濒临退市的汉马能否靠醇氢汽车翻身？

近日，安徽汉马醇氢动力新能源有限公司的正式成立，犹如一颗投入新能源汽车行业湖面的石子，激起层层波澜。

企查查数据显示，该公司法定代表人为郭磊，注册资本达 3000 万元，业务范围广泛，涵盖插电式混合动力专用发动机销售、发电机及发电机组销售、电池销售以及电子产品销售等多个领域。

股权穿透结果表明，*ST 汉马 (600375) 等为主要股东。而早在 2019 年，吉利控股集团就对 *ST 汉马展开战略投资，正式成为其重要股东

纵观这一事件背后，映射出醇氢动力产业可观潜力与蓬勃发展态势。但是多年经营不善的*ST 汉马能否借此破茧重生，仍有几个关键因素值得考量。

1.安徽汉马以吉利醇氢技术作为未来关键驱动引擎

*ST 汉马成立的新公司名为“醇氢动力新能源”，可见吉利醇氢技术将是未来安徽汉马的关键驱动引擎。从做甲醇汽车来看，吉利的确是国内当之无愧的老大。

技术研发：吉利自 2006 年涉足甲醇汽车领域，历经近 20 年研发，掌握核心技术，成为全球首个实现甲醇汽车量产的企业。

例如，其第四代帝豪醇氢混动采用1.8L醇电混动专用发动机、混动变速箱、电动机的动力组合，百公里消耗甲醇9.2升，相当于汽油车百公里油耗3.4升。同时，搭载1.83千瓦时三元锂电池。

帝豪的醇氢电混是一套插混系统，和汽油插混系统一样，只不过燃料除汽油之外，还有甲醇和汽油与甲醇的混合物，从而实现可醇、可电和可油。

而吉利称其今年内将发布的全新一代 “超醇电混” 技术是重大突破，具有多项创新点。车辆可在同一燃料箱内实现甲醇和汽油灵活配比混合，极大提升能源使用灵活性；采用全球首创甲醇发动机及超低温冷启动技术，能在零下 40℃低温下启动甲醇燃料，发动机热效率高达 48.15% 。

实际应用：吉利开发了超 20 款不同类型的甲醇动力车型，涵盖乘用车、货车、客车等。如吉利星际醇氢电动城间客车 U11M，搭载自主研发的 6L 醇氢电动发动机，续航超 600km，加注仅需 10 分钟，燃料成本相比柴油车更低，平均每公里仅 1 元钱，成为城市公共交通理想选择；第四代帝豪醇氢电混汽车，配备 1.8L 醇电混动专用发动机和世界一流水平的混动电驱变速器，节能率达 40%，整车能耗更低，每公里出行成本不到 0.3 元，百公里醇耗仅 9.2L，相当于汽油车百公里油耗 3.4L ，且减少 42% 的碳排放。

在赛事服务方面，350 辆吉利醇氢电混汽车已经在为2月7日开幕的第 9 届亚冬会的火炬传递、交通、礼宾等场景提供出行保障。

产业布局：吉利协同生态伙伴打造 “制 - 运 - 储 - 用” 的醇氢生态，推动绿醇制备、甲醇加注、醇电汽车三位一体协同发展。2023 年 2 月，其投资的全球首个可年产 11 万吨绿色低碳甲醇工厂在河南安阳投产；2024 年 10 月，在阿拉善的耦合工业捕集的二氧化碳合成绿色甲醇项目，年产 50 万吨绿色甲醇首期 10 万吨示范项目正式启动。截至目前，在全国重点区域和重点路线吉利已建成 519 个甲醇加注站，预计到 2027 年底，全国将建成 4000 个甲醇加注站，从基础设施建设方面保障了醇氢汽车的推广和使用 。

而安徽汉马醇氢动力新能源有限公司成立后，必然借助吉利成熟的醇氢技术，进一步推动醇氢动力在新能源领域的广泛应用。吉利的技术支持无疑为新公司构建起强大的技术壁垒，助力其在激烈的市场竞争中崭露头角。

