施加氢站建设有望提速。《能源法（草案）》将氢能列入能源范畴，有望推动全国放开加氢站的报批和建设限制。截至2023年我国已建成加氢站407座，较各省/市规划1264座目标仍有较大增长空间。上下游产业链的快速发展将拉动中游的加氢站建设，重点跟踪中石化、中石油等央国企加氢站建设落地情况，关注加氢站压缩机等核心零部件的投资机会。利好冰轮环境等。

**燃料电池：2025年迎来第一个规划时间点，推广进程有望大幅提速。**测算若完成2025年5万辆保有量目标，则2024、2025年销量需要达到15952辆/年，高增趋势明确。系统国产化降本显著，如亿华通燃料电池系统成本2019至2023年复合年均降幅30.1%，利于持续放量。2024年5月，财政部下达燃料电池汽车示范应用第一年度奖励资金达11.4亿元，国补发放利于改善企业现金流，关注燃料电池系统企业亿华通等。