最新财报凸显经营困境
5月13日晚间，海马汽车股份发布公告称，公司于当日召开了业绩说明会。在会议上，海马汽车遭遇投资者连珠炮式的质问。当《红楼梦》中“身后有余忘缩手，眼前无路想回头”的警句被投资者用来讽喻企业转型迟滞时，这家老牌车企的生存危机被置于聚光灯下。
最新财报显示，海马汽车2024年营业收入同比暴跌30.28%至 17.8 亿元，扣非净利润亏损扩大至 4.06 亿元。进入2025年一季度，营收规模进一步萎缩至 2.68 亿元，不足头部新能源车企单月销售额的零头。
尽管亏损额有所收窄，但核心业务造血能力持续恶化：2024年扣非亏损同比扩大25.7%，暴露出转型阵痛中的结构性问题。
业绩会上的连珠炮质问
业绩会上，尖锐问题如利剑般刺向管理层：“上市融资 45 亿元仅分红 6 次，投资者贡献与回报是否对等？”、“连续亏损何时触发破产重组？”、“氢能战略为何起大早赶晚集？”更有投资者断言“海马在国内已无立锥之地”，直指其大本营海南、河南市场失守，出口业务又遭比亚迪、奇瑞等挤压的残酷现实。
面对质疑，管理层将海南自贸港氢能生态建设作为战略盾牌反复强调。从上游绿色能源中心、中游低碳工厂到下游马邦出行，公司试图构建全产业链零碳闭环。
据披露，氢燃料电池汽车与七座纯电车型已投入海南旅游与会务场景，但关键数据集体缺席，既无运营规模说明，更缺盈利模式论证。这令投资者担忧，在商业化进程迟缓的氢能乘用车赛道，现金流吃紧的海马恐难支撑长期投入。
企业战略呈现典型“骑墙”特征：既要在纯电领域追赶主流车企，又要在氢能赛道与长城、上汽等巨头角力。2024年研发投入仅占营收3.2%，与头部车企超10%的投入强度形成悬殊差距。
政策红利如何转化为可持续的氢能商业模式
管理层将破局希望寄托于海南自贸港政策优势。但现实数据显示，海南新能源汽车渗透率虽达50.8%，全省汽车年销量尚不及头部车企单月业绩。
试图以区域市场哺育全国战略的设想，在规模化竞争时代显得尤为脆弱。
有业内人士表示，海马汽车押注的氢能赛道虽具战略前瞻性，但商业化进程目前看远慢于纯电领域，在现金流吃紧的情况下，双线作战或将加剧资源消耗。如何将海南自贸港的政策红利转化为可持续的商业模式，仍是横亘在这家车企面前的必答题。
个别投资者痛陈：当行业跨过电动化门槛转向智能化竞争时，海马却连电动化基础都未夯实。对比小鹏、理想等同行，海马迟迟未拿出实质性智能化路线图。在AI大模型重构汽车产业的关键窗口期，技术迟缓或将形成致命断层。
站在新能源渗透率突破50%的产业分水岭，海马的困境折射出传统车企转型的典型困局，前瞻布局需要长期主义，但资本市场正逐渐失去耐心。