2026 年：氢能行业的关键转折点

2026 年是氢能行业的关键转折点。蓬勃发展的企业与苦苦挣扎的企业之间的差距，正比以往任何时候都更加明显。

部分企业受益于人工智能热潮与有利的监管框架，另一些企业却在取得运营进展的同时，股价仍持续低迷。

造成这一分化的核心因素，是 AI 数据中心对能源的旺盛需求。能够满足这一需求的燃料电池制造商正在获得市场的充分回报。

与此同时，《欧盟低碳燃料授权法案》等监管进展，首次为商业化制氢创造了清晰的条件框架。

以下五家关键企业的表现，生动诠释了这种“双速”格局。

Bloom Energy：AI热潮最大受益者，但并非毫无隐忧

Bloom Energy 已将自身定位为人工智能热潮中最大的赢家。其“自带电力”（Bring your own power）概念——允许数据中心在数月内实现本地燃料电池发电——在数据中心领域引发强烈共鸣。据 Melius Research 数据，其产品订单积压量在过去一年增长了 2.5 倍。

其 2025 年第四季度业绩表现强劲：每股收益 0.45 美元，远超市场普遍预期的 0.25 美元；季度营收 7.78 亿美元，超预期约 20%；全年营收增长 37%，达到 20.2 亿美元。

然而也存在隐忧。近期，Oracle 与 OpenAI 冻结了德克萨斯州某数据中心项目的计划，这本是 Bloom 的潜在收入来源。

此外，高管减持股票引发关注：CEO KR Sridhar 于 2 月底依据预设的 10b5-1 计划出售了 20 万股，套现约 3400 万美元；与此同时，他也同步获授了 30 万股基于业绩的限制性股票单位。

该股目前报价 130.32 欧元，仅上周五便下跌 9.5%。摩根士丹利维持目标价 184 美元及“增持”评级，而 Zacks 近期将其评级由“强力买入”下调至“持有”。

Ballard Power：历史性合同与亮眼业绩共同驱动

Ballard Power 是本季度最大的正面惊喜。两大催化剂推动了其市场表现：与 New Flyer 签订的 500 台 FCmove-HD+ 燃料电池发动机框架协议（创双方合作史上最大单笔承诺），以及亮眼的财务业绩。

第四季度营收同比增长 37%，全年营收 9940 万美元，意味着 43% 的增幅，毛利率提升 30 个基点至 17%。

值得关注的是，Ballard 已连续四个季度超出每股收益预期。公司持有 5.27 亿美元流动资金，并将 2027 年底实现正现金流定为目标。

该股目前报价 2.10 欧元，较过去一年最低点上涨 124%，但距年内最高点仍有 39% 的差距。

Plug Power：借助电网战略寻求转型突破

Plug Power 押注于一项雄心勃勃的转型计划：向 PJM 电网注入最多 250 兆瓦的氢能发电，重点服务数据中心及超大规模计算基础设施，且以至少七年期合同为前提，相关客户洽谈已在进行中。

2025 年的财务数据为这一转型提供了支撑：营收增长近 13%，达约 7.1 亿美元；第四季度毛利润从亏损 2.33 亿美元，大幅扭转为盈利 550 万美元。

以 1.325 亿美元出售纽约 Gateway 工厂，是其 2.75 亿美元资产负债表优化计划的第一步。

该股目前报价 1.95 欧元，超过 100% 的极端波动率折射出市场的高度不确定性：分析师目标价分布在 0.75 至 7 美元之间，“持有”评级占主流，但多家机构在第四季度数据公布后上调了盈利预测。

Nel ASA：订单激增与营收下滑并存

Nel ASA 正处于战略转型期。2025 年总营收下降 31%，至 9.63 亿挪威克朗（NOK）。但核心亮点在于订单层面：第四季度新接订单飙升 364%，达 6.86 亿挪威克朗；同期还获得了其历史上最大的单笔 PEM 电解槽订单——为挪威 HYDS 项目供应 40 兆瓦设备。

其战略调整的核心，是正在 Herøya 工厂规模化的新一代加压碱性电解技术平台。首期 1 吉瓦产能扩张所需投资约 3 亿挪威克朗，欧盟补贴最高达 1.35 亿欧元，可覆盖 60% 的合格成本。

该股目前报价 0.19 欧元，仅略高于年内最低点，过去一年下跌 25%。定于 4 月 22 日发布的第一季度报告，将是检验强劲订单能否最终转化为实际营收的重要时刻。

PowerCell Sweden：运营亮点难掩股价崩跌

PowerCell Sweden 目前是行业中最令人担忧的标的。今年以来股价已跌去近 40%，现报 1.67 欧元，较 2025 年 11 月高点累计下跌逾 60%。

矛盾的是，其运营面的表现远比股价走势乐观。2025 年营收增长逾 15%，约达 3.85 亿瑞典克朗（SEK）；最近一个季度每股收益 0.38 瑞典克朗，大幅超出预期的 0.08 瑞典克朗。

分析师给出的平均目标价约为 38 瑞典克朗，较当前水平有 72% 的上行空间。预期中的 EBITDA 由负转正，以及通过 OEM 合作伙伴关系实现的利润率扩张，或将成为中期催化剂。

结语：一场决定性的年度考验

氢能行业正在监管顺风与盈利压力之间寻求平衡，未来数周将至关重要：

  • Plug Power 须将其电网战略落地为长期合同；
  • Nel ASA 须以实际行动证明订单回升的可持续性；
  • Bloom Energy 面临产能倍增的挑战；
  • Ballard Power 将于下半年开始执行大批氢燃料电池发动机订单；
  • PowerCell Sweden 亟需宣布与 OEM 伙伴的具体合作进展，以重建市场信心。

共同逻辑已经清晰：能够将技术优势转化为 AI 时代即时能源解决方案的企业，将持续获得市场溢价回报。对其他企业而言，2026 年将是“去芜存菁”的最终裁决年。

【信息来源：boerse-global】