辰韬资本萧伊婷：氢能是终局确定的赛道

辰韬资本合伙人萧伊婷近日发布观点：氢能是终局确定的赛道。她认为，虽然短期内可能会经历2-3年的低谷期，但从长期来看，氢能毋庸置疑是一个终局确定的赛道。

她在接受钛媒体的访谈时表示，**对于产业来说，更重要的是如何做到“正确的补贴”，**所谓“正确的补贴”应该是补贴技术头部的领先公司，这样才更有效率。

而氢能的经济性与“碳价”密切相关。欧盟近年来开始对航运业征收“碳税”，很多航运巨头就有动力去采购氢基能源，也就带起了相关氢能企业的业务规模。

氢能标的她看好“西氢东运”、**天然氢勘探、**适配绿电波动性等技术、长期市场规模大且短期有可落地收入的项目。

海外市场她更看好澳洲。应用场景突破口看好刚需，包括氢能矿卡、电力调峰、氢能发电。

铂道解读

辰韬资本合伙人萧伊婷提出 “氢能是终局确定的赛道” 这一观点，铂道很认同。

其观点核心在于对氢能长期价值的坚定判断，氢能行业短期内可能经历低谷期，主要受技术产业化进度、成本优化速度及市场需求培育等因素影响；但从长期来看，氢能作为零碳能源体系的重要组成部分，其战略价值不可替代。

这一判断将为投资者提供跨越周期的投资视角，强调引入耐心资本，以长期主义布局氢能产业。

产业政策建议：精准补贴激活技术创新

针对产业补贴机制，萧伊婷提出补贴聚焦技术头部企业。当然，区别于普惠式补贴，这种精准扶持策略具有两大优势：一是提高资源配置效率，通过集中资源支持技术领先者，加速关键技术突破（如燃料电池耐久性、储氢技术等）；二是形成示范效应，头部企业的技术迭代和规模化应用可带动整个产业链升级。

铂道认为，聚焦头部企业是资本求大求稳的角度，无可厚非。但从国家政策角度，扶持中小微创新也很有必要。这是因为中小微企业是氢能产业创新的 “活力源泉”，它们机制灵活、敢于试错，在细分领域往往能迸发独特创意，为产业发展带来新视角。而且中小微企业迈向独角兽的过程，将会带动大量人员的就业。

当然，小企业的失败率也很高。但是只有大、没有更多的中小微，这不是一个健康的氢能发展生态。

因此，如何在大和小的融资支持中做到平衡，需要考验顶层设计和地方的智慧了。

经济性破局关键：碳价机制与市场需求共振

铂道认同氢能的经济性与 "碳价" 绑定，正在形成 "政策成本 - 市场需求" 传导机制的观点。以欧盟航运业碳税政策为例，当企业面临碳排放成本时，会主动寻求氢基燃料（如绿氨、氢燃料电池）作为替代方案，从而拉动氢能需求。

这种市场化驱动模式具有可持续性，随着全球碳定价体系完善（如碳交易市场扩容、碳边境调节机制实施），氢能的环境效益将转化为实际经济效益。随着未来几年碳价节节攀升，氢能在交通、工业领域的成本竞争力将显著提升。我国大量氢氨醇项目的上马也正因为此。

技术投资方向：聚焦瓶颈突破与场景适配

萧伊婷看好"西氢东运" 解决方案，这也是国家战略的重点。三桶油等央企在领军集中攻关，相关突破将有效解决我国氢能资源与需求错配问题（西部可再生能源丰富，东部工业用氢集中）。

至于天然氢勘探方面，根据欧美经验，蛇纹石等地质结构往往伴随丰富的天然氢矿藏，中国幅员辽阔，类似矿藏必然少不了，据了解中石油等企业已经在进行勘探。

但是，在铂道看来，以中国的钻探实力，采氢不难，难的是平价用氢，让采出来的氢用得有经济性。若能在天然氢开采附近有好的用氢场景，商业化开采才具备经济性。

应用场景突破：刚需驱动下的商业化落地

铂道认为，氢能能否快速发展，培育好的应用场景，建立可持续的氢能生态是关键。其中固定路线的氢能矿卡、氢能重卡都值得在发展初期大力推广，因为这些项目对加氢基础设施配比要求相对不高，替代燃油车优势明显。

电力调峰方面，氢能储能系统（电解水制氢 + 燃料电池发电）长时储能较锂电池与抽水蓄能（地理限制）有自己独特优势，国内能源、电网等央企已经在这方面发力。

氢能发电方面，重点发展热电联供项目，在数据中心、工业园区等场景。这个可参照韩国市场，国家给予重点补贴，氢能发电项目多，将有助于燃料电池产品放量，让亿华通、重塑能源、国鸿氢能等燃料电池龙头企业早日摆脱长年亏损的窘境。

海外市场布局：不仅澳洲，还有中东、北非、南美、东南亚

萧伊婷推崇的澳洲当然优势明显，拥有丰富的褐煤（可用于蓝氢制备）、可再生能源（光伏装机量全球领先），且地广人稀，适合建设大型绿氢制备基地。澳洲政府推出 "氢能出口战略"，目标 2030 年成为全球主要氢出口国，配套 13 亿澳元专项补贴，重点支持绿氢制备、储运设施建设。

澳洲很好，但是从中国企业视角来看，东南亚、中东、北非及南美地区，也是氢能设备出口的战略高地。

以马来西亚、印尼为代表的东南亚能源转型需求迫切，且与中国地缘相近，在氢能基础设施建设方面合作潜力巨大。

中东、北非与中国长期关系良好，当地坐拥丰富可再生能源，正积极推进氢能产业布局。

巴西、智利等南美国家自然资源禀赋优异，绿氢开发前景广阔。

不过企业出海需注意，不同地区政策法规、技术标准、市场需求差异显著，需深入调研当地营商环境，规避贸易壁垒与地缘政治风险。

同时，要做好本地化适配，建立稳固的供应链与售后服务体系，才能更好地打开国际市场，实现氢能设备出口的可持续增长。

虽然看法细节与萧伊婷的观点略有出入，但是铂道认为，萧伊婷对氢能是终局确定的赛道的看法对市场和行业参与者很有指导意义。

这种看法有着穿越周期的价值投资逻辑，蕴含三重深意：终局思维，以碳中和目标为锚，把握赛道长期确定性；效率优先，通过精准补贴和技术领先性筛选优质标的；场景落地，聚焦刚需场景和具备短期现金流的项目，平衡风险与收益。

未来氢能发展如何，让我们拭目以待。

关于萧伊婷

辰韬资本合伙人，专注于碳中和与智能驾驶领域投资

萧伊婷是辰韬资本合伙人，长期关注碳中和、智能驾驶及低空经济领域的投资实践。她在2024年上海气候周提出减碳技术投资的经济价值，指出当技术成本低于碳配额价格时将加速商业化进程。

针对自动驾驶领域，她强调封闭场景比开放场景更易实现商业化落地，并参与港口无人集卡应用研究。2024年她在多场低空经济论坛预测细分场景应用将迎来突破，分析技术迭代带来的投资机遇。作为ESG专家，她主张建立行业评级体系以提升企业可持续发展能力。