一夜冻掉43.79亿港元，港股史上最大IPO操纵案，把“持牌人+壳公司+6大经纪行”的暗道，全掀了
2026年10月13日早上9点，香港中环，港交所电子屏上跳出一行红字：四川百茶百道实业股份有限公司（2555.HK）——“应香港证监会指令，暂停股份买卖”。
这一停，把一年前还能在街头看见的新茶饮，摁在了原地。同一日，香港证监会向6家经纪行发出限制通知书——这是港股江湖里从没出现过的数字：43.7946亿港元冻结，为香港证监会同类案件历史最高。
港股老炮儿应该记得上一次震动江湖的事——那是2002年的仙股崩盘、是2014年的汉能薄膜、2018年的中国鼎益丰。这一回，把“持牌代表+8家离岸壳公司+6大头部中资经纪行”这条暗道，一次性掀到阳光底下。
2026年10月13日，港交所一封急令
先把这一天的时序拉直。
10月13日上午9时起，依据《证券及期货(在证券市场上市)规则》第8(1)条，港交所按香港证监会指令，将茶百道股份停牌。下午，第一财经披露：香港证监会已对两个“可疑集团”采取行动。
第一个集团涉嫌参与茶百道及拨康视云制药有限公司（2592.HK）的IPO欺诈计划。证监会向6家经纪行发出限制通知书，禁止处置或处理孙然（女）及8家相关公司名下客户账户内的资产，以4,379,463,215港元为限——4,379,463,215港元——这是香港证监会历来同类案件中的最高限制金额。
第二个集团则瞄准了天聚地合（苏州）科技股份有限公司（2479.HK）的IPO，证监会向29家经纪行发出限制通知，冻结资产约2.85亿港元。客户为刘浩然及The Reynold Lemkins Group等3家公司。
两单合计超46亿港元，31家经纪行被卷入。
| 被停牌公司 | 股票代码 | 停牌日 | 涉嫌问题 | 冻结资产 | 涉及经纪行 |
|---|---|---|---|---|---|
| 茶百道 | 02555.HK | 2026年10月13日 | 与拨康视云同一可疑集团，IPO涉嫌人为操纵 | 43.79亿港元（与拨康视云同案） | 6家 |
| 拨康视云 | 02592.HK | 2026年9月10日 | 同第一集团，IPO招股阶段认购倍数异常 | 同43.79亿港元 | 6家 |
| 天聚地合 | 02479.HK | 2024年12月已停牌 | 第二可疑集团，IPO招股涉嫌人为操纵 | 约2.85亿港元 | 29家 |
| 资料来源：香港证监会官网、港交所通告、第一财经、财联社、上游财经 | |||||
同一天被抬出来的，是六个名字——中金香港、招银国际、富途证券国际、海通国际、嘉实国际、华盛资本。它们都是港股IPO江湖里的“头部镖局”。
持牌女镖师与她的“海外仓”
故事的主角是一个叫孙然的女人。
她的身份，是嘉实国际投资有限公司的持牌代表。嘉实国际拿到的是《证券及期货条例》下第1、4及9类受规管活动的全牌——这意味着她可以合法地为客户提供证券交易、就证券提供意见、以及资产管理。一句话：她手里同时握着“接镖”“看镖”“押镖”三类牌照，正好覆盖了IPO暗道里每一个最关键的环节。
她背后的8家关联公司，名字清一色是离岸金融的“水牌”——AvantTeam、CitadelWealth等。注册地分布在BVI（英属维京群岛）、塞舌尔、萨摩亚——这是全球资本江湖里最“好藏”的三处海外仓。
江湖人一看就懂：在港股IPO的生态里，IPO配售对象往往是机构和高净值客户，配售过程又是“国际配售”为主（占90%以上）。一旦配售过程中出现“循环下单”——同一笔资金，通过A壳下认购，又通过B壳再认购——账面上的“超额认购”就成了一个可以被人为撑大的气球。这个气球是真是假，决定了一只新股的“首日涨幅”和“账面估值”。
而要玩这套游戏，通道必须足够深：既要有合法的“接镖”通道（券商的经纪席位），又要有合法的“看镖”通道（4号牌的就证券提供意见），还要有合法的“押镖”通道（9号牌资产管理）。孙然的三类牌照，恰好是这条暗道上的每一环通行证。
嘉实国际这个名字，与A股基民熟悉的“嘉实基金”不是同一家——它是嘉实基金管理有限公司在香港的全资子公司。这次一同被列入限制通知书，让“嘉实”这块招牌第一次在港股江湖里被贴上了“涉案”的标签。
| 维度 | 孙然与“第一集团” |
|---|---|
| 核心人物 | 孙然（女） |
| 所属机构 | 嘉实国际投资有限公司（嘉实基金全资子公司） |
| 持牌类别 | 《证券及期货条例》第1、4、9类受规管活动 |
| 关联壳公司 | AvantTeam、CitadelWealth等共8家 |
