氢能企业，为什么全球都在亏？

最近中国10家涉氢上市公司的半年报，有一个挺扎心的现象：

5家赚钱，5家亏钱。

但更有意思的是——赚钱的，没有一家主要靠氢能赚钱；亏钱的里面，反而有不少是氢能押得比较重的。

如果只看中国，可能会觉得这是国内氢能商业化还不成熟。

但把地图拉到全球，会发现：

这根本不是中国的问题，而是整个全球氢能产业正在经历同一道坎。

先去美国。

Plug Power大概是全球最典型的“纯氢能公司”之一，燃料电池、电解槽、液氢工厂、加氢网络几乎全做。

2026年一季度，公司营收1.635亿美元，同比增长22%，看上去不错。

但净亏损是多少？

2.46亿美元。

也就是说，一个季度赚进来的营业收入，还没有亏出去的钱多。虽然其中包含金融工具公允价值变动等因素，但经营亏损本身也达到1.095亿美元。

另一家美国老牌燃料电池公司FuelCell Energy更直接。

2026财年第二季度营收3560万美元，净亏损7760万美元，甚至毛利还是负的。

再看欧洲。

挪威电解槽老牌巨头Nel，2026年二季度客户合同收入1.53亿挪威克朗，净亏损1.89亿克朗；公司账上虽然还有13.28亿克朗现金，但依然在削减成本、等待市场真正启动。

瑞典燃料电池企业PowerCell更加明显。

今年二季度销售额只有3700万瑞典克朗，同比大降72%，净亏损5120万克朗。

做储氢瓶和氢能系统的挪威Hexagon Purus，二季度收入及其他收入1.46亿挪威克朗，EBITDA却是负1.02亿。

最能说明问题的其实是德国蒂森克虏伯旗下的thyssenkrupp nucera。

它同时做两门生意：

一门是传统氯碱电解，一门是现在最火的绿氢电解槽。

结果2025/26财年前六个月，绿氢业务EBIT亏损9000万欧元，而传统氯碱业务反而盈利2100万欧元。

公司预计整个财年，绿氢业务可能亏损9000万—1.25亿欧元；氯碱业务却预计盈利4500万—6500万欧元。

这和中国企业半年报呈现的逻辑几乎一模一样：

新业务负责梦想，老业务负责交电费。

更危险的是，有些企业已经等不起了。

法国电解槽企业McPhy在2025年进入司法清算，大部分资产和贝尔福超级工厂最终被John Cockerill接手，最近开始电解槽出货了。

今年7月，荷兰加氢站设备商Resato Hydrogen Technology又申请暂停支付债务。它已经在欧洲卖出80多座加氢站，却依然因为资金压力进入法院保护程序。

所以，氢能现在真正的问题，并不是技术做不出来。

而是四个字：

赚不到钱。

设备厂等的是大项目最终投资决定；加氢站等的是车；燃料电池厂等的是规模；绿氢项目又在等便宜电、补贴和长期采购合同。

结果所有人都在等下一个人先下单。

产业链于是出现一个很典型的死循环：

没有需求，就没有规模；没有规模，成本降不下来；成本降不下来，需求更起不来。

不过，全球也出现了一个很有意思的反例——Bloom Energy。

2026年二季度，Bloom营收已经达到10.7亿美元，净利润1.963亿美元，突然从过去的“燃料电池亏损户”变成了赚钱机器。

但这里有个关键细节：

Bloom现在真正爆发的，并不是“绿氢”。

它的SOFC Energy Server可以使用天然气、生物气、氢气或者混合燃料，而当前最大的需求来自AI数据中心缺电。

这件事反而给全球氢能产业上了一课：

技术先进不等于商业成立。

企业真正需要找到的，不是一个十年以后可能爆发的市场，而是一个今天就愿意付钱的客户。

所以现在判断一家氢能企业值不值得看，可能不能只问：

“它有多少GW产能？”

而应该多问一句：

它靠什么活到氢能真正赚钱的那一天？

这，可能才是2026年全球氢能产业最现实的一道分水岭。

信息来源：

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