创纪录营收难掩巨额亏损
最近国内外电解槽企业都是叫苦连连。
欧洲知名品牌电解槽制造商 ITM Power 也似乎陷入了一种困境：创纪录的营收、接连不断的订单与巨额亏损同时在这家公司出现。
问题来了，为什么订单越多越烦恼，电解槽企业的高增长是否只是昂贵的幻象？
财报解析：流动性充足、亏损收窄
从财报看，ITM Power 截至年底的流动资金为 2.07 亿英镑（2.5 亿人民币），拥有充足的财务资源来支持其扩张战略。
管理层的目标是在 2026 财年实现 3500 万英镑至 4000 万英镑的营收，并大幅降低息税前利润 EBITDA 亏损，从 2900 万英镑降至 2700 万英镑。
运营方面，其实已初见成效：工厂验收测试的通过率从不到 50% 提升至 99%，这意味着生产流程更加稳定，产品质量也更高。
业内分析，究其亏损的根源在于过往问题。ITM Power 仍在消化早期不盈利合同的影响，同时快速扩张导致工厂产能利用率不足。
好的地方是订单结构开始出现曙光。目前 60% 订单为盈利性合同。管理层预计下一财年将完成约半数亏损旧合同。
还有一个可喜的地方是，截至本财年末，公司具备 2.07 亿英镑的流动性，这为公司规模化战略提供充足资金支持。
管理层最新预计 2026 财年营收将达 3500～4000 万英镑，届时将 EBITDA 亏损压缩至 2700～2900 万英镑。
在运营端，也已明显改善：工厂验收测试成功率从不足 50% 跃升至 99%，标志着生产流程和产品质量趋稳。
铂道观点：深层原因在哪
在铂道看来，ITM Power 这样一家欧美电解槽的领军企业，如今面临的困境，不能简单归咎于中国等外来因素。过往欧美业内总是说，欧美本土电解槽商的困境是中国电解槽企业的价格强势削薄利润，抢走订单导致。
其实深层原因更在于欧美绿氢项目增长乏力，以及在技术差距减小的情况，中国产业链做得更好。
【信息来源：Börse Express】