营收增四成，重型出行拉动增长
Ballard Power Systems 2025 年营收 9940 万美元，同比增长 43%。这个数字背后，是全年近 800 套燃料电池系统的交付——比 2024 年多出四成。
拉动增长的主力是重型移动出行，尤其是公交和轨道交通。第四季度这一板块单季收入就达到 2860 万美元，同比翻了近七成，其中仅轨道交通一项就贡献了 1080 万美元。
盈利能力明显好转
毛利率的变化最能说明问题：第四季度达到 17%，全年也站上了 5%——要知道上一年还是负数。背后的逻辑并不复杂：生产成本压下来了，部分合同的历史拨备也得到了释放。
与此同时，公司推行了一轮全球重组，涉及裁员和部分产线整合。这些措施不算好看，但确实把制造费用和整体开支拉下来了。
亏损依然是个问题
当然，账面上还是亏的。第四季度调整后 EBITDA 为 -1160 万美元。不过和去年同期的 -3600 万美元比，已大幅改善。
Ballard 的处境其实代表了整个氢能行业的现状——市场还在爬坡期，规模上不去，成本就很难真正打下来。公司仍在往产能和技术上砸钱，短期内扭亏并不现实。
下一步：靠服务挣稳定收入
Ballard 现在想做的，是让客户不只是买一次设备就结束。针对已部署燃料电池车队的后市场服务——培训、维保、配件、运营监控——被视为未来经常性收入的重要来源。
行业方面，公司有意重新切入工业叉车市场，固定式应用也在推进中。
订单方面，截至 2025 年底积压金额为 1.193 亿美元。至于 2026 年的营收预期，公司选择不予披露——毕竟这个市场现在还很难算准。