国富氢能(02582.HK)最新公布，2024财年的总收入约为人民币458.6百万元，同比减少约12.2%；2024财年的公司拥有人应占亏损约为人民币210.3百万元，而2023财年的公司拥有人应占亏损约为人民币73.3百万元；每股基本亏损约为人民币2.12元，而2023财年的每股基本亏损约为人民币0.81元。

铂道对此做出解读。

核心财务指标全景

2024 财年公司实现营业收入 4.59 亿元人民币，较 2023 年的 5.23 亿元同比下降 12.2%，创下近年来新低。亏损端呈现恶化：股东应占亏损从 2023 年的 7300 万元扩大至 2.10 亿元，同比增幅高达 186.5%；净亏损率从 15.9% 飙升至 45.8%。每股收益层面，基本每股亏损从 0.81 元增至 2.12 元，增幅 161.7%，若考虑股本变动因素，实际亏损幅度更大。

收入端：行业寒冬下的增长失速

营收下滑主要受氢能产业链（如燃料电池、储运设备）商业化进程可能慢于预期影响。

据行业数据，2024 年国内氢燃料电池车销量同比仅增长 8%，显著低于 2023 年的 42% 增速，反映下游商用车市场需求复苏不及预期。

从产品结构看，车载储氢系统收入占比呈现回落态势，而工业气体设备通过拓展水电解制氢设备、液氢储运设备等新业务，收入占比逐步提升，显示公司对传统优势业务的依赖度正在下降，但新业务尚未形成有效支撑。

利润端：成本刚性下的亏损激增

亏损扩大源于三重压力：

名称 说明
研发投入高企公司研发投入高于行业均值，更多关注 70MPa Ⅳ 型瓶与液氢储运技术研发。氢能行业有较高技术壁垒，高研发投入是长期竞争的必要条件
资产减值激增反映有一定库存积压与回款风险
规模效应反噬收入下降 12.2% 的同时，固定成本占比、单位产品成本的上升，凸显生产效率下滑。亏损增幅远超收入降幅，暗示固定成本（如研发、折旧）未能随收入同步压缩

市场预期与表现

  • 业绩预告一致性：公司曾在2025年3月10日发布盈警，预计年度亏损1.9亿—2.32亿元。最终亏损2.10亿元处于预告区间中值，符合市场预期，但未提供超预期利好。
  • 股价反应：截至2025年3月27日，公司股价报112港元。近期市场走势已反映投资者对长期亏损的担忧。

未来展望与挑战

行业机遇：政策层面持续推动氢能产业（如“十四五”规划），但技术突破与基础设施完善仍需时间，公司需平衡短期生存与长期投入。

内部转型需求

名称 说明
降本增效需优化生产流程、压缩管理费用以改善利润率
产品差异化提升技术壁垒（如高压储氢设备）或拓展应用场景（如重卡、储能），以增强定价权
资本运作风险若持续亏损导致融资能力下降，可能影响扩产计划或研发投入，形成负向循环

国富氢能2024财年的经营表现折射出氢能产业从政策孵化到市场化落地的典型阵痛期：尽管技术储备与产能布局占据行业领先地位，但营收滞涨（-12.2%）与研发、折旧刚性开支的剪刀差持续扩大，暴露了技术商业化路径与资本回报周期的错配风险。

当前核心矛盾在于，如何在将来政府补贴退潮前完成从“实验室验证”到“工厂流水线”的效率跃迁（如70MPa储氢瓶等项目进度），同时通过下游场景的订单密度提升摊薄固定成本。

作为产业链关键环节的头部企业，国富氢能盈亏平衡点的突破或将直接映射中国氢能基建的成熟度拐点。