2.醇氢多元应用场景，激发增长活力

过去一年，在醇氢生态的赋能下，吉利甲醇汽车推广范围不断扩大，已覆盖 12 个省、40 个城市，全年销量增幅达到130%，持续保持高速增长态势。如今吉利远程的醇氢技术路线已经较为成熟，搭载醇氢动力的重卡、轻卡、客车等产品均已产业化运营，全面覆盖干线物流、短途运输、城市配送、工程用车、城市公交等用车场景。

城市公交：以天津市为例，今年 1 月，160 部全新醇氢能源公交车陆续在市区 133 路、572 路、841 路、912 路等线路投入运营。未来会有更多城市加入可以期待。

城市网约车：1 月 27 日，哈尔滨交通集团亿威新能源有限公司在原有 300 台新能源巡游出租车的基础上，再次投放 200 台醇氢电混网约车。

物流运输：远程星智 H8M 醇氢电动轻卡在亚冬会的物流运输中发挥了重要作用，凭借出色的产品适应力和显著的环保特性，为火炬运输、物资运输提供了绿色解决方案。

3.*ST 汉马的困顿史

对比吉利远程的优秀成绩单，*ST 汉马的过往就是一部困顿的历史。

*ST 汉马（600375）曾用名华菱星马，在商用车领域拥有一定的历史与技术沉淀，但也曾一度逼近退市边缘，背后存在多方面复杂因素。

市场竞争激烈，份额被挤压：重卡行业集中度较高，市场竞争异常激烈。一汽解放、东风汽车等头部企业凭借强大的品牌影响力、完善的销售网络和雄厚的研发实力不断巩固市场地位，同时，新势力也在加速布局新能源商用车领域，进一步加剧了市场竞争。

在这种激烈的竞争环境下，*ST 汉马的市场份额持续受到冲击。2022 年，公司中重卡销售仅 5,934 辆，同比下降 56.88%，市场份额的下滑直接对企业营收与利润产生负面影响。

财务状况恶化，债务压力巨大：从财务数据来看，2023 年公司净利润持续为负，净资产（股东权益）由正转负，触发财务类强制退市预警。2024 年上半年，尽管实现营业收入 189,772.13 万元，同比增长 12.74%，但归属于上市公司股东的净利润仍为 -15,252.77 万元。公司长期处于亏损状态，表明其业务模式盈利能力不足，无法有效将收入转化为利润，背后涉及产品成本控制不佳、销售价格受限、市场需求不足等多方面问题。

此外，*ST 汉马深陷债务困境。2024 年公司发布公告显示，新增债务逾期本金共计 1 亿元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的 12.88%。自2024年 9 月 7 日至公告日，新增 4 例债务及对外担保逾期合同。公司对外担保总额高达 48.1 亿元，远超公司最近一期经审计净资产的 100%，累计面临 49 例债务及对外担保逾期合同，涉及金额总计 10.6 亿元。

沉重的债务负担使公司资金链极度紧张，严重影响正常生产经营，难以投入足够资金用于研发、市场拓展等关键环节，进一步削弱了企业竞争力。

行业环境变化，转型步伐缓慢：*ST 汉马在新能源转型上步伐相对缓慢，在技术研发、产品布局等方面落后于竞争对手。以氢燃料电池商用车领域为例，技术研发投入不足，产品推出时间晚，难以满足市场对新能源商用车日益增长的需求。

同时，国家对商用车行业的政策不断调整，如排放标准的升级、新能源补贴政策的变化等。*ST 汉马未能及时根据政策变化调整战略，在满足新排放标准的研发投入上不足，导致部分产品因不符合政策要求而销量受限，在争取新能源补贴时也处于劣势，影响了企业发展。