| 壳公司注册地 | BVI（英属维京群岛）、塞舌尔、萨摩亚 |
| 涉案IPO | 茶百道（02555.HK）、拨康视云（02592.HK） |
| 资金冻结上限 | 4,379,463,215港元（约43.79亿港元） |
| 资料来源：香港证监会官网、第一财经、每日经济新闻 | |
从茶百道到拨康视云：两个IPO的同款剧本
把两个被停牌的IPO拉到一起看，剧本几乎一模一样。
茶百道，2024年4月23日登陆港交所，发行价17.5港元/股，发行1.48亿股，募资25.86亿港元，是继奈雪的茶之后第二家新茶饮上市公司。但上市当天就破发，2024年7月起进入漫长阴跌期，最终因证监会调查被停牌。
这家成立于2008年的成都品牌，2021年至2023年累计向股东分红15.76亿元，实控人王霄锟、刘洧宏夫妇从中“落袋”约12.87亿元——这个数字超过了公司2020年与2021年两年净利润的总和。一边在上市前把利润分给老股东，一边上市募资25亿港元——经济学家宋清辉当年就公开质疑过这种“前脚分红、后脚募资”的行为。而更让市场警觉的，是这次IPO没有基石投资者背书。
拨康视云，2025年7月3日在港交所主板上市，是临床阶段眼科生物科技公司，主要在美国及中国经营业务。上市时龚虹嘉（海康威视的天使投资人）等知名投资人参与。但招股阶段就被市场发现配售存在异常情形。2026年9月10日，香港证监会按《证券及期货条例》第8(1)条指示港交所暂停其股份交易——这是茶百道被停牌前一个月就发生的事情。
拨康视云停牌1个月，市值只剩11亿港元，龚虹嘉账面浮亏超5000万。9月30日，公司董事会成立独立特别委员会，由陈上仁、季诗杰（均为9月23日新任独立非执行董事）组成，启动内部调查。
现在回头看，从2024年4月茶百道上市、到2025年7月拨康视云上市、到2026年9月拨康视云被停牌、到10月13日茶百道被停牌，香港证监会这一刀，切的是同一根链条的同一个结。
| 维度 | 茶百道（02555.HK） | 拨康视云（02592.HK） |
|---|---|---|
| 上市日 | 2024年4月23日 | 2025年7月3日 |
| 发行价 | 17.5港元/股 | — |
| 募资 | 25.86亿港元 | — |
| 上市首日 | 破发 | — |
| 基石投资者 | 无 | — |
| 实控人/股东 | 王霄锟、刘洧宏夫妇（2008年成都创立） | 含龚虹嘉等知名投资人 |
| 上市前大额分红 | 2021—2023年累计15.76亿元，实控人落袋12.87亿元 | — |
| 停牌日 | 2026年10月13日 | 2026年9月10日 |
| 停牌时市值 | — | 11亿港元 |
| 共同点 | 同一可疑集团（孙然+8家壳公司），IPO涉嫌人为操纵 | |
| 资料来源：茶百道招股书、拨康视云公告、香港证监会通告、2024胡润全球富豪榜 | ||
第二个集团：刘浩然与天聚地合
如果说“第一集团”是精心设计的“放大镜”，第二个集团更像是一把“散弹枪”。
天聚地合（苏州）科技股份有限公司，股票代码02479.HK。第二个可疑集团的关键人物叫刘浩然，关联机构为The Reynold Lemkins Group等3家公司。香港证监会向29家经纪行发出限制通知，冻结资产约2.85亿港元。
29家——比第一集团的6家多了近5倍。这从侧面说明，第二个集团的资金“通道”分散在更多经纪商，可能走的不是“集中下注”，而是“广撒网”——更接近传统意义上的循环配售、配资制造虚假需求。
| 维度 | 第一可疑集团（茶百道+拨康视云） | 第二可疑集团（天聚地合） |
|---|---|---|
| 关键人物 | 孙然（女） | 刘浩然 |
| 关联公司 | AvantTeam、CitadelWealth等8家（BVI、塞舌尔、萨摩亚） | The Reynold Lemkins Group等3家 |
| 涉事IPO | 茶百道、拨康视云 | 天聚地合 |
| 涉及经纪行 | 6家（中金香港、招银国际、富途、海通国际、嘉实国际、华盛资本） | 29家 |
| 冻结资产 | 约43.79亿港元 | 约2.85亿港元 |
| 资金路径特征 | 集中通道，集中下注 | 分散通道，广撒网 |
| 资料来源：香港证监会公告、第一财经雪球转载、观察者网风闻社区 | ||
两个集团的手法有差异，但目标相同——把IPO的需求曲线“画”成自己想要的样子，让账面上的“超额认购倍数”成为“全球路演中最靓的仔”。
A股的另一种拷问
视线从港股拉回A股，江湖上另一边的故事也在同一时间发生。
