国投7月20日发布氢能行业深度报告《从绿色航运看绿色甲醇空间及节奏》，核心要点如下。
IMO环保法规推动航运脱碳，绿色甲醇成船东理想选择
氢能等绿色燃料已被视为应对国际海事组织（IMO）日益严格的环保法规以及未来船舶低碳化发展的关键解决方案。航运业碳排放约占全球人类活动碳排放总量的近3%。自2011年以来，IMO相继推出船舶能源效率指标（EEDI）等环保法规；2018年正式发布航运脱碳战略初稿，规划至迟2030年底实现船队平均碳强度降低至少40%、总碳排放量减少20%（并尽可能实现30%）；到2040年航运碳排放较2008年水平降低70%，努力达到80%；到2050年实现净零排放。此外法规还包括硫氧化物（SOX）、氮氧化物（NOx）和颗粒物等污染物控制要求。
为应对法规，船东可采取降低航速、节能技改及采用替代燃料等措施。在众多替代燃料中，绿色甲醇能满足IMO现有所有环保标准，对海洋环境污染最小（半数致死浓度LC50值最高），被认为是船东实现长远发展的理想选择。
需求端：绿色甲醇订单超672万吨，2025下半年起放量
目前已有超过672万吨的绿色甲醇订单等待交付，将推动市场快速增长。其中使用替代燃料的船舶占比高达49.5%，LNG动力船舶主要用于LNG运输，甲醇动力船舶主要分布在集装箱船领域。参考Ship&Bunker数据，甲醇动力船舶现有订单与绿色甲醇需求量相当，均为672万吨；结合中远海控单TEU油耗推算，集装箱船所需绿色甲醇约664万吨，与订单量基本吻合，但未考虑双燃料船舶及油轮、散货船需求。
按IMO目标，2030年零碳燃料使用比例应达5%至10%；若全部由绿色甲醇提供，对应需求量将在2130万吨至4260万吨之间，但船舶技术路线尚未确定，该极端假设实现概率相对较低。
甲醇集装箱船（含Ready）交付节奏如下，从2025年下半年开始绿色甲醇需求量将大幅增加：
| 交付区间 | 交付量（万TEU） |
|---|---|
| 2024年下半年 | 19.65 |
| 2025年 | 43.08 |
| 2026年 | 58.24 |
| 2027年 | 47.38 |
供给与成本：落地项目偏少、成本偏高，价格弹性可期
供应端绿色甲醇规划项目数量众多，但真正落地实施较少，生产成本相对较高。预计随着船舶交付加速，行业可能出现阶段性供需失衡，导致绿色甲醇价格波动并呈现价格弹性。
在绿电成本0.25元/千瓦时、电解槽年负荷4000小时、制氢系统投资700万元/5MW的条件下，绿色甲醇生产成本为每吨4272.84元，其中原料气成本占比高达86.29%，氢气成本占75.33%的份额。
降本路径：一是通过降低风光发电成本、电解槽成本及电解槽能耗来降低绿氢生产成本；二是降低二氧化碳成本；三是通过提高催化剂性能等手段降低成本。
绿醇产业链相关公司梳理（不含绿氢）
冰轮环境（上游生物质气化与碳捕集）
公司布局CCUS技术，深耕核心设备螺杆压缩机，自主研发的螺杆增压装置和制冷装置系列化产品适用于多种CCUS技术。来自天然气处理厂、化工厂、电厂、钢厂、水泥厂等的含碳尾气捕集后，通过螺杆CO₂压缩机组增压至满足液化的压力，再经净化、精馏冷箱液化获得CO₂液体并罐装存储，制冷装置提供冷量实现液化。产品已在甲醇制氢、天然气制氢、煤制氢、合成氨、天然气净化、沼气提纯、油田伴生气等CCUS项目中应用，相关碳捕集量累计超1000万吨/年。典型客户包括伊利集团CO₂乳品项目、凤祥食品CO₂肉制品加工项目、广州港南沙港CO₂物流中心项目，以及中石化、中石油、中海油、国家能源集团、晋煤集团等能源化工企业的CO₂回收液化、油田驱油项目。
吉电股份（中下游：绿醇项目运营商）
公司为氢氨醇一体化项目投资运营商，形成新能源、绿色氢基能源和综合智慧能源协同发展思路。在建大安风光制绿氢合成氨一体化项目：新能源装机80万千瓦（风电70万千瓦、光伏10万千瓦），制绿氢3.2万吨/年、制绿氨18万吨/年，年减碳排放约65万吨，项目资本金内部收益率4.57%，预计2024年底具备试生产条件。绿醇项目储备上已备案大安、四平等多个项目。2023年12月，公司与中远海运、上港能源成立合资公司并控股（中远海运持股35%、上港能源持股10%），将上海吉远绿色能源有限公司打造成"制运加用"全链条的绿色甲醇国际化公司——中远海运为绿色甲醇用户、需求迫切，上港能源为加注等基础设施建设提供助力。
中国天楹（中下游：绿醇项目投资运营方）
2023年9月，公司内蒙古科左中旗风光储氢氨一体化产业园示范项目获批，配套新能源规模130万千瓦，设计制氢能力5万吨/年，配套年产48万吨合成氨。据招投标网信息，天楹氢氨醇一体化项目土石方工程于2024年7月4日招标，项目规划风电、光伏新能源装机容量2.639GW，合计年产绿氢15万吨、绿甲醇80万吨。
辉丰股份（绿醇运输与分销商）
公司为中能建氢氨醇一体化项目的运输和分销商。2023年7月公告，全资子公司辉丰石化与中能建氢能源有限公司签订协议，拟共同设立合资公司经营液氨、甲醇储运销业务，注册资本5000万元，双方出资比例分别为49%与51%，由中能建控股并承接其在吉林松原、甘肃兰州、酒泉、山东青岛及内蒙古、四川、河北、新疆等地产出的液氨、甲醇产品储运销业务。此外，辉丰石化还与宝武清能签订《氨氢能源领域合作框架协议》并升级为《氨氢能源领域合作协议》。
