曾经被视为欧洲氢能先锋的Nel ASA，如今正陷入前所未有的低谷。
最新财报显示，公司订单量、营收与股价均全面下挫，投资者信心急剧丧失。作为全球最早进入水电解制氢产业的一批企业，Nel的困境折射出氢能产业在需求释放不及预期情况下的残酷现实。
订单骤降，业务急剧萎缩
Nel在 2025 年第二季度的订单量较去年同期暴跌 74%，仅录得 7100 万挪威克朗。与此同时，订单积压同比缩水 40%，降至 12.49 亿克朗。这直接拖累公司业绩：
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客户合同收入下滑 48%，仅 1.74 亿克朗
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EBITDA亏损扩大至 -8600 万克朗
在全球绿氢项目频繁被推迟的背景下，Nel的“订单荒”远超市场预期，令投资者震惊。
股价陷入自由落体
资本市场的反应尤为惨烈。Nel股价早已跌破长期均线，并持续刷新低点。周四在德国市场的跌幅达 4.8%，最新报 0.183 欧元（2.10 挪威克朗），市值缩水至不足 3.6 亿欧元。这一数字与公司在氢能热潮顶点时的市值相比，已不可同日而语。
产能与人员调整
面对需求骤减，Nel被迫采取紧缩措施：
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暂停挪威Herøya碱性电解槽工厂部分生产
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裁减约 20% 的全职员工，尤其集中在碱性部门
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缩减外部顾问合同，降低运营成本
这一系列“自救”动作凸显其现金流与盈利压力。
技术与资助虽在，但难解燃眉之急
尽管Nel获得了欧盟创新基金 1.35 亿欧元资助，用于推进下一代加压碱性电解槽技术，但这类研发投入难以在短期内改善盈利。PEM（质子交换膜）业务在 2025 年一季度收入增长 64%，显示出一定潜力，但不足以抵消碱性业务的持续亏损。
多重挑战叠加
Nel当前面临的困境不仅来自内部，还与外部环境密切相关：
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市场需求疲软：可再生氢项目落地缓慢，投资者与客户信心不足
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融资环境恶化：高利率和原材料成本上升推高项目成本
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政策执行迟缓：监管政策与补贴落实滞后，导致项目推迟或搁置
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客户风险增加：至少有一名客户已逾期付款超过一年，加剧应收账款压力
全面崩盘的警示
从氢能明星企业到资本市场冷眼相待，Nel的剧烈转折堪称行业警示。氢能作为新兴产业，技术前景毋庸置疑，但商业化节奏与盈利模式仍高度不确定。
对于投资者而言，Nel的“自由落体”提醒市场：氢能不是一条直线上升的赛道，资本热潮与现实需求之间的落差，足以令一家老牌企业陷入“全面崩盘”的深渊。