史上首次转正：Plug Power 等来好消息
Plug Power 终于等来了一个好消息——史上首次实现正毛利率。与此同时，它还得在数据中心能源这个赛道上跟 Bloom Energy 抢饭吃，后者刚刚拿下了一笔 26.5 亿美元的大单。
氢能这个行业，现在两极分化得很厉害。有人签着十亿级别的合同，有人还在苦苦证明自己能把生意做下去。
Plug Power 属于后者——熬了这么多年亏损，现在总算看到一点回稳的苗头，也开始认真盯着 AI 数据中心这块肥肉。
它的打法说起来并不复杂：主动去做数据中心的电力供应商。背后的逻辑也确实站得住脚——数据中心在美国电力消耗中的占比，预计会从现在的 4.3% 涨到 2030 年的 11.7%，全球相关投资规模可能高达 7 万亿美元。
Plug Power 想靠氢燃料电池系统切入这个市场，让数据中心不依赖电网也能跑起来，对偏远地区尤其有吸引力。
数字终于开始好看了
2025 年第四季度，Plug Power 交出了一份有点意思的成绩单：毛利率 2.4%，首次转正。这个数字不大，但意义不小。
内部主导的重组计划“量子跃迁项目”看来没白折腾，经营性现金流的亏损缺口收窄了 26% 以上，从 2024 年的 7.286 亿美元压缩到 5.358 亿美元。目标是每年再省下 1.5 亿到 2 亿美元。
2025 年全年收入约 7.1 亿美元，最后一个季度单季贡献 2.252 亿。钱不够用的问题也在想办法解决——公司打算把“Gateway 项目”基地以至少 1.325 亿美元卖给 Stream 数据中心，整体融资计划目标是释放 2.75 亿美元以上的现金。
隔壁Bloom Energy让人压力很大
说 Plug Power 压力大，对比一下就知道了。同样做燃料电池的 Bloom Energy，刚和美国电力公司（AEP）签了 26.5 亿美元的合同，供应容量高达 1 吉瓦，直接受益于 AI 数据中心的电力需求爆发。
这笔合同签完，Bloom 的市值直接干到 394 亿美元，预计 2026 年营收增幅 58%，剑指 31 亿到 33 亿美元。
Plug Power 的市值？38 亿。股价 2.32 欧元，比年内高点低了 34%，虽然过去十二个月涨了 150%，但体量的差距摆在那里。更麻烦的是，竞争不只来自 Bloom Energy，小型模块化核反应堆这类替代方案也在数据中心市场拿到越来越多的实际订单。
CEO约了Reddit网友聊天
首席执行官何塞·路易斯·克雷斯波给出了一张时间表：2026 年底 EBITDA 转正，2027 年实现正营业利润，2028 年全面盈利。
为了让市场相信这张表不是画饼，他选了一个不太寻常的方式——4 月 16 日直接去 Reddit 开 AMA，跟散户投资者面对面聊。目前空头仓位大约占流通股的 24%，这场对话能不能提振信心，值得观察。
业务层面也有一些进展。公司与一家未具名的美国数据中心开发商签了意向书，计划通过纽约州及另一处站点的电力权益来变现。
另外，还拿下了加拿大 Hy2gen 公司 Courant 项目的 275 兆瓦 GenEco 电解槽合同。
该怀疑的地方还是得怀疑
进展是真实的，但问题也没消失。股权稀释是个硬伤——过去一年流通股增加了约 50%，就算公司经营好转，股东能分到多少好处仍是个问题。
Susquehanna 的态度很说明问题：目标价从 2.50 美元上调到 2.75 美元，但评级还是“中性”。华尔街整体给的是“持有”，平均目标价 3.03 美元。
法律麻烦也还没了结。与美国能源部信贷纠纷相关的集体诉讼在 4 月 3 日截止后进入新阶段，结果未定。
2026 年 5 月的季度报告是个关键节点，到时候才能看清 Plug Power 究竟是真的在朝着年底 EBITDA 转正的目标走，还是只是在维持一个还算好看的故事。
AI 用电的竞赛已经开跑，Plug Power 现在要证明的，是氢能这条路不只是个概念，而是真能跑通的生意。
【信息来源：boerse-global.de】