Wind数据显示，截至2026年10月，A股年内IPO撤否已达73家。分月看，7月单月撤否14家，为年内单月峰值；分季度看，2026年前三季度分别有11家、23家、34家IPO终止审核——逐季攀升，三季度34家达到年内季度高峰。进入四季度，这一趋势并未放缓。
| 期间 | A股IPO撤否数量 | 备注 |
|---|---|---|
| 2026年Q1 | 11家 | 开年低位 |
| 2026年Q2 | 23家 | 回升 |
| 2026年Q3 | 34家 | 年内季度高峰 |
| 2026年7月（单月） | 14家 | 年内单月峰值 |
| 2026年累计（截至10月） | 73家 | — |
| 资料来源：Wind数据、财联社、搜狐财经 | ||
把港股和A股放到一起看，正好拼出IPO监管一明一暗的两面：
港股抓的是“已经上车的造假”——客户不真实、需求不真实、钱不真实。证监会动的是事后监管刀，落点是冻结资产、暂停交易、刑事移送。
A股抓的是“还没上车的闯关”——企业没准备好、保荐人没底气、监管一问就撤。监管卡的是事前入场券，落点是终止审核、撤单离场。
一边查“客户是不是真的”，一边查“客户是不是对的”——两个市场都承认：定价机制的公信力，是当下股市最大的软肋。
更深一层的悖论在于：当港股IPO造假被剥开后，市场才发现“基石投资者”这个原本被视为“信心锚”的机制，可能恰恰是孙然们最难绕过的关卡——茶百道2024年上市时没有基石投资者，本身就是一个危险信号。当A股IPO撤单屡创新高，市场才发现“申报即闯关”的旧逻辑已经被监管彻底抛弃，“质量优先”的逻辑正在改写投行与保荐人的活法。
江湖上有句老话：镖局再大，也护不了黑货。一夜冻掉43.79亿港元，港股查的是“谁在接镖”，A股查的是“谁在闯关”。两边都在问同一件事——散户的钱，到底什么时候不再被当成“镖银”运来运去。
- 香港证监会官网公告：《香港证监会就两宗涉嫌IPO欺诈计划采取行动》（2026年10月13日）
- 港交所通告：《暂停四川百茶百道实业股份有限公司（股份代号：2555）股份买卖》（2026年10月13日）
- 第一财经（雪球转载）：《香港证监会重拳出击3个IPO操纵案，冻结超46亿港元资产》（2026年10月13日）
- 上游财经/百度百家号：《43.79亿元资产被冻结！茶百道突遭停牌，香港证监会披露细节》（2026年10月14日）
- 同花顺财经：《遭香港证监会指令停牌，IPO 涉嫌人为操纵；涉案冻结43.79亿港元！》（2026年10月13日）
- 新浪财经：《惊天丑闻！茶百道涉嫌IPO操纵被停牌，实控人上市前突击分红》（2026年10月14日）
- 新浪财经/经济观察报：《香港证监会因涉嫌IPO操纵问题 暂停茶百道的股份交易》（2026年10月13日）
- 百度百家号：《港股IPO操纵透视：茶百道停牌背后 Harvest名称背后两套投资路径》（2026年10月14日）
- 百度百家号：《严打港股IPO操纵！香港证监会重拳出击，两大可疑集团、三家上市公司牵涉其中》（2026年10月14日）
- 百度百家号：《43.79亿港元资产限制创纪录：同一可疑集团，既涉嫌操纵茶百道IPO，又涉嫌拨康视云IPO欺诈》（2026年10月13日）
- 观察者网风闻社区：《刚刚，SFC严查IPO造市，茶百道、拨康视云等三家企业中招》（2026年10月13日）
- 拨康视云公告（2026年9月30日）：成立独立特别委员会（陈上仁、季诗杰）进行内部调查
- 百度百科·四川百茶百道实业股份有限公司词条（总部地址、股票代码02555.HK、董事长）
- 百度百科·王霄锟词条（2008年成都首店、2010年注册商标、2024胡润全球富豪榜145亿元）
- 什么值得买/茶百道招股书数据：2021-2023年累计分红15.76亿元、实控人落袋12.87亿元、2024年4月23日上市、发行价17.5港元、募资25.86亿港元
- 百度百家号：《门店开了近9000家，奶茶卖得好好的，茶百道为何栽在股市？》（2026年10月13日）
- 2024胡润全球富豪榜：王霄锟、刘洧宏以145亿财富位列1787位
- 财联社：《IPO终止审核密集，三季度达年内高峰，为何近期集中上演？》（2026年10月13日，Wind数据：年内73家、Q1-Q3分别11/23/34家、7月单月14家）
- 搜狐财经：《A股：红利基金百亿资金悄悄出逃，IPO撤单创年内高峰》（2026年10月13日）
- 澎湃新闻：《IPO新观察 | 上半年34家企业撤回IPO申请，为去年同期一半》（2026年7月10日）