汉卓浦三季报：90%氢能项目延迟 隆基有战略投资

11月14日（欧洲时间），汉卓浦HydrogenPro AS (HYPRO) 在发布的第三季度财报显示, 虽然利润率有所改善, 成本控制也做得不错, 但整个行业项目延期的问题还是让公司压力不小。

财报出来后股价跌了近7%, 看来投资者对公司持续亏损还是很担心。

汉卓浦HydrogenPro这家公司和中国关系颇深，除了隆基氢能对HydrogenPro有战略投资，早在2021年，HydrogenPro就收购天津瀚氢源制氢设备有限公司(THM)，在天津建HydrogenPro的电解槽零部件生产基地。

但是, 现在欧洲绿氢行业日子并不好过。HydrogenPro披露了一个惊人的数字——原本计划在2023-2024年完工的氢能项目, 有90%都至少延迟了一年。

不过话说回来, 行业整体还是在往好的方向发展, 全球电解槽整体产能在增长, 各国政府的支持力度也在加大。

季度业绩亮点

第三季度HydrogenPro收入3500万挪威克朗（2463万人民币）, 比二季度的1300万强多了, 但和去年同期的7200万比还是差了一大截。好消息是毛利率从上季度的22%翻了一倍多, 达到55%。

但问题是公司还在亏钱。EBITDA亏了4500万挪威克朗, 虽然比二季度的4800万好一点, 但也好不到哪去。

现金状况倒是改善了, 季末有1.21亿挪威克朗, 主要是因为7月份隆基氢能投了7000万进来。

订单方面不太理想, 从上季度的2.84亿降到了2.52亿, 这也反映出市场确实不景气。

战略举措

公司在削减成本上下了狠功夫, 实现了年化节省超过4000万挪威克朗的目标。最明显的就是裁员, 从147人减到89人, 主要裁的是中国天津那边的员工。

12月1日起, Michael Caspersen要当新的首席商务官了。这人背景挺硬, 氢能技术博士, 在行业干了14年, 之前在西门子和波士顿咨询都待过。

公司现在主推两个大项目:美国的ACES(220兆瓦)和德国的SALCOS(100兆瓦)。ACES那边所有生产线的初步调试都完成了, 下一步要实现并网运行。SALCOS的第三代技术正在生产交付中, 所有电堆预计2026年一季度前能交完。

合作策略方面, 公司和印度的Thermax合作进展不错, 这让他们能进入印度这个新兴市场。另外在中东尤其是阿联酋也在加强布局, 那边的氢能生产成本是全球最低的。

详细财务分析

三季度现金情况有所好转, 主要靠的是融资, 因为经营活动本身还在烧钱。

投资主要花在丹麦奥胡斯的电极生产线扩建上, 总预算6000万挪威克朗, 到9月底已经花了4200万。生产线现在已经全面运转了, 剩下的钱主要用来做些优化改进。

行业竞争地位

HydrogenPro在全球氢能市场地位还是稳的, 给全球前十大氢能项目里的两个供货 (没有算入中国项目)。

据公司称，他们的第三代电极技术能大幅降低制氢成本, 这在竞争中是个优势, 毕竟这个市场未来几年肯定会爆发式增长。

市场与监管更新

虽然眼前困难不少,但长远看氢能市场基本面还是不错的。电解槽装机容量从2021年的0.5吉瓦涨到现在的7.9吉瓦, 有氢能战略的国家从23个增加到85个。

政策支持也在加码。虽然美国特朗普砍了不少绿氢项目, 但是欧盟这边没有停，还给15个项目拨了将近10亿欧元, 目标是十年内生产220万吨绿氢。

前瞻性声明

虽然市场波动让很多项目的最终投资决策至少推迟了一年,但HydrogenPro的销售储备还算充足。大部分欧洲项目(20-200兆瓦)现在瞄准的是2026年拿到投资决策,和ANDRITZ、JHK这些合作伙伴一起推进得还不错。

印度那边和Thermax的合作也在建立项目组合, 北非的一些高潜力项目也在推进中。

国际能源署预测, 按照现有政策趋势, 绿色氢能产量和电解槽产能会增长70倍左右。 这个数字听起来很夸张, 但考虑到各国政策支持和市场需求,也不是没可能。

分析师观点

公司强调毛利率改善和成本控制成果, 但市场反应说明投资者还是不买账。毕竟每季度还亏4500万挪威克朗, 整个行业项目又在拖延, 这确实让人担心。

CEO Jarle在电话会议上的说法挺有意思:"火车可能开得比预期慢, 但至少还在往前开。"尽管2025年过得艰难,公司对2026年还是挺有信心的。

说到底, 氢能这个行业长期前景是好的, 但短期内像HydrogenPro这样的公司得应对项目延期、政策不确定、还得证明自己能赚钱这些现实问题。

（信息来源：Investing、HydrogenPro等）