国富氢能发行600万份认股权证用于氢能项目事件解析

国富氢能发布公告，7月29日，公司与认购方订立认购协议，公司有条件同意发行而认购方有条件同意认购6,000,000份认股权证，赋予权利以行使价认购6,000,000股认股权证股份（可予调整）。

铂道对该事件进行解析。

事件背景与核心条款分析

国富氢能此次发行 600 万份认股权证，通过融资将极大缓解资金压力。结合当前股价（7 月 30 日上午 83.75-86.7 港元）和行权机制，其背后透露出定价机制的双向博弈逻辑。

行权价设定为行权前一日 H 股成交量加权均价的 93%，并设置 75 港元 / 股的 “拒绝价格” 下限，这种弹性设计既为投资者提供下行保护，又通过反向修正机制避免极端市场波动对公司股权结构的冲击。

以当前股价测算，若未来 12 个月股价维持在中期较高价格以上，投资者行权概率将显著提升，公司有望实现最高 8.68 亿港元的募资目标。

资金用途的战略指向

募资专项用于制氢工厂、加氢站及液氢设施建设，与国家政策导向高度契合。特别是液氢储运技术的投入（如嘉兴年产 1.5 万套车载液氢供氢系统基地），指向当前氢能储运环节的成本痛点，未来将成为公司在绿氢商业化竞争中的核心壁垒。

麦格理银行作为国际投行的参与认购，释放出机构投资者对公司长期价值的认可。对比普遍亏损的行业龙头亿华通、国鸿氢能，国富氢能在车载高压供氢系统和加氢站设备的市占率地位领先，具备差异化竞争优势。

短期资金链修复与长期资本结构优化

此次发行若全部行权，募资净额可达 8.68 亿港元，相当于 2024 年营收的 1.83 倍，将有效支撑未来两年项目投入。相较于 2024 年港股 IPO 时的募资规模，此次融资规模更大且稀释效应更低。

技术护城河的强化与海外市场突破

在液氢技术领域，国富氢能已建成中国首套 10 吨 / 天民用液氢设备，并在车载液氢供氢系统市场占据领先地位。此次募资投入液氢设施建设，有望进一步巩固其在储运环节的技术优势。

同时，新加坡绿氢加注站项目（200kg / 日规模）和马来西亚国家电网绿氢示范项目的推进，标志着公司国际化战略实质落地。

政策红利与行业竞争的双重驱动

国家领导人近期考察山西时强调氢能战略地位，以及国家和地方支持政策的密集出台，为整个氢能行业提供了政策窗口期。

不过，仍需警惕行业竞争加剧风险：去年国内氢能装备企业平均研发投入占比超 15%，而国富氢能研发费用率稍微落后，需发力保持技术领先。

展望

国富氢能此次认股权证发行，是其在氢能产业商业化关键期的重要战略举措。通过 “技术 + 资本” 双轮驱动，公司有望在液氢储运等领域建立壁垒，并借助政策东风实现从设备供应商向综合能源服务商的转型。