4.从*ST 汉马与吉利的合作历史看，并不如意

ST 汉马与吉利的合作正值中国新能源汽车大飞跃的时期。2019 年，吉利控股集团对ST 汉马展开战略投资，正式成为其重要股东，这一举措标志着双方合作的开端。

合作初期，双方在技术交流层面迈出关键步伐。吉利凭借自身在乘用车领域多年积累的先进技术，包括发动机研发、底盘调校以及电子电气架构等核心技术，为 * ST 汉马在商用车的升级改造提供技术支持。

然而，汽车行业越来越“卷”，强势品牌侵吞越来越多市场份额，而*ST 汉马和很多中小车企一样，逐渐被边缘化，深陷债务困境，甚至濒临退市。

2024 年 12 月 11 日，*ST 汉马 (600375) 及子公司重整计划获得法院裁定批准，后续进入重整计划执行阶段。*ST 汉马表示，若重整计划顺利执行，将有利于公司优化资产负债结构，提升公司的持续经营及盈利能力，对公司 2024 年度相关财务数据将产生积极影响。

通过公开招募，重整确定吉利商用车集团作为产业投资人，吉利商用车集团及其指定的员工主体、12 家财务投资人等全部重整投资人，将有条件受让重整后汉马科技总股本约 32.15% 的转增股票，直接支付的重整投资款达 17.65 亿元。

4.差等生可以华丽转身为优等生吗？

在新能源商用车这片竞争白热化的赛道上，*ST 汉马曾经深陷困境，被外界视作 “差等生”，发展前景一度蒙上阴影。不过，随着一系列战略调整以及吉利远程的支持，它的命运悄然出现转机，也引发了行业内外的热议：这个昔日的 “差等生”，真的能成功逆袭，成长为行业里的 “优等生” 吗？

完成重整之后，ST 汉马锚定新能源商用车主业，依托吉利商用车集团资源，推行 “醇氢 + 电动” 技术发展路线。这一战略组合，融合了吉利在新能源领域的前沿技术优势，如甲醇汽车技术以及领先的电动化系统；同时，又充分发挥ST 汉马自身在商用车底盘制造和工程应用方面积累的深厚底蕴，为打造具备市场竞争力的新能源商用车产品筑牢根基。

在市场拓展方面，吉利庞大且成熟的销售网络，宛如强劲的助推引擎，有望助力 * ST 汉马快速前行。在国内市场，*ST 汉马借力吉利，将产品成功渗透到更多二三线城市，市场占有率稳步攀升；放眼国际市场，依托吉利全球化的战略布局，*ST 汉马的商用车亦有机会叩开部分新兴市场国家的大门，正式开启国际化征程。

当然，财报首先让人眼前一亮，1 月 17 日，*ST 汉马发布公告，预计 2024 年年度归属于上市公司股东的净利润在 1.55 亿元至 1.85 亿元之间，成功实现扭亏为盈。预计 2024 年营业收入在 41.5 亿元至 43.5 亿元区间，2024 年度期末归属于上市公司股东的净资产预计达到 32.57 亿元至 32.87 亿元。得益于重整工作的有效推进，公司期末净资产由负转正，净利润扭亏为盈，成绩不可谓不亮眼。

2月5日*ST汉马新鲜出炉的公告：2025年1月份的产销数据快报显示，公司中重卡（含非完整车辆）的产量为930辆，同比增加32.67%。其中，电动中重卡的产量为452辆，同比增长24.18%。底盘总成和醇氢动力系统的产量分别为200和251，较上年同期分别下降20.32%和48.98%。

在销量方面，公司中重卡的销量为1002辆，同比增加22.64%。电动中重卡销量为482辆，同比增长23.91%。底盘总成销量为200，同比下降43.98%，醇氢动力系统的销量为410，同比增长45.39%。

不过，新技术从实验室走向市场，从来都不是一条坦途，醇氢技术同样如此。目前，*ST 汉马已经与醇氢技术深度绑定，可以说，未来它能否成功破茧重生，很大程度上取决于醇氢技术市场化的推进成效。

站在新的发展起点，*ST 汉马虽已迈出关键步伐，但前路依然充满挑战。未来，它能否成功实现华丽转身？值得我们持续关注。