Nel：三星担保重塑氢能融资，但订单却在急剧萎缩

三星的"一站式担保"可以在电解池破局吗？

Nel ASA与三星E&A合作的真正亮点，不在于新电解槽本身有多强大，而在于它给项目开发商提供的保障。

以下来自ad-hoc-news的报道。

在鹿特丹世界氢能峰会上，双方发布了CompassH2-A+。三星此次承担了整套装置的统一、完整担保——包括电堆在内，这在氢能行业过去从未有过。这种"一揽子"担保大幅提升了项目的融资可行性，对开发商和金融机构来说是一个很有分量的理由。

该产品基于Nel的加压碱性电解技术，通过25 MW集装箱模块实现100 MW的总功率，占地面积比传统系统减少50%。这是CompassH2系列的第三款产品，此前已有常压碱性版和PEM版。

股价大涨，但基本面并不配合

市场反应相当热烈。周五Nel股价在奥斯陆上涨4.2%，报3.85挪威克朗；德国市场成交量超过400万股，价格约0.356欧元。今年以来，股价累计涨幅已超过82%，目前比200日均线高出约69%。

但亮眼的股价背后，一季度财报并不好看：

合同收入同比下降5%，至1.48亿挪威克朗

EBITDA仍为负值，报-1亿克朗（比去年同期改善了1500万）

新增订单只有8500万克朗，同比暴跌73%

订单积压较去年同期减少24%，较上季度减少16%，降至11.13亿克朗

Nel自己也承认，这一季度订单入账"相当平静"。

技术雄心十足，商业化仍需时间

这款加压碱性电解槽从研发到商业化花了超过八年时间，于2026年5月正式推出，此前已在Herøya完成测试。

Nel表示，25 MW工厂的交钥匙成本低于每千瓦1450美元，比现有市场方案便宜40%至60%。2025年12月，公司正式启动Herøya的量产投资决策，产能远期目标是年产4 GW。

此外，Nel正在研发新一代PEM电堆，目标是将成本降低70%，但预计2028至2029年才能上市。

公司状况：现金够用，但隐忧不少

Nel目前持有14亿挪威克朗现金，不算捉襟见肘。但管理层已坦承，现有订单不足以支撑2027年的产能利用率。

员工数量也已削减26%，降至约300人。人力成本降低了21%，但制造和执行能力也随之缩水。

分析师普遍谨慎

13位覆盖Nel的分析师中，7位建议卖出，6位建议持有，没有一位建议买入。平均目标价为2.12挪威克朗，比当前股价低约45%。

市场的核心疑问在于：CompassH2-A+究竟能带来实际订单，还是只是展会上的亮眼展品？

近期动态与后续看点

4月，Nel宣布了两份PEM合同，各价值700万美元：一份面向华盛顿州某公用事业公司（2027年上半年交付），另一份是欧洲氢能项目，涵盖加氢站和工业用途。

此外，EU预计在2026年二季度向Nel提供1100万欧元补贴，用于支持加压电解平台的产业化。虽然金额不大，但也算雪中送炭。

7月15日，Nel将公布上半年业绩。届时可以看清楚，三星合作是否已转化为真实订单。

目前市场在为一个光明的未来定价，但基本面还没跟上。

铂道综合欧洲行业网站报道。