三季报：收入降 2.4%，基础业务仍增
液化空气集团（Air Liquide）第三季度的财报挺有意思：表面看数字不好看，但实际战略推进得很扎实。这家法国工业气体巨头收入跌了2.4%到66 亿欧元，但如果把汇率波动和能源价格下跌刨掉，基础业务实际涨了1.9%。
CEO弗朗索瓦·雅科跟分析师说：“环境确实不好过，但我们还是守住了盈利增长。”
真金白银押注氢能
真正值得关注的是公司把钱往哪儿砸。液化空气已经把工业氢能基础设施当成四大增长引擎之一，而且投入是实打实的。
本月初宣布拿5000 万美元扩建墨西哥湾那边的氢气管道。这条管道在美国德州和路易斯安那州已经铺了700 多公里，这次主要是升级设备，给两家大炼油厂供氢——雅科说的那种“低投入高增长”典型案例。
“我们直接用现有的管道和设施就能带来新销售。”他解释，“产量上不去的时候，这类项目最划算。”
公司在德州斯宾德尔托普有全球最大的氢气储气库，46 亿欧元的投资里，一大半都跟氢能和能源转型挂钩，光今年上半年就批了23 亿。
重点项目包括荷兰那个200 兆瓦的电解槽ELYgator，拿了荷兰政府的支持，专门给欧洲市场生产可再生和低碳氢能。
各块业务冷热不均
第三季度各业务板块表现差得挺明显。医疗保健涨了5%，工业商用涨了3%，但曾经很火的亚太地区反而掉了0.8%。
从地域看，美洲最给力，涨了5%，欧洲、中东和非洲就涨了0.4%，基本没动。大型工业那块持平，新产能刚好补上了欧洲和亚洲需求的疲软。
收购动作不断
液化空气还想靠收购扩地盘。公司计划拿下韩国工业气体龙头DIG Airgas，这是 2016 年收美国Airgas以来最大的一笔。执行委员会的艾米莉·穆朗-勒努阿尔说，这单收购已经带来接近20 个项目机会。
最近还收了印度的NovaAir，继续通过战略收购扩张的老路子。
往后怎么看
虽然对“工业环境的不确定性”还是有点担心，但液化空气的底子还算扎实。运营效率创纪录到了23%，刨掉汇率影响现金流涨了7%。投资储备到了50 亿欧元新高——比6 月底的46 亿又涨了一截。
“第四季度应该比第三季度好点。”雅科说，“不过现在这形势，谨慎点总没错。”
公司对 2025 年在恒定汇率下扩大运营利润率、实现净利润增长还挺有信心，还定了个不小的目标：到 2026 年底运营利润率要累计提高460 个基点。
公司基本情况
- 行业地位：全球老二，仅次于林德-普莱克斯，1902 年就成立了
- 业务构成（年销售额271 亿欧元）：
- 工业气体与服务：95.54%
- 气体与服务（全球市场、技术、工程建设）
- 地域分布：美洲39%、欧洲37%、亚太20%
- 战略重点：
- 抓能源转型的机会
- 通过低碳气体、CO2捕获搞脱碳
- 五大主攻方向：氢能、电子、医疗、工业商业、高科技（航天、低温、量子这些）
- 股权和管理：散户占33%，员工持股2.5%；Benoît Poitier当14人董事会主席，François Jackow当CEO
手里有什么牌
- 组织调整：全球工业管理统一了，层级砍了不少，业务该卖的卖该买的买——上半年甩了3 块非洲业务，收了7 家公司。重点搞医疗领域的家庭服务和高附加值气体，全球布了6 个创新园区，跟400 多个学术机构有合作。
- 环保这块（2050 年要做到碳中和）：
- 2022 到2035 年往氢能价值链砸80 亿欧元，主要搞CO2捕获储存、低碳电力制氢
- 碳强度降得挺快：2024 年比2015 年降了41%
- 参与全球脱碳氢能融资基金（自己投12 亿，撬动150 亿）
- 跟道达尔能源合伙搞TEAL Mobility，想做欧洲重卡氢能分销的老大
- 发了“绿色”债券
- 业绩稳不稳：
- 长期合同多（三分之一收入来自20 年合同），运营利润率超20%
- 在建项目破纪录到46 亿欧元（6 月底数据）：10 亿给半导体电子业务，20 亿给能源转型
- 拿到欧美公共基金对能源转型的支持
- 财务状况（6 月底）：股本回报率33.5%，净债务98 亿，自由现金流32 亿
接下来要干啥
- 预计在美国那边投资会加码（关税风险不大，工业活动都本地化），能吃到两项税收优惠：一个给低碳氢能项目，一个给半导体客户
- 2026 年上半年搞定韩国DIG Airgas的收购（年营收5.1 亿欧元，作价28.5 亿欧元），用债务融资
- 今年全面目标收入涨5～6%，运营利润率往上提，投资回报率破10%
- 2025～26 年目标：运营利润率从19.9%提到22%左右
- 2024 年每股分红：3.3 欧元
【信息来源：Boursorama等】