汉卓浦暴跌不止，隆基入局电解槽业务会受影响吗？

氢能作为全球能源转型的重要方向，长期前景备受期待，但短期内行业波动剧烈。

挪威电解槽制造商汉卓浦HydrogenPro近期股价的持续暴跌，折射出氢能产业链企业面临的现实困境。而作为其参股方的中国光伏龙头隆基绿能（以下简称“隆基”），是否会被拖累？

铂道从行业、企业及合作模式三个维度剖析。

HydrogenPro的困局：行业遇冷与自身瓶颈

根据挪威金融市场数据，HydrogenPro股价在2025年4月4日收盘时报0.37欧元（1 欧元 ≈ 11.7981 挪威克朗），单日跌幅达6.41%，较2024年4月的历史高点1.34欧元暴跌超72%。

其技术指标显示严重弱势：股价较50日均线低14%，较200日均线低40%，且波动率高达51%，市场抛压明显。公司面临的核心问题包括：

项目延期与融资受阻：全球绿色氢能项目因成本高企、政策落地慢而进展迟缓，直接影响电解槽需求。HydrogenPro此前规划的产能扩张被迫推迟，资金链承压。

中国市场竞争不利：尽管HydrogenPro在中国天津有生产基地，试图利用低成本优势抢占市场，但本土竞争对手（如派瑞氢能、隆基绿能、考克利尔竞立、华电重工等）凭借价格战和政策壁垒挤压外资份额，导致其中国区业绩持续低迷。

技术路线争议：HydrogenPro主攻碱性电解槽，而目前中国市场参与碱性电解槽技术的企业最多，HydrogenPro无论从技术和成本控制上来说都缺乏竞争力。

隆基的氢能布局：协同与风险并存

隆基于2023年开始战略投资HydrogenPro。

2024年12月23日，隆基氢能与HydrogenPro签署投资协议。根据该协议，隆基氢能将与ydrogenPro的现有股东安德里茨集团（ANDRITZ AG）及三菱重工业株式会社（Mitsubishi Heavy Industries, Ltd），共同投入约1.4亿挪威克朗（折合美元约为12292000元）于HydrogenPro。

隆基此举旨在整合光伏制氢产业链，打造“绿电-绿氢”闭环，并把业务延伸到北欧乃至欧美市场。

风险隔离机制：由于隆基对HydrogenPro的持股比例未达控股水平，财务并表影响有限。即便HydrogenPro亏损，对隆基净利润的直接冲击较小。

技术替代可能：隆基自身已是中国碱性电解槽产品出货大户。若HydrogenPro持续疲软，对隆基自身产品线并不会造成太大影响。

市场协同效应弱化：HydrogenPro市场表现的萎靡不振，或许会对隆基借助其渠道拓展海外氢能业务的计划受影响。但隆基可凭借本土供应链和政商资源自主推进氢能项目。

行业视角：短期阵痛与长期分化

当前氢能行业正处于“政策驱动”向“市场驱动”过渡的阵痛期。海外观察数据显示，2024年全球电解槽新增装机同比呈放缓趋势，低于预期。

短期看，融资成本上升、绿氢经济性不足、基础设施滞后等问题将持续压制企业盈利。但长期而言，拥有核心技术、资金储备和本土化能力的企业有望突围。

对隆基而言，其氢能业务占比仍较小，核心增长点仍在光伏主业。即使HydrogenPro短期拖累其氢能布局，隆基仍可凭借光伏领域的现金流“输血”氢能研发，等待行业拐点。

铂道观点：

氢能行业，尤其是电解槽行业的未来属于“剩者为王”。HydrogenPro能否挺过寒冬取决于其现金流与中国市场策略调整，而隆基的参股更多是产业链协同的试探性布局。

在绿氢平价时代到来前，行业波动仍将持续，对相关企业的价值需以更长周期